存款利率下調銀行應聲漲 結構性機會關注風格切換

本報訊

繼今年4月銀行存款利率的又一次調降，工農中建交郵儲六大國有銀行宣告9月15日下調存款利率，分析認為存款利率下調有利於穩定銀行盈利能力，對銀行板塊構成實質性利好。對於A股市場中期走勢也不必過於悲觀，可關注結構層面的機會。

存款利率下調 銀行板塊應聲上漲

繼今年4月以來銀行存款利率的又一次調降，9月15日，記者從工行、農行、中行、建行、交行和郵儲銀行了解到，六大國有銀行從9月15日起調整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的微調。

本次調整中，三年期定期存款和大額存單利率下調幅度最大，達到15個基點，其他期限整存整取利率下調10個基點。目前，六大銀行掛牌的活期存款年利率為0。25%；一年期定期存款利率為1。65%；三年期定期存款年利率為2。6%；五年期定期存款年利率也是2。65%。

事實上，市場對本輪存款利率的下調已有預期。此前，8月22日公佈的貸款市場報價利率（LPR）報價結果顯示，1年期LPR下調5個基點，5年期及以上LPR下調15個基點。不少分析認為隨著LPR的下調，銀行存款利率也有可能隨之下調。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，在存款利率改革效應下，自9月15日起，多家國有大行再度調整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的微調。下一階段，存款利率的下行預計將為LPR調降進一步開啟空間。

2022年4月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平，工農中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均已於4月下旬下調了1年期以上期限定期存款和大額存單利率。

上市銀行半年報顯示，行業淨息差整體處於下行通道。業內人士認為存款利率下調有利於緩解息差收窄壓力，對銀行股是利好。招商證券銀行業首席分析師廖志明表示，存款利率下調釋放了息差不會繼續大幅單邊壓縮的訊號，有利於穩定銀行盈利能力，對銀行板塊構成實質性利好。

《投資快報》記者關注到，當天多數銀行股逆市走強。截至收盤，銀行指數（886052）漲近1。2%，個股方面，招商銀行漲幅超過3%，廈門銀行、平安銀行漲幅超過2%，興業銀行、蘇州銀行、郵儲銀行、杭州銀行等漲幅超過1%。

光大證券認為，銀行板塊整體估值進入歷史極低區間，8月份以來，銀行指數大體呈現箱體震盪態勢。結合近期披露的中期業績，不同型別銀行股走勢差異明顯超出經營差異，優質小行表現亮眼，中長期投資價值吸引力大，具有較好的絕對回報空間。

關注結構性機會

相對於大多數銀行股走強，當天A股市場整體表現欠佳。截至收盤，滬指報3199。92點，跌幅1。16%；深成指報11526。96點，下跌2。1%；創業板指報2424。19點，大跌3。18%；兩市下跌個股數量接近4200只。板塊方面，房地產、銀行等板塊較為抗跌；電氣裝置、半導體、化工、有色等跌幅居前。

對於當天的市況及未來走勢，分析認為此前降息政策出臺有利於穩定地產板塊，未來一段時間市場面臨政策發力穩定經濟的階段，但短期海外加息週期可能壓縮國內政策寬鬆的空間。不過當前國內資金利率走低，資本回報率下降，具備穩健高息回報的資產受到投資者關注度開始上升；市場風格也切換為偏好價值股、績優股。綜合來看，A股中長期上行趨勢不會改變。

華夏基金表示，當前看空成長的邏輯更多在於賽道成長擁擠、部分細分領域估值偏高，但成長股的投資與需求景氣度、業績兌現度、估值收益比等關聯更緊密，明年仍有超預期機會，徹底看空的邏輯很難站住腳。從應對風險的角度看，當前處於風險偏好降低帶來的“混亂期”，建議兩手準備均衡行業配置，以降低成長板塊的波動回撤：一方面，經濟相關的價值板塊關注週期（煤炭、油運）、白色家電、銀行的配置機會；另一方面，下跌中進一步聚焦更具成長性的方向，光儲、軍工、新能源車等依然值得繼續把握。

銀華基金重申“穩”而後“進”的觀點，預計基本面回升彈性偏弱可能仍將對市場未來一段時間指數層面的表現帶來一定製約，但結合滬深300和上證50等藍籌指數估值重回具備吸引力的位置，滬深300股權風險溢價回升至歷史均值向上一倍標準差附近，對中期走勢也不必過於悲觀，更多關注結構層面的機會。配置上，反映國際供需或與宏觀風險關聯度不高的低估值、高股息、穩增長相關板塊或是短期內的關注重點，或有一定相對收益；成長風格弱勢整理趨勢可能仍將延續一段時間。

浦銀安盛基金認為當前經濟仍處於經濟信用磨底期，指數走勢偏震盪，仍以結構性機會為主。短期均衡佈局適度配置低估價值板塊，中長期來看，高階製造和雙碳戰略依然是景氣度較高板塊，估值消化後優選明年高景氣度子賽道作為配置主線。行業配置建議圍繞兩條主線，首先是低位佈局宏觀悲觀預期緩釋、估值修復的順週期板塊，包括銀行、地產、家電等地產鏈行業。其次是當前高景氣賽道重點關注三季報乃至明年景氣有望持續的方向：儲能、光伏、軍工、新能源車等方向。