直擊調研 | 金誠信(603979.SH)：Lonshi銅礦計劃2023年底建成投產 達產後年產約4萬噸銅金屬

智通財經APP獲悉，9月16日、9月19日、9月30日，金誠信（603979。SH）在接受調研時表示，

公司自營資源專案的投產主要分為三個方面，

一是Dikulushi銅礦今年計劃生產約5000噸銅金屬，產品為銅精礦；二是Lonshi銅礦計劃2023年底建成投產，達產後年產約4萬噸銅金屬，產品為陰極銅。三是，兩岔河磷礦南部採區預計2023年建成投產，達產後年產約30萬噸磷礦石，產品為磷礦石原礦。

其中，公司在收購Lonshi銅礦後，主要透過鑽探施工配合取樣、加工及化驗分析對Lonshi銅礦開展探礦工作並取得階段性成果，

在 Lonshi斷裂帶以東（東區）透過鑽探控制，新發現5號、6號、7號等3條主要銅礦體並在今年4月釋出了《金誠信關於Lonshi銅礦地質勘查進展公告》，目前東區地質勘查工作尚未完成資源量估算。

關於公司開始自營礦山的原因，

金誠信解釋，公司對礦山有非常直接、深刻的理解，20多年來服務過多種型別的礦山，有豐富的成本控制及專案運營經驗，可以更好的降低單位生產成本、增厚自有礦山市場競爭的安全邊際，為資源開發創造有利條件，使之成為公司收入和盈利水平實現中遠期長足發展的關鍵，提升公司業績彈性。同時，亦可為礦山開發服務進一步開拓市場。長遠來看，公司從資源獲取方面更加關注銅和貴金屬。體量與公司規模相匹配。目前，公司正在投資Dikulushi和Lonshi，現階段公司認為如果能夠透過勘探來增儲是更加經濟的資源獲取方式。

剛果(金)Dikulushi銅礦方面，

因井下礦巖破碎、湧水量大，掘進效率低，進而影響通風、排水、充填等系統正常執行。為保證專案後續執行順利，上半年工作主要以理順和完善生產系統為主，產量低於預期。綜合考慮目前生產系統執行情況，調整全年生產計劃。此外，

關於Cordoba目前的進展情況，

公司稱，Cordoba專案由艾芬豪主導，已釋出了預可行性研究報告。Cordoba專案是公司與艾芬豪將在礦服業務上的良好合作延續了礦山資源股權合作領域，是公司對“服務+資源”的經營模式的探索。

據金誠信介紹，公司礦服業務模式是自礦山從無到有，經歷勘探、規劃設計、按照設計進行建設、採礦生產、選礦、冶煉等階段。公司的傳統優勢在建設和採礦環節，公司以“大市場、大業主、大專案”為目標市場，希望從礦山建設階段介入礦山生產，服務於建設規模大的礦山，伴隨礦山生命週期，在未來一段時間內有較為穩定的業務增量。

在礦服業務目標客戶的選擇上，

公司服務 “實力業主、知名礦山”，經過多年的市場發展，形成了以央企、地方國企、上市公司、國際知名礦業公司為代表的穩定客戶群，並大力拓展海外市場。

關於礦服企業的海外佈局，

公司表示，礦山開發技術和裝備比較發達的國家主要集中在歐美等地區，目前國際大型礦山開發服務商主要來自西方發達國家，公司在科研、施工技術、充填技術、深部資源開發、裝備及維修操作一體化、專案運營管理等方面積累了豐富的行業經驗，憑藉卓越的執行力、優良的服務品質逐步贏得了海外業主的認可，在業內積累了較高的口碑和認可度。

關於礦服海外業主方面，

公司是國內較早“走出去”的礦山開發服務商之一，

自2003年承接尚比亞Chambishi專案礦山開發業務，至今已近20年，期間積累了豐富的國際化礦山服務經驗，建立了較好的品牌影響力，不但得到“一帶一路”走出去的中國礦業企業的認可，也是屈指可數的被國際大型礦業公司認可的中國礦山開發服務商，目前與Ivanhoe、Vedanta、EMR、Shalkiya Zinc 等公司都有良好的合作。

