軟包動力電池行業專題報告：軟包電池開闢動力電池新賽道

如需報告請登入【未來智庫】。

1、 動力軟包電池開闢動力電池新賽道

1.1 結構決定性質，軟包結構帶來高比能量

三種形態電池中軟包質量最輕、能量密度最高。

目前應用於新能源汽車的主流動力電池包括三元軟包、三元方形、三元圓柱以及磷酸鐵鋰方形。軟包動力電池是典型的“三明治”層狀堆壘結構，區別於方形硬殼和圓柱電池形態。軟包內部結構由正極片，隔膜，負極片依次層疊起來，外部用鋁塑膜包裝，然後焊接正負極極耳，注電解液並封口，最後化成分容形成正式商品化的軟包電池；圓柱電池則以正極、隔膜、負極的一端為軸心進行卷繞，封裝在圓柱金屬外殼之中，注液封頂蓋，外部套上塑膠絕緣膠皮，形成圓柱形鋰離子電池，圓柱外殼尺寸直徑通常有 18mm、高 65mm 或直徑 21mm、高 70mm，則成為普遍的 18650 型和 21700 型的圓柱電池；方形硬殼電池通常有兩個軸心，正極、隔膜、負極疊層圍繞著兩個軸心，進行卷繞，然後以間隙直入方式裝入方形鋁殼之中，外部噴絕緣漆或套塑膠膜，通用的方形外殼尺寸長、寬、高分別為 355mm*152mm*110mm，即標準 VDA 尺寸電池單體電芯。以上三種電池形態中，在容量相同的條件下，軟包電池採用輕量化材料如鋁塑膜，整體質量比其他兩種形態的電池更輕，因而能量密度更高。

三種動力電池的組成要素區別不大，核心差異在於圓柱和方形電池主要採用金屬材料作為外殼，軟包動力電池採用鋁塑膜作為外殼。三種技術路線各有一定優缺點。

軟包電池能量密度遙遙領先

。目前能量密度最高的電池單體為軟包動力電池，現在行業技術水平軟包動力電池單體平均在 260Wh/Kg，而現在的圓柱和方形硬殼電池單體平均水平只能做到 210Wh/Kg 和 190Wh/Kg，遠落後於軟包電池。相同容量的電池，軟包的整體質量要比圓柱輕 20%，比方形硬殼輕 30%以上，因此在能量密度方面，軟包動力電池具有絕對領先優勢。根據電池產業技術現狀及未來發展趨勢，比較三種電池單體形態的能量密度及未來發展規劃，同期軟包能量最高並遙遙領先。2020 年軟包的能量密度預計將達到 300Wh/Kg，其他兩種行業水平只有 260Wh/Kg。

1.2 軟包電池扛起能量密度突破的大旗

主流軟包電池企業單體能量密度進階之路。

業內企業推出的量產軟包產品，2016年行業平均水平在 200-210Wh/Kg， 2018 年電池企業軟包能量密度達到 260Wh/Kg，到 2019 年，企業已經開發出 300Wh/Kg 的軟包電池。目前，國內外軟包企業紛紛佈局高能量密度軟包電池，以滿足未來新能車市場的需求。

軟包技術實現超高比能量

。軟包電池有能量密度最高的優勢，因此超高能量密度電池單體的解決方案都會選擇軟包技術。最近國家科技部公佈新能源汽車重點專項專案，其中有一項關鍵技術指標要求電池單體能量密度達到 300Wh/Kg。寧德時代“新一代鋰離子動力電池產業化技術開發”和天津力神“高比能量動力鋰離子電池開發與產業化技術攻關”專案均有入圍，其中天津力神研發的軟包電池能量密度可達 303Wh/Kg。在國家科技部重大專項“高比能量動力鋰電池的研發與整合應用”專案中，國軒高科生產的三元 811 軟包樣品透過科技部中期檢驗，其能量密度達到了 302Wh/Kg。三家承擔新型鋰離子電池專案的企業，都選擇了三元軟包電池技術路線，來實現單體能量密度超過 300Wh/Kg 的目標。國家 863 計劃節能與新能源汽車重大專案組組長歐陽明高點評結論，寧德時代三元軟包電池在效能和安全各項指標完全滿足國標要求。可以看到，技術端電池結構採用軟包結構是實現高能量密度的有效路徑。

