盤後股價下跌逾2%，“零售老二”Costco位置不穩？

9月24日美股盤後，Costco公佈了2020財年第四季度的業績報告。從財報資料來看，Costco營收、淨利均實現同比增長。不過，財報釋出後資本市場的態度並不滿意，9月24日美股收盤三大股指集體收漲的情況下，Costco盤後股價下跌2。51%。截至美股研究社發稿，Costco每股報347美元。總市值為1532億美元。

今年上半年，零售巨頭都有發力電商，好市多電商業務增長也是可圈可點。只是在高期待之下，好市多的這份財報似乎未能滿足投資者的大胃口。具體到這份最新的成績單，好市多本季度哪些資料值得關注？

營收穫“疫”同比增長恢復，會員增速放緩引發擔憂

Costco的營收增長較穩定，這也為Costco的股價提供了最為強大的保障。2009年至今，Costco的股價一直保持上漲走勢，迄今為止漲幅達671%，與此同期納斯達克的漲幅為370%。

本季度，Costco的營收為533。83億美元，相較於上年同期的475億美元，同比上漲約12。6%，與今年三季度的372。7億美元相比，環比漲幅達43。2%。

美股研究社透過分析這份財報發現，本季度的營收資料得以實現較大增長的原因，在於商品淨銷售額的大幅增長。據財報資料顯示，本季度淨銷售額為522。77億美元，上年同期為464。48億美元，同比增長12。5%。

商品淨銷售額的增長在相當大程度上提振了本季度的營收表現，不過，值得注意的是，商品淨銷售額取得較大增長，但這並非Costco的主要盈利來源，由於其實行低毛利率經營策略，將大部分商品銷售所得用來覆蓋經營成本。財報中顯示：本季度商品成本費用為464。01億美元，與去年同期相比增長12。3%。隨著商品銷售額的增長，經營成本也在增長。

以零售會員制著稱的Costco，其利潤的大部分來源為會員費。財報資料顯示，本季度會員費為11。06億美元，相較於上年同期的10。5億美元，同比上升5。3%；而本季度淨利潤為13。89億美元，會員費佔淨利潤的比重為79。6%。

付費會員數的增長保持穩定，會員續簽率美國、加拿大地區為91%，全球為88%，支撐Costco市值的很大一部分原因要歸因於其付費會員的高黏性。但不可忽視的是，從歷史同期來看，Costco的會員增速正在放緩。

與同行沃爾瑪和塔吉特來看，Costco的會員增速雖仍高於沃爾瑪，但是在會員總數上較之沃爾瑪仍有不小的差距。此外，全美零售業市值排名第三的塔吉特的會員增速開始加速增長。美股研究社認為，對於嚴重依賴會員收入的Costco而言，會員增速的放緩不是一個好的訊號，這恐怕也是資本市場所擔心的。

電商同比增速超預期，但同行競爭已掉隊

本季度，好市多電商業務增長是一大看點。財報資料顯示，本季度Costco電商業務的銷售額增長幅度為90。6%；從全年來看，2020財年電商業務銷售額增長49。5%。

相較於Costco之前電商業務銷售的表現，本季度的電商銷售實現了較大幅度的增長，而這種增長態勢自今年年初就已經開始，表明美國仍在持續的衛生事件對於Costco電商業務的刺激是較大的。目前，Costco在美國、加拿大、英國、墨西哥等國家經營電商業務，其兩日達/次日達等業務開始在美國、加拿大陸續推進。

不過，需要注意的是，衛生事件對零售業的刺激並非僅僅惠及costco，不論是傳統的大型實體零售企業，還是亞馬遜、eBay等網際網路電商平臺，其銷售額都受到了一定程度的刺激增長。

亞馬遜釋出的Q2財報資料顯示，銷售額增長40% 至889億美元。營收幾乎翻了一番，達到了58億美元；沃爾瑪的最新財報中，其電商銷售額漲幅為97%，山姆會員店電子商務銷售額增長了39%。

若從整個行業來看，雖然本季度Costco的電商業務得到較大幅度的增長，但作為全美第三大零售商，其電商業務板塊的發展是比較遲緩的，尤其是與沃爾瑪相比。據美國商務部資料，2019年第四季度，美國電商銷售額達到1545億美元，佔零售總額的11。4％；而Costco線上商品銷售額僅佔總銷售額的約5%，低於行業平均約6個百分點。