金誠信還介紹，公司礦服業務增量

主要體現在兩方面，一方面是新承接的專案；另一方面是存量專案的新增業務量，大礦山往往有很多礦體，專案也會分成多期開發。一期幹到一定的階段，二期會開始啟動。面對複雜的地質條件和工藝，在現有服務商遇到瓶頸時，業主也有擇優選擇服務商的意願；

礦服的價值主要體現在

礦山開發過程中將礦山建設和運營外包是國際通行的運營模式，是專業化分工的體現。礦業公司將自身精力專注於資源管理和資本運作；而服務商提供生產能力，為礦山業主縮短建設週期、快速投產達產、節省基建投資。另外，

關於不同資源礦服定價的差異性，

金誠信迴應，公司的業務範圍是非煤地下固體礦山的開發服務業務，非煤、固體各類礦種的生產和開採技術基本上是相通的。礦服採用成本加成的方式進行定價，跟資源稟賦、開採的技術難度、開採成本有關。

有投資者關心並問及，

公司礦服業務中基建、採礦是否有比例關係？

金誠信方面為此表示，與傳統建築行業不同，礦山開發服務的持續性較強，通常是伴隨著礦山整個生命週期的。礦山工程建設與採礦運營管理緊密銜接，礦山工程建設是採礦運營管理的必經環節，比如從地面掘進一系列巷道到達礦體，形成完整的提升、運輸、通風、排水、動力系統等；採礦運營管理是以礦山持續穩定的採礦生產為目標，保證礦山在一定的生產週期內，按照設定的生產規模，連續均衡地產出質量合格的礦石；在採礦運營管理業務實施期間，也會為了實現連續採礦的目的，提前進行巷道等的基建，為後續採礦做準備；另外礦山生產期改擴建各項建設工程以及其他單項技改措施工程等也會涉及到工程建設。採礦運營和礦山建設是礦山開發中密不可分的環節，是由礦山的生產情況決定的，沒有必然的比例關係。

對於銅資源價格的看法，

金誠信認為，從中長期來看，全球礦業採選業的有效供給呈現強剛性化，全球有色金屬領域勘探投入出現階段式收縮，根據市場機構引用標普資料統計，2011-2015年全球有色金屬領域勘探投入總計754。4億美元，年均投入150。9億美元，而2016-2020年勘探領域投入降至434。4億美元，年均投入縮至86。9億美元，降幅達43%，這意味著未來從礦山供給端會產生越來越強的剛性制約。而在全球新能源汽車普及、碳中和路線圖推進等方面的支撐下，對以銅為代表的有色金屬的需求不斷增加。供需兩端合力支撐起中長期有色金屬價格的走勢。

談及資源價格和資本開支的關係，

金誠信剖析，資源價格的上漲不必然導致資本開支的增加，這主要由於國際主流礦山企業的投資規律通常為逆週期投資，即在行業低迷時，以較低的投入獲取礦業權，以較低的建設成本完成礦山建設，為未來行業高漲期做好準備；另一方面，在資源價格低迷時，受停產後維護成本高（包括固定成本折舊攤銷、財務費用、礦山裝置設施維護等）、人才流失、合同違約等因素的制約，大型礦山通常仍會透過平衡資源開採品位等手段來保持礦山的生產運營。

因此，礦服業務雖然會隨著資源開發受到宏觀經濟、國際政治、礦業行業波動等因素的影響，表現出一定的週期性特徵，但規模大、綜合技術服務能力較強、擁有優質客戶的礦服企業，受週期性波動影響相對較小。公司礦服業務以“實力業主、知名礦山”為目標客戶，長期跟蹤“大市場、大業主、大專案”，近年來不斷簽署了大量新的經營合同，保證了公司礦服業務長期穩定的增長。

未來，公司將堅持國內和海外“兩個市場”的發展方向，繼續夯實礦山開發服務板塊領先地位的基礎上，重點培育資源開發板塊成為公司第二大核心業務，以“礦山開發服務”及“資源開發”雙輪驅動的商業模式，推動公司從單一的礦山開發服務企業向集團化的礦業公司全面轉型。