新股前瞻｜流動負債激增300%，深耕物聯網的濠暻科技赴港“補血”

打新市場情緒較為低迷之際，亦不乏“勇士”闖關港交所。

10月31日，HowkingtechInternationalHoldingLimited（簡稱“濠暻科技”）向港交所遞交招股書，準備在港交所主機板上市。據貝瞭解，這已經是濠暻科技第二次衝刺港交所上市，此前該公司曾於2022年4月29日首次遞表，但最終還是以“失效”告終。

智通財經APP瞭解到，濠暻科技是一家物聯網解決方案及通訊裝置供應商，公司最早的歷史可以追溯至2012年成立的深圳市物聯微電子有限公司，後該公司又在2013年設立了南京濠暻通訊科技有限公司作為營運附屬公司之一。

從業務構成來看，濠暻科技主要向各行業客戶提供定製物聯網解決方案以及研究、開發及銷售通訊裝置。此外，該公司收入亦有小部分產生自提供其他服務，例如通訊裝置維護及通訊諮詢服務。

接下來不妨透過該公司招股書進一步分析，在打新市場情緒低迷之際，濠暻科技靠什麼闖關港交所，真實實力究竟又怎麼樣呢？

營收淨利保持高增速 盈利能力卻逐日下滑

從營收、淨利潤兩大核心財務指標的增長速度來看，濠暻科技無疑是處在一條高增長通道。

據招股書資料披露，2019年至2021年，該公司營收分別為為8088。5萬元、1。27億元和1。90億元，複合年增長率為53。1%；淨利潤分別為1735。1萬元、2855。3萬元和3438。0萬元，複合年增長率為40。8%。

截至2022年前5月，濠暻科技的營收和淨利潤依然維持較高的業績增速——報告期內，該公司實現營收為5309。5萬元，較2021年同期的5309。5萬元增長56。2%；實現淨利潤為1052。7億元較2021年同期的631。7萬元增長66。6%。

（資料來源：濠暻科技招股書）

然而，雖然濠暻科技營收和淨利潤均保持高增速，但該公司的盈利能力卻實實在在有所下滑。

具體而言，濠暻科技的毛利率由2019年度的45。0%下降至2020年度的40。3%，2021年度微增至41。6%。而在2022年前5個月，濠暻科技的毛利率則下降至34。9%，而2021年同期為32。6%。而淨利率則從2019年的21。5%下降至2021年的18。1%，再到2022年前5個月的12。7%。

而濠暻科技整體毛利率的下滑則與該公司主營業務毛利率下滑不無關係：據招股書披露，該公司的物聯網解決方案的毛利率由2019年的57。9%下降至2020年的39。7%，而5G業務的毛利率則由2019年的44。0%下降至2020年的32。6%，2021年下降至31。1%。

盈利能力下滑之外，濠暻科技的經營活動還經常錄得負現金流量。據悉，2019年、2020年及2022年前5月，該公司經營活動分別錄得負經營現金流為370萬元、1390萬元、480萬元，而這也無疑在一定程度上限制了公司營運的靈活性，進而對公司財務狀況造成不利影響。

除此之外，濠暻科技的流動負債還出現了暴增300%的現象。招股書資料披露，2019年-2021年以及截至2022年5月31日止，濠暻科技流動負債分別為3805。5萬元、4550。6萬元、1。98億元、6584。9萬元。其中，該公司2021年流動負債增長顯著，同比增長高達335%。另外，該公司同期流動資產則分別為1。08億元、1。56億元、3。39億元、2。18億元，流動資產堪堪覆蓋流動資產，公司短期償債能力承壓明顯。

基於上，不難看出，在盈利能力下滑、流動負債激增等成長煩惱困擾之下，濠暻科技赴港“補血”之心昭然若揭。

存有大客戶“依賴症” 競爭壓力不容小覷

前文已經提到，濠暻科技的業務主要涵蓋物聯網解決方案、以及銷售5G及其他通訊裝置等，對應市場環境來看，濠暻科技所處的成長賽道均呈現穩步增長之勢。

首先是物聯網市場，受益於政府利好政策及先進技術的不斷引進，中國物聯網市場的收益由2016年的9120億元快速增長至2021年的29，232億元，複合年增長率為26。2%，預期於2021年至2026年將進一步按複合年增長率13。3%增長，於2026年達到54，660億元。

（資料來源：濠暻科技招股書）

而濠暻科技提供的5G專網解決方案賽道，在日益完善的5G技術的推進下，增長速度更甚：據招股書披露，自2020年以來，中國5G專網一直產生收益。2020年中國5G專網市場的總收益為23億元。於2021年，5G專網市場佔中國物聯網市場約0。2%，總收益為60億元。隨著各行業數字化轉型加快，中國5G專網市場的總收益預計於2026年將達到2，361億元，2021年至2026年的的複合年增長率為108。2%。

（資料來源：濠暻科技招股書）

最後是通訊裝置市場，不同於5G專網解決方案和物聯網解決方案賽道的高增長速度，這一賽道主要呈穩健增長之勢——中國通訊裝置市場的市場規模由2016年的30，584億元增加至2021年的45，091億元，複合年增長率為8。1%，預計將於2026年達人民幣64，935億元，2021年至2026年複合年增長率為7。6%。

不過，需要指出的是，雖然濠暻科技所處的成長賽道皆呈增長之勢，但其所面臨的競爭壓力亦不容小覷。

舉例而言，中國物聯網市場競爭激烈且分散，有超過30，000名參與者。此外，中國物聯網市場各層均有眾多市場參與者參與競爭，其中主要參與者不乏全球知名的大型跨國企業。而濠暻科技2021年的市場份額也才0。006%。

而中國5G專網的競爭格局則是市場集中高並由少數市場領導者主導。於2021年，中國5G專網市場參與者僅有約20名，前十名參與者的總收益佔中國5G專網市場總收益約96。3%。而該公司排名第八，市場佔有率僅1。2%。

此外，競爭壓力不容小覷之外，濠暻科技似乎還存有大客戶“依賴症”。

據招股書披露，2019年-2021年以及截至2022年5月31日止，該公司分別共有25名、24名、23名及11名客戶。於往績記錄期間，該公司來自五大客戶的收益分別為5690萬元、1。05億元、1。23億元及7590萬元，佔總收益的70。2%、81。9%、65。1%及91。5%。

綜上種種，不難看出，內有盈利能力下滑、流動負債激增困擾，外有競爭壓力縈繞的濠暻科技基本面算不上“亮眼”，而這也意味著，該公司後續的闖關港交所之路也並非易事。