可轉債投資（三十七）：什麼是回售

回售作為可轉債保護投資者的重要條款，是我偏愛可轉債遠勝股票的一個重要因素。

買入一隻股票，看走了眼，一路下跌，那是真金白銀的虧損。

如果買的是可轉債，那就不一樣了，跌多了之後有回售條款保護你；給你重新開始的機會，就跟玩遊戲作弊一般。

一、什麼是回售

你在95元買入猴子轉債，運氣不好，買入之後一直跌。跌到了70元以下，而且在70元以下持續了一個多月。

如果你買的是股票，從95元跌到70元，浮虧27%。虧了就是虧了，沒辦法讓你瞬間扭虧轉盈，只能苦苦煎熬等股價上漲。

但是你買的是可轉債，它有回售條款，這個回售條款可以讓你原地復活。猴子轉債的回售條款如下：

在可轉債的最後2個計息年度，如果公司股票在任何連續30個交易日的收盤價格低於當期轉股價格的70%，那麼投資者能夠以103元/張的價格將猴子轉債賣給公司。

簡單說，如果猴子轉債的價格長期在70元以下的話，那麼你能以103元/張的價格賣回給公司，而你的買入成本不過是95元。

一旦猴子轉債價格持續不給力，你從每張浮虧25元可以突然變成每張盈利8元。所以我一直認為可轉債是一個自帶作弊屬性的投資品種，很香。

這裡解釋一下，上面為了方便大家理解，我說的是可轉債的價格長期低於70元，就會觸發回售。嚴格說起來，是可轉債的轉股價值長期低於70元，就會觸發回售。一般來說，可轉債價格低於70元，其轉股價值大機率低於70元。

二、是不是所有可轉債都有回售條款

絕大部分可轉債都有回售條款，但

不是所有可轉債都有

。

銀行類和證券類的可轉債，大多沒有設定回售條款。

比如上銀轉債、中信轉債、浦發轉債的正股都是銀行，屬於銀行類轉債，幾乎所有的銀行類轉債都沒有設定回售條款。

比如長證轉債、華安轉債、財通轉債的正股都是券商，屬於券商類轉債；大多券商類轉債都沒有設定回售條款，但是有些券商轉債還是設定了，比如東財轉債、國金轉債。

有極少數非銀行、非券商的轉債，也沒有設定回售條款，比如智慧轉債。

總之一句話，

除了銀行類和券商類轉債，絕大部分可轉債都設定有回售條款

。

三、最常見的回售條款是什麼樣的

在本次發行可轉債的最後兩個計息年度，如果公司股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低於當期轉股價格的70%時，可轉債持有人有權將其持有的可轉債全部或部分按債券面值加上當期應計利息的價格回售給公司。

對於絕大部分的可轉債，

只有在最後兩個計息年度才能進行回售

，這最後兩年就是我們常說的回售期。

大多數可轉債的最長存續時間為5年或者6年，如果一個可轉債存續年限為6年，前面四年就算可轉債跌的快灰飛煙滅，咱投資者也沒資格回售。

絕大部分可轉債設定的回售閾值為70%

，也就是說連續30個交易日的轉股價值低於70元，就觸發回售。

也有部分轉債設定閾值為80%或者50%，這個閾值設定的越高，越容易觸發回售，對我們投資者越有利。所以我們看到回售閾值為80%的可轉債，心裡應該默默給它加點分。

四、可轉債觸發回售條款的條件

在回售期內

：可轉債只有在最後兩年才能夠回售；

轉股價值連續30個交易日低於70元

：

大多數可轉債設定的閾值是70%，少數為80%或者50%；

上述兩個條件缺一不可，都滿足才會觸發回售。

五、如何看一隻可轉債是否觸發回售

在集思錄如下頁面可以檢視：

從上圖可以看到，現在觸及回售條件滿30天的只有1只可轉債和4只可交債，其中可轉債是久其轉債。

也就是說，如果我們目前持有久其轉債的話，現在可以將久其轉債回售給公司。

六、觸發回售後，投資者必須回售嗎

回售是投資者的權利，我們持有的可轉債滿足回售條件後，我們可以回售，也可以不回售。

比如今天（2021年9月2日），久其轉債滿足回售條件了；如果我們持有久其轉的話，我們可以自己決定是否回售。

七、在什麼情況下，我們會選擇回售

以今天剛滿足回售條件的久其轉債為例進行說明。

目前久其轉債的價格為103。570元，久其轉債的稅後回售價格為100。309元（透過2021年9月2日晚釋出的公告可以查到）。

所以我們現在將持有的久其轉債回售的話，只能拿到每張100。309元。而現在久其轉債價格為103。570元，直接賣出久其轉債顯然更划算。

所以如果我持有久其轉債的話，肯定不會選擇回售。

那麼什麼情況下我們會選擇回售呢

？

比如有一隻小貓轉債，它的正股一直下跌，滿足回售條件了；回售價格為101元，而目前小貓轉債的價格為96元。

這時候我們選擇回售，將可轉債賣回給公司，可以拿到每張101元；而在二級市場上賣給其他投資者只能拿到每張96元，這時候我自然會選擇行使我的回售權利。

八、我們如何進行回售操作

在可轉債滿足回售條件後，可轉債的發行方會發布回售公告，提醒投資者該可轉債已經滿足回售條件，大家想要回售的可以進行回售。

比如今天（2021年9月2日），是久其轉債滿足回售的第一天，它就在今天晚上釋出了回售公告。

從上述公告可以看到，如果你目前持有久其轉債，可以在2021年9月10日至2021年9月16日透過券商APP進行回售申報，會在2021年9月27日收到回售的資金。

回售申報的方法如下，以華寶證券為例進行說明

：點選“交易”——“更多功能”——“轉股回售”——“回售”——從持倉中選擇要回售的可轉債——輸入回售數量——點選“確定”，即可完成回售申報，再坐等回售的資金到賬即可。

九、寫在最後

回售條款分為兩種：

有條件回售條款

：因為轉股價值持續太低，可轉債持有人有權以指定的價格將可轉債賣回給公司；

附加回售條款

：可轉債募集的資金用途發生變化，可轉債持有人有權將持有的可轉債以指定的價格將可轉債賣回給公司；

由於可轉債募集的資金用途發生改變觸發的附加回售條款，是所有可轉債都有的，包括銀行類轉債和證券類轉債。附加回售條款比較簡單，只要修改資金用途就觸發附加回售，不在本文的討論範圍。

本文討論的回售是有條件回售條款

，也就是因為可轉債的轉股價值持續太低觸發的回售。

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