而在eMarketer的調查資料中，沃爾瑪的電商零售業務僅次於亞馬遜和eBay，是實體零售分銷商的第一名，而Costco的電商業務排名僅為第9名，與沃爾瑪相差6個名次。

美股研究社認為，Costco電商業務不及同行部分原因在其商業模式是建立在實體店的基礎上，而非電子商務。Costco依賴於顧客的衝動消費，並相信顧客一旦從商品貨架旁走過，就會購買更多的東西。不過隨著亞馬遜乃至沃爾瑪電商業務的不斷髮展，如果Costco不加緊佈局，恐怕在之後的競爭中會落後，這或許也是投資者所擔心的。

中國市場成“掘金地”，Costco能否在“黃土地”站穩腳跟？

中國市場憑藉龐大的體量、日益崛起的消費人群成為全球商業巨擘相繼攻佔的增量市場。目前在Costco分佈全球的795個倉庫中，亞太地區（包含日本、韓國、中國臺灣地區&大陸地區）的倉庫數量佔全球倉庫總數的比例僅為7。2%，在中國大陸地區也僅有一家門店。

本季度財報資料中，Costco淨銷售額從地域分佈上來看，美國地區同店銷售額同比增長11%；加拿大地區同比增長9。1%；國際地區同比增長16。1%。中國市場無疑將是其今後重點開拓的市場，據悉，Costco中國大陸第二家店將落地上海浦東新區，今後蘇州、杭州也將陸續開店。

Costco將目光瞄準中國市場的原因無二，市場研究公司eMarketer的資料顯示：2019年中國的零售市場規模增長率為7。5％，達到5。636萬億美元，同期美國增長率為3。3％，達到5。529萬億美元，中國零售市場規模超越美國，成為全球規模最大零售市場。不過，啃下中國零售市場這塊大蛋糕並非易事。

截至2020年2月，沃爾瑪在中國170多個城市共開設400多家門店。近期，沃爾瑪宣佈，計劃未來5-7年在中國新增500家門店和雲倉，包括沃爾瑪大賣場、社群店和山姆會員店多種業態。

在中國區門店數量上，Costco還遠無法與其老對手沃爾瑪相提並論。

在電商業務上，沃爾瑪與京東緊密合作。在沃爾瑪的約400家中國門店中，有100多家還兼作京東的倉庫。利用京東的電商優勢可以幫助沃爾瑪在中國市場的電商業務也獲得一定發展。

而Costco直至2019年才正式進入中國市場，在美國本土的電商銷售差強人意，在中國市場的電商業務仍處於起步階段。目前，Costco在中國電商業務僅是於2014年成立天貓旗艦店。

與中國本土大型電商平臺展開合作，或許是Costco可以效仿沃爾瑪的。

除此之外，Costco還要面臨中國市場的本土零售商，其中盒馬也是一個典型代表。9月22日，盒馬宣佈旗下第一家X會員店將於10月1日將於上海營業。首家會員店的佔地面積達到1。8萬平方米，門店採用倉儲式貨架，線上線下一體化運營。

相較於Costco而言，盒馬更瞭解國人的消費需求，也更具有本地特色。從中國市場人口狀結構來看，家庭規模相較於美國較小，大規模採購生活用品的需求和消費習慣還未形成，這與Costco的傳統零售模式存在一定的區別。目前，國人對於Costco的態度究竟是一時的新鮮，還是真正的消費需求，仍需時間和市場的雙重檢驗。

不過，Costco在華市場也並非毫無優勢。與沃爾瑪山姆會員店相比，其定位更偏向於普通收入階層，在國內居民消費水平與美國仍存在差距的情況下，較為低廉的會員費也更容易吸引數量更多的潛在消費者。

此外，Costco的供應鏈能力也是其重要的競爭優勢，藉此能夠與供貨商擁有較強的議價能力，壓低商品價格，用價格引流消費者。對於Costco來說，要想在中國市場走的更遠，或許還是要能夠入鄉隨俗滿足中國使用者的消費需求。

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