價差持續擴大，燃料油“高弱低強”格局要持續到何時？

近期國際油價出現回落，從成本端利空原油系品種走勢，高低硫燃料油單邊價格走勢均受到成本端原油的影響。展望後市，油價高波動風險仍存，高低硫燃料油需謹防行情反覆。整體上，燃料油將維持高硫弱、低硫強的格局。

成本端波動加大

近期受宏觀面衝擊，國際原油市場劇烈波動，整體呈現弱勢執行。市場多空博弈加劇，供應緊張與需求預期下降之間權衡，國際油市或維持高位波動性，不排除因宏觀面壓力出現恐慌性下跌可能，但趨勢性走跌機率較小。目前在基本面仍存支撐情況下，盤面具有一定的抗跌性，但若後期基本面出現利空，疊加宏觀層面持續施壓，油市恐面臨較大下行風險。

現貨方面，新加坡燃料油方面，0。5％低硫燃料油價格在900。54美元/噸，周度環比下跌9。61％；高硫380cst燃料油價格在463。2美元/噸，周度環比下跌11。75％；柴油10ppm價格在145。85美元/噸，周度環比下跌9。76％。保稅船燃方面， 新加坡高硫燃料油跌勢明顯，跌幅達8。82％，令保稅船供油市場整體下行。國際油市近期價格壓力凸顯，市場邏輯逐漸由前期的供應端向宏觀面轉變。宏觀層面施壓後，由於供應端風險擔憂未徹底緩解，市場情緒得到一定修復，預計短期原油下行空間有限。高硫燃料油價格或繼續跟隨原油端波動，低硫方面考慮到供應依然緊缺，基本面或維持堅挺格局。

基本面強弱不一

高硫燃料油在單邊價格受到成本端國際油市影響的同時，其基本面與低硫燃料油分化明顯。雖然在俄烏衝突早期，俄羅斯高硫燃料油發貨量出現大幅下滑，但隨後供應逐漸回升，供應缺口不及預期。俄羅斯出口持續向亞洲地區釋放，高硫燃料油過剩壓力逐漸凸顯。另外，隨著全球煉廠開工的回升，高硫燃料油產量被動增加。雖然從需求季節性的角度來看，屬於高硫燃料油發電需求旺季，中東、南亞地區電廠需求有進一步增長的空間，但要完全緩解供應端壓力恐相對困難。多重原因共同導致高硫燃料油呈現下跌走勢，目前來看，高硫對原油的裂解價差已經接近歷史低位。

相對高硫燃料油而言，低硫燃料油市場相對穩固，低硫現貨升水仍維持高位，反映到現貨端仍維持偏緊格局。前期煉廠在汽柴油高利潤驅動下，汽柴油增產無疑會分流低硫燃料油供應，導致低硫燃料油供應收緊。雖然近期汽柴油裂解價差有所回落，但從低硫燃料油市場來看，供應端暫未出現明顯上升跡象，市場結構短期內相對堅挺。

總體來看，燃料油板塊內部高硫弱、低硫強格局將延續，在成本端油市價格重心下移背景下，低硫燃料油基本面支撐或相對穩固。

高低硫燃料油價差方面，截至目前，低硫與高硫價差較7月7日走強392元/噸，價差仍處於相對高位。在當前低硫與高硫燃料油價差水平下，對脫硫塔安裝有刺激需求，那麼對於高硫燃料油市場來說是一箇中長期利多因素。不過，考慮到實際的安裝週期，預計短期內的影響可能不太顯著。

綜上所述，短期高低硫燃料油盤面均受成本端原油走弱的影響，低硫燃料油市場近期仍維持偏緊格局。當前高硫燃料油消費處於季節性旺季，雖然需求預期逐步兌現，但仍需對供應過剩進一步消化，短期供應壓力難緩解。後期需重點關注國際局勢變化、中東及南亞地區發電需求表現、成品油價格等因素。（作者單位：徽商期貨）

本文源自期貨日報