潤際新材再衝刺IPO ：連續三年現金流淨額為負 業績受益於原材料價格行情難持續

時隔4個月，重慶潤際遠東新材料科技股份有限公司（下簡稱“潤際新材”）再次向IPO發起衝刺。證監會網站顯示，8月12日，潤際新材更新招股說明書。今年4月，潤際新材首次提交IPO招股說明書，但隨即收到證監會多達40條問題的反饋意見。

從過往歷史來看，潤際新材一直有個上市夢，公司曾於2015年掛牌新三板，2019年初終止掛牌。此次潤際新材計劃登陸滬市主機板，擬募集資金約6億元，用於研發中心等新建專案以及補充運營資金。

業績暴增12倍

從平平無奇到一鳴驚人

首先看一下潤際新材的財務情況。招股書顯示，2021年，潤際新材的營業收入和淨利潤均出現較大幅度的增長。從2019年至2021年（以下簡稱報告期內）該公司的營業收入分別為5。78億元、6。72億元和17。37億元，淨利潤分別為1792。69萬元、1493。11萬元和19441。30萬元。

▲截圖來源：潤際新材招股說明書（下同）

對比會發現，潤際新材2021年的資料並“不尋常”。2020年潤際新材的營收增幅為16。54%，而同期淨利卻下滑16。71%，處於增收不增利的狀態，但在2021年這些主要財務資料卻發生了翻天覆地的變化，營收同比增幅158。3%，淨利潤增幅高達1202。07%，整整12倍之多。

而從同花順資料來看，潤際新材往年業績一直都是“平平無奇”，營收增幅僅在20%以下，利潤增幅更是為負。對比之下，IPO前夕公司的業績倒是“一鳴驚人”。

潤際新材對此解釋，2021年公司營收、淨利潤和淨利率均同比大幅提升，主要系當期公司主要產品錳劑和矽劑銷售規模、銷售單價均實現較大幅度的增長，公司盈利能力大幅提升。

據悉，潤際新材主要從事高濃度合金元素新增劑、晶粒細化劑等新型金屬功能材料研發、生產、銷售的高新技術企業，收入來源以合金元素新增劑為主。其中，錳劑的營收佔比超過8成。

而潤際新材的上游原材料為電解錳和金屬矽，報告期內直接材料佔主營業務成本的比例分別為96。91%、95。61%和97。50%，原材料佔該公司主營業務成本的比例較高。公司產品銷售定價模式以原材料價格為基礎，因此推高了公司的產品售價。

淨利潤為何也大幅增長？潤際新材認為，這主要因為受限於產能瓶頸與流動資金規模，公司產品存在供不應求的情形，議價能力相應提升，推高了公司銷售毛利率。資料顯示，報告期內公司主營業務毛利率分別為 11。33%、9。78%和 18。25%，波動較大。

但根據Wind資料顯示，今年以來電解錳和金屬矽的價格均遭遇斷崖式下降，其中電解錳從40000元/噸左右跌至16000元/噸左右，金屬矽也從60000元/噸左右跌至24000元/噸左右。潤際新材能夠否保持業績高速增長存疑。

經營現金流多年為負

“造血”能力遭質疑

報告期內，潤際新材的經營現金流情況雖有所好轉，但也並不樂觀。招股說明書顯示，近三年潤際新材的經營活動產生的現金流淨額連續為負，分別為-1。38億元、-1。45億元和-688。88萬元。

另外，同花順顯示，潤際新材2017年度的經營現金流為-948。26萬元，同樣為負，2018年未披露。這意味著，潤際新材的經營現金流已經持續多年為負，讓人懷疑公司的“造血”能力。

另一方面，觀察潤際新材的資產負債水平，近三年來分別為 54。04%、48。03%、39。85%，遠高於行業平均值。

繼續追溯公司的負債情況會發現，報告期內，潤際新材流動負債總額為28，632。37萬元、21，334。54萬元、25，334。75萬元，其中短期借款餘額分別為24，684。73萬元、20，192。60萬元和24，782。94萬元，佔比97。43%、94。68%和87。13%。這足以說明，潤際新材的短期借款佔比過高。

“高新技術企業”

但七年沒有申請發明專利

資料顯示，潤際新材是重慶市“高新技術企業”“智慧財產權試點企業”“專精特新中小工業企業”“企業技術中心”，是重慶市技術創新與應用發展專項重點專案（新材料與節能方向）的承擔單位。截至 2021年12月31日，公司擁有20項發明專利和57項實用新型專利。

招股說明書顯示，報告期內各期，潤際新材的研發投入分別為1，798。42萬元、2，715。38 萬元和5，515。69萬元，佔當期營業收入的比例分別為3。12%、4。04%和3。18%。另一方面，參考可比上市公司近三年來的投研投入佔比平均值為4。94%、5。64%、5。58%，潤際新材還有提升空間。

值得注意的是，前面提到的潤際新材擁有20項發明專利全部是在2015年取得，自2015年之後，該公司就再沒有申請發明專利。而57項實用新型專利中，也有44項是在2015年取得。