佳力奇：靠一家企業完成供銷，獨立性到底存不存在？｜IPO觀察

12月9日，安徽佳力奇先進複合材料科技股份公司（下稱“佳力奇”）將創業板IPO上會，公開發行不超過2074。49萬股。公司此次欲募集112247。09萬元分別用於先進複合材料數智化生產基地建設專案、研發技術中心建設專案、先進複合材料數智化製造系統建設專案、補充流動資金。

鈦媒體APP注意到，報告期內，佳力奇的實控人或許進行了一次變更。經營方面，佳力奇的供銷渠道幾乎都是靠航空工業。

實控人“突變”

佳力奇成立於2004年，由梁繼選、張鳳琴出資設立。截至招股說明書籤署日，路強合計控制佳力奇47。4623%的表決權，為實控人。

需要指出的是，鈦媒體APP注意到，其實路強在佳力奇IPO前夕才獲得了佳力奇的控制權。

公開資料顯示，自佳力奇2004年成立以來，梁繼選、張鳳琴始終是其實控人，且上述兩人為夫妻關係。2015年12月，梁禹鑫和路強增資入股了佳力奇，梁禹鑫是梁繼選、張鳳琴夫婦唯一子女，路強也首次進入了佳力奇的股東名單。2016年2月，梁繼選、張鳳琴將其持有的股權分別轉讓給了梁禹鑫、路強、謝立，上述股權變更完成後，佳力奇的股權結構如下：

此後，梁禹鑫始終是佳力奇的第一大股東，並以實控人的身份帶領佳力奇於2017年3月在新三板掛牌。2019年4月至9月，梁禹鑫透過全國股轉系統減持了部分佳力奇的股權，轉讓完成後，佳力奇的股權如下：

透過此次股權轉讓，路強持有佳力奇的股權數量終於超過了梁禹鑫，成為了佳力奇的第一大股東。

那麼，為何梁禹鑫要放棄帶領佳力奇去上市的機會？

除此之外，鈦媒體APP注意到，報告期內，梁禹鑫和路強存在瘋狂套現的情況。2019年，梁禹鑫合計減持349。2萬股股份，合計套現961。44萬元；2021年5月，路強、梁禹鑫合計減持335。3846萬股股份，合計套現8720萬元；2021年12月，梁禹鑫合計減持83。7773萬股股份。上述三次減持，路強、梁禹鑫合計套現13329。9414萬元。

供銷都靠航空工業

佳力奇專注於航空復材零部件的研發、生產、銷售及相關服務，長期深耕于軍用航空領域。自成立以來，公司已承擔眾多型號航空復材零部件的研發、設計和製造，產品廣泛應用於殲擊機、運輸機、無人機、教練機、靶機、導彈等重點型號裝備。

2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），佳力奇分別實現營業收入18190。04萬元、23490。31萬元、42783。27萬元、27728。9萬元，淨利潤分別為817。35萬元、5436。99萬元、12873。8萬元、6769萬元。佳力奇的業績可以說一路暴增，營收年均複合增長率為53。36%，淨利潤的年均複合增長率為296。87%。

鈦媒體APP注意到，佳力奇之所以能實現上述的業績主要是依賴一位客戶，其營收幾乎全部來自這個客戶。報告期內，佳力奇向航空工業產生的銷售收入分別為18163。69萬元、23324。45萬元、42599萬元、27644。53萬元，分別佔當期營業收入的99。86%、99。29%、99。57%、99。7%。

除了客戶身份之外，航空工業還是佳力奇的重要供應商。2019年-2020年，佳力奇向航空工業採購的金額分別為8298。41萬元、8891。8萬元，分別佔當期採購總額的86。98%、81。43%；2021年和2022年1-6月，向供應商A（航空工業的子公司）採購的金額分別為12669。42萬元、8877。04萬元，分別佔當期採購總額的68。08%、74。14%。

顯示，航空工業幾乎霸佔了佳力奇的供銷渠道，不僅是其第一大客戶同時還兼任著其第一大供應商。同時，依靠著航空工業，佳力奇才開啟了IPO之旅。

值得一提的是，報告期內，佳力奇主營業務的毛利率分別為 53。82%、52。26%、46。80%、41。22%，持續下降，特別是2022年上半年其毛利率較2019年已下降了愈12個百分點。面對客戶、供應商都是航空工業的情況下，佳力奇到底是否存在議價能力？

與此同時，由於佳力奇的瓶頸工序系熱壓罐成型環節，產能主要限制為熱壓罐的設計容量及其最大使用時間，因此佳力奇以熱壓罐的理論使用時間和實際使用時間衡量公司產能及利用率。報告期內，佳力奇的產能分別為11960小時、17860小時、37088小時、20844小時。而佳力奇此次欲募集61987。22萬元用於先進複合材料數智化生產基地建設專案，佔募資總額的55。22%，該專案建設完成後，佳力奇航空復材零部件產能將新增74925加工工時/年。在客戶僅有航空工業的情況下，佳力奇再次增加近2倍的產能，航空工業是否會幫助佳力奇“吃下”這些產能？有關上述問題，鈦媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回覆。

（本文首發於鈦媒體

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，作者｜鄧皓天）