1.3 軟包動力電池優勢富集

軟包動力電池優勢眾多且顯著。

軟包動力電池除了結構重量輕，能量密度高等顯著優點以外，還具有方形硬殼和圓柱不具備的其他眾多優勢：第一，電池單體內阻小，能達到毫歐級別；第二，靈活的包絡結構設計，可以根據佈置要求，調整電池的三維尺寸和佈置方式；第三，高安全效能。

1.4 軟包動力電池配套新車型快速增長

配套軟包動力電池的新車型公告數量逐年攀升。

根據我們對《新車公示配套目錄》中每年配套軟包電池的新車型的統計，2016-2019 年配套軟包動力電池的新車型數量分別為 67、72、95、103 輛，顯示出軟包電池配套的新車型數量呈逐年遞增的態勢。根據新車型產品開發週期，整車上國家公告到正式推出面市至少十二個月的時間，公告新車數量資料可以作為企業對軟包車型提前佈局的一個參考，預示著將來一年左右將會有更多搭載軟包電池的車型打入市場，帶來軟包電池裝機量的高速增長。

2、 特斯拉引領全球電動化程序，動力電池需求爆發

2.1 全球新能源汽車市場高速發展，新一波產品週期特斯拉引領銜

全球新能源汽車高速增長，銷量6年增長近11倍。

從2011年以來，以特斯拉、比亞迪等為代表的新能源汽車高速發展，全球新能源汽車銷量從2013年的20。2萬輛上升至2019年的221萬輛，年均複合增速達到150%。從國家來看，中國在此期間大力發展新能源車，銷量從2013年的1。7萬輛提升到了2019年的120。6萬輛，其中2019年的銷量佔全球銷量的比例達到了54。6%，已經成為全球最大的新能源汽車市場。

Model 3 已經成為爆款電動車型，特斯拉奪 19 年銷量桂冠。

全球市場看，19 年銷量 TOP20 的車企佔據了全球新能源車總銷量的 83。5%，行業集中度明顯提升。其中，自 Model 3 車型發售以來，特斯拉 2019 年總銷量為 36。8 萬輛，連續兩年成為全球車企銷量第一；比亞迪銷量為 22。95 萬輛，位居全球第二；而北汽新能源則以 16。03 萬輛排名第三。從具體車型來看，特斯拉 19 年 Model 3 車型共售出 30。01 萬輛，真正意義上成為爆款電動車型，尤其在美國市場，是全美中小型豪華車型的銷量冠軍，超過了寶馬 2/3/4/5 系銷量之和，超過奧迪 A3/4/5/6 銷量之和，超過賓士 C 級、CLA、CLS、E-class 銷售之和，同時在國內市場，Model 3 上險數量也超過了 4600 輛，力壓蔚來 ES8/6、小鵬 G3、威馬 EX5 等國內造車新勢力。

國內銷量節節攀升，規模效應促使 Tesla 國內建廠。

Tesla 入華，整車銷量不斷攀升，佔全球的比重也逐步提升，預測今年中國的市場份額佔全球的 20%以上。對應公司在在國內的營收也是逐步增加，營收中有相當一部分就是物流和整車進口關稅，預估國產化後能節省物流及關稅費用約 45%（根據此部分比例進行測算）。規模體量小的時候，影響很小，可以沿用全進口模式，但是規模銷量大的時候，就必須要考慮在當地投資建廠，對比全球一線整車，比如賓士，寶馬，奧迪等車型，在國內車型銷量達到一定規模，超過 10 萬以上，考慮經濟性，體積大，運輸成本高的商品就需要考慮經濟性了；從另一方面，中國有完整的新能車產業鏈，經過多年的發展，從 2014 年-2019 年整個電動車的製造成本五連降，所以 Tesla國產化是必然趨勢。工廠一期建成建築面積 15。7 萬平方米，規劃產能 25 萬輛，Model3 一月份產量 1000 輛/周，正在進行產能爬坡，2020 年 5 月有望爬升至 3000輛/周；下半年 Model Y 正式匯入，10 月份達到周產量 1000 輛/月，年底有望升至 2000 輛/月。

