淨資產為-42億元，正邦科技把豬養肥了，自己卻瘦得病了

我們今天來看一家有點讓投資者和債權人抓狂的上市公司，正邦科技。這家總部位於江西南昌，2007年8月就上市的

農業產業化

重點龍頭企業，在國內養殖，特別是養豬行業中，其規模在全國也是排在前幾位的。

這幾年豬週期的價格波動，讓消費者頭痛；比消費者更嚴重的是養殖企業們好多都是大喜大悲的肉痛。2021年報中，溫氏股份、新希望、天邦食品均出現了少則四、五十億，大則百億的虧損，只有牧原股份還有盈利，而行業虧損王正是正邦科技，全年虧損達188億元。

2022年前三季度，除了新希望和正邦科技，其他三家都已經扭虧了。特別是牧原股份的發展對大家的壓力太大了，其前三季度的營收規模已經超過2021年全年了。前三季度的虧損

王

還是留給了正邦科技。

2022年前三季度，正邦科技的營收跌去了三分之二，僅剩下了三分之一，這個下跌確實夠慘烈的了。

分行業來看，每一個行業都在下跌。兩大核心業務中，養殖業務下跌了72。3%，飼料業務下跌了41。6%，其他的業務金額和佔比都不重要，食品業務是其主動調整剝離給關聯方。

淨利潤方面的表現更慘，2022年前三季度，虧損金額已經超過了2021年全年，最大的麻煩是毛利額都是負數，這種情況下，除非豬價暴漲，靠自身經營調整來扭虧的希望幾乎是沒有的。

2020年前三季度的日子太順了，9個月賺了相當於小半個公司回來了，因為淨資產收益率達到了43。6%。但是2021年前三季度，毛利率跌至負數，小半個公司又跌走了，由於基數更大，實際上這一漲一跌，還多虧掉了20多億。

2022年前三季度，把公司虧掉了近4倍出去，這怎麼可能？還是有可能的，那就是淨資產已經跌至負數了，也就是我們平常說的“資不抵債”了。

只用了一年的時間，資產負債率從75。2%上升至了113。8%，淨資產為-42億元；更加麻煩的是，其資產結構還相當重，大多數的長期資產都是靠流動負債來提供資金來源，這個償債能力就沒法評價了。

0。22倍和0。12倍的流動比率和速動比率，也是隻能看看。在這種情況下，已經暴雷的房企們都要跳出來說，他們還要好一些。

一年來，有息負債下降了40多億元，顯然大多數是“被降槓桿”，因為看了上面的財務狀況，金融機構也會頭痛，就算經辦人們想支援正邦科技，但金額機構能過內部的審批手續嗎？三季度末237億元的有息負債餘額當然是沉重的大山，壓得死死的，說公司生產經營一切正常，那只是表面現象。

已經沒有太多的應收類的款項可以回收了，但應付類的還有40多億元，一年來，不管是主動還是被動，也清償了一些供應鏈上的欠款，雖然賬上還有10多億的現金，但顯然是杯水車薪。

創造現金流量的能力也不行，除了虧損導致支出超過成本以外，前面我們也看到的，以前經營時就把供應鏈上的融資用得太滿了，現在還得還一些回去。在高速發展的過程中，有時需要適當留一些餘地，相當於飛奔中，也要把腳步緩一緩，等一等可能跟不上肉體的靈魂。

2020年行業形勢大好，高歌猛進中鉅額固定投入了77億元；2021年經營形勢已經變得比較嚴峻，仍然投入了57億元。總算2022年前三季度，基本上停止了這種瘋狂擴張的步伐，不停不行啊，沒錢了。

這種逆週期的搞法不是他們一家這樣做，另外那幾家同行也大同小異。人家出牌了，你不跟，下一個繁榮期到來的時候，你就只有看著別人賺錢了。但是跟多少也是有講究的，相互攀比著都出大牌，那麼總會有隻剩下一堆小牌，跟不下去的那位牌手，現在看來，好像這位就是正邦科技了。

作為

農業產業化

重點龍頭企業，正邦科技的現狀確實讓人糾結，下一步怎麼辦？看到其傳出可能重組的訊息，或許已經到了這個階段。產業化是對的，產業化也需要有合理的節奏，大躍進式的發展要不得。

宣告：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！