前任實控人“金蟬脫殼”！“莆田系”給莎普愛思帶來了什麼？

“白內障，看不清，莎普愛思滴眼睛”，當年大多數人或許想不到，莎普愛思為宣傳白內障滴眼液打出的這條廣告語，幾乎被年輕人玩壞，甚至衍生了“高錳酸鉀滴眼睛”等等新版本。當然不論最後“滴”了什麼，公司本身的話題性已經足夠強，所生產的滴眼液也因此風靡一時，許多老年人白內障之後，首先想到的就是滴莎普愛思。不過，在莎普愛思跌下神壇之後，莎普愛思的創始人，同時也是原實控人陳德康卻並未對公司有多少留戀，而是直接“甩包袱”，甚至可能“甩”到今年8月，這一點恐怕也沒有多少人想得到。

根據莎普愛思2023年1月14日簽發的公告，陳德康計劃自2023年2月13日~8月12日，透過集中競價和大宗交易方式合計減持不超過11，175，300股，約佔公司總股本的3%。如果上述減持足量完成，那麼陳德康的持股比例將下降到10%左右。

（來源：2023年1月14日，莎普愛思《持股5%以上股東減持股份計劃公告》）

將統計區間拉長之後可以發現，這並非陳德康的第一次減持，而且也不是力度最大的一次。因為早在2019年初，陳德康就已經分三次將手中的部分股權轉讓給上海養和實業有限公司（簡稱“養和實業”），彼時他成功套現超過10億元，持股比例也從38。63%降至16。30%，至於養和實業也是成功上位，成為了莎普愛思的新任實控人。

那麼，陳德康為什麼要如此急迫的套現離場？

按照長江商報的說法，之所以陳德康會選擇套現離場，原因之一是重金營銷打造的莎普愛思滴眼液被消費者投訴涉嫌欺騙，公司主營業務2018年至2020年連續虧損，陳德康回天乏術，所以選擇轉讓股權謀劃離場。很明顯，這樣的劇本並不新鮮。

但在對公司已公佈的資料進行梳理之後可以發現，重金營銷當中的“重金”，絕不僅是字面這麼簡單，公司就算口碑不滑坡，超高的銷售費用佔比遲早也會影響正常經營。不止如此，莎普愛思在銷售上投下如此重金，但公司的存貨週轉卻每況愈下，如此情況無疑不正常。

首先從重金營銷開始。根據莎普愛思已公佈的財務資料，公司2008年以來銷售費用佔營業收入的比例由15%開始一升再升，就連40%這一水平都是家常便飯，最高時甚至超過48%，意味著公司接近一半的營收都要用於營銷。

考慮到莎普愛思這段時間打廣告的速度之頻繁，甚至還請到了“鐵榔頭”郎平以及廣東家喻戶曉的“康伯”、“康嬸”（二人均為粵語電視劇《外來媳婦本地郎》的主要角色）為公司產品代言，營銷費用佔比如此之高似乎並不奇怪——不過，效果卻並不成比例。

說到這裡可能有讀者會好奇，作為半路殺出來的“程咬金”，養和實業究竟是什麼來頭？

根據企查查的資料，養和實業註冊資本2。5億元，註冊地是在上海市崇明區，目前股東僅有林弘立和林長寶兩人。長江商報在報道陳德康減持時曾經指出，養和實業的實際控制人其實是林弘立、林弘遠兄弟，他們的父親林春光正是“莆田系”的代表人物之一。此前的2018年，林春光就曾經分兩次將其控制的新視界眼科出售給A股公司光正眼科，套現超過10億元。

如果考慮到這一點，以林家兄弟為代表的“莆田系”入主莎普愛思，某種程度上反而不奇怪了。因為從字面意義上來說，眼科醫院和眼藥水廠家也存在業務協同的可能。

（來源：企查查）

事實上，養和實業入主莎普愛思之後，林家兄弟也的確繼承了父親的“傳統”，向上市公司注入了醫院資產。

以莎普愛思2023年1月4日的公告為例，莎普愛思擬以7150萬元現金收購上海芳芷醫療持有的青島視康眼科醫院有限公司100%股權，剔除期後分紅的最終成交價格為6650萬元。但根據公告，上述青島視康眼科100%股權的帳面價值僅為1789。67萬元，溢價率超過299%。

而根據公開資訊，林家兄弟剛剛入主莎普愛思的2020年10月，上市公司以5。02億元收購了二人間接控制的泰州婦女兒童醫院，當時的溢價率也達到278。88%。

試想一下，花將近三塊錢買只值一塊錢的東西，如果普通人這樣做，無疑是標準的“冤大頭”，公司就更不用說了，更何況是上市公司收購大股東手中的資產。不過，考慮到莎普愛思現在是由“莆田系”控股，注入的醫院也是“莆田系”的，而此類醫院具有較強的賺錢能力，如此高的溢價，或許大股東自有考慮。

（來源：2023年1月4日，莎普愛思《關於購買資產暨關聯交易的公告》）

除了高溢價以外，注入醫院類資產，也意味著新任的股東可能考慮業務轉型，這一點從收入構成資料上可以看出端倪。根據該資料，在“莆田系”2019年進入莎普愛思股東行列之後，作為公司原主營業務的滴眼液收入便未曾回到之前的水平，取而代之的是，診療服務出現在了收入構成分類當中，這也與“莆田系”注入醫院類資產的舉動相符。

總結起來，民營上市公司原實控人在公司業績下滑之後選擇轉手不幹，這個算是人之常情，因為他們畢竟不是慈善機構，沒有一直揹著“拖油瓶”的動機，莎普愛思和陳德康就是如此。而在“莆田系”入主之後，莎普愛思接連買了兩家醫院，可以預見的是，“莆田系”醫院將成為莎普愛思的主營業務。

投資者在研究該股票時，以上因素需要考慮在內。