歐盟碳排放使車企電動化程序加速，電動化即將大規模上演

。為實現碳減排目標，歐盟汽車排放釋出最新規定，到 2021 年汽車製造商必須將平均每輛車每公里碳排放量從 118。5 克降至 95 克，不達標部分將面臨每輛車每克 95 歐元的罰款，到2030 年將該標準進一步收緊到每公里 75 克碳排放。碳排放對歐盟各個國家的汽車行業帶來巨大的經營壓力，所以車企不得不推動技術變革來滿足政府要求，電動化浪潮即將上演。從全球來看，不僅僅是歐洲的車企，全球主流車企都陸續制定了電動化規劃，2020-2022 年將迎來第一波車型投放週期。

2.2 動力電池裝機增長態勢穩定，行業需求爆發

受益全球新能源汽車市場的高速增長，全球動力電池出貨量5年增長近9倍。

隨著下游新能源汽車市場的快速發展，動力電池也進入爆發期，全球動力電池出貨量從2013年的13。8GWh上升至2019年的116。6GWh。國內市場也迎來了大爆發，2019年裝機量達到了62。38GWh。從規劃來看，歐洲已紛紛制定了燃油車禁售計劃，同時還有嚴格的碳排放標準；中國要求2025年新能源汽車佔汽車產銷達到25%，並且制定了雙積分等政策，預計未來發展新能源汽車將是全球各國的首要選擇。隨著今年開始國產特斯拉的放量，以及歐洲主流車企第一波電動新產品的投放，全球新能源汽車市場將迎來真正的爆發期。根據Marklines預測，未來5年全球動力電池行業將持續高速增長，2025年全球裝機量可達850GWh、對應市場空間可達6000億元。

國內動力電池市場發展迅速

。2019年中國動力電池出貨量為71GWh，較2018年增長9。2%；裝機量為62。4GWh，較2018年增長9。5%。2019年出貨量和裝機量增速放緩，主要是受中國新能源汽車產量和銷量下降影響。GGII預計，到2025年，中國動力電池出貨量將達到385。2GWh，較2019年的年均複合增長率為35%。

2.3 軟包動力電池進步迅速，市場空間廣闊

軟包動力電池優勢眾多，市場空間廣闊。

2018年，全球軟包動力電池出貨量為23。1GWh，較2017年增長73。7%，高於全球動力電池出貨量增速。隨著軟包動力電池成組效率的不斷提升、成本的不斷降低，能量密度高、安全性優異的軟包動力電池預計將成為全球新能源汽車動力電池的主流選擇之一。從裝機量看，根據SNE Research資料，2019年，國外軟包動力電池企業LG Chem裝機量達到12。3GWh，同比增速為64%；AESC裝機量達到3。9GWh，同比增速4。9%；SKI裝機量達到1。9GWh，同比增速為137。50%。根據GGII預計，到2025年，全球軟包動力電池出貨量將達到222。4GWh，較2018年的年均複合增長率為38%。

補貼退坡形勢下高能量密度優點放大，國內軟包市場快速增長。

根據GGII資料，2018年中國軟包動力電池出貨量已達10。1GWh，較2017年增長48%。GGII預計到2025年，中國軟包動力電池的出貨量將達到88。6GWh，較2018年的年均複合增長率為36%。

軟包動力電池出貨量高速增長，市場佔有率穩中有升。

軟包動力電池由於能量密度、安全效能、迴圈壽命等優勢，主要用於新能源乘用車領域。乘用車是新能源汽車市場的核心增長動力，三元軟包動力電池直接受益於下游新能源乘用車的快速發展。從裝機量看，2018 年，國內方形動力電池裝機電量為 42。2GWh，佔比74。1%；軟包動力電池裝機電量為 7。6GWh，佔比 13。5%；圓柱動力電池裝機電量為 7。1GWh，佔比 12。5%。2019 年，國內方形動力電池裝機量增長至 52。73GWh，佔比 84。5%；軟包和圓柱動力電池裝機量均有所下降，分別為 5。5GWh 和 4。2GWh，佔比分別為 9。8%和 7。7%。軟包動力電池有所下降主要是由於國內軟包企業產能仍未釋放、未形成規模效應，同時，寧德時代市場份額提升 10%以上，使得方形電池佔比提升。隨著全球主流整車企業逐步選擇軟包動力電池作為新能源汽車動力電池系統重要技術路線之一，國內軟包動力電池的市場佔有率也將有所提升。

2.4 軟包電池成本持續改善，競爭力增強

軟包成本改善利好市場佔有率提升

。電池成本佔新能車整車成本約 40%以上，電池成本直接影響整車成本。在三種形態電池中，成本因素也是影響軟包、圓柱和方形硬殼市場佔有率的關鍵要素。當前環境下，新能車整車帶電量逐年提高，預計 2019 平均帶電量將超過 40KWh，補貼退坡加速，車企成本壓力顯著增加。按目前的原材料成本發展趨勢來看，三種形態的電芯模組價格會下降，2019 年三種電池組成的模組的價格在 1 元/Wh 左右。三種電芯模組中，圓柱電池模組生產工藝最為複雜，需要 7000 多顆電池串並聯組成，生產效率低下，成本高企，預計到 2021 年之前其模組價格都會高於1 元/Wh，超過了方形硬殼和軟包模組；方形硬殼全年的出貨量超過 50GWh，約是軟包和圓柱出貨量的6 倍，其製造工藝相對成熟，電芯連續性卷繞流程，生產效率大大提高，規模化效應有效攤薄成本，成本價格目前最低。軟包動力電池還處於市場早期，整體出貨量小，廠商釋放產能較小，成本偏高，規模效應未體現，近兩年成本比方形硬殼略高，隨著出貨量增加，規模化效應會有效降低成本，進一步縮小與方形硬殼的價格差距。到 2021年，兩者成本差距進一步縮小，模組價格基本一致。

3、 LG 化學引領軟包行業，國內外軟包企業積極佈局

3.1 全球動力電池行業格局逐漸清晰

動力電池行業集中度提升，軟包領域 LG 地位突出。

從 2015 年以來，全球動力電池企業前十均被中日韓企業包攬，整體出貨量佔比於2019 年到達頂峰為 86。9%。2019 年前十企業動力電池出貨量約 101。3GWh。裝機量 TOP5 的企業市佔率不斷提升，由 2017 年的 58%上升到 2019 年的 75%。2019 年 LG Chem 裝機量 12。3GWh，累計增長 273%，市佔率為 11%，相比 2017 年提升 2%。軟包動力電池領域，截止到 2019 年前三季度，全球前十軟包動力電池企業出貨量為 19。6GWh，佔全球軟包動力電池出貨量的 85%。排名前五的企業出貨量市場佔有率合計為 70%。軟包動力電池行業集中度高企，頭部企業競爭優勢明顯。LG 化學目前是軟包領域絕對龍頭，行業頭部的企業還有 AESC 和國內的孚能科技等。

3.2 外資軟包動力電池揭開國內市場一角

外資軟包企業加入競爭。

在 2018 年出貨量梯次佇列中，LG 化學軟包動力電池在國內出貨量僅 48。6 MWh，主要原因 LG 等軟包電池未列入國家新能源推廣目錄，部分產品未透過國家 GBT 強檢測試，因此國內企業較少採用 LG 化學等外資企業的電池，市場小，應用少，國內的出貨量也小。但是 LG 化學等作為全球領先的鋰離子動力供應商，其具有一流的軟包電池技術，產品在能量密度，穩定性，質量控制，製造工藝都處於國際領先水平，在國外有很多成功配套的經驗，市場資源豐富，2018 年動力電池在全球的出貨量約為 6。0GWh。LG 早期 2010 年配套 GM Chevrolet Volt，經過 9 年的市場驗證，技術相對成熟。同樣，日本軟包企業AESC，在全球共為 40 萬套日產 leaf 車型配套，累計行駛距離超過 36 億公里，配套經驗豐富，實踐技術成熟；韓國 SKI 軟包電池供應商，配套國外主流主機廠如現代，馬自達，起亞，戴姆勒等。外資企業客戶戰略資源豐富，累計整車行駛路程長，具有大量的實際路試資料，技術明顯優於國內軟包企業，競爭優勢明顯。十三五結束，國家新能源補貼政策確定會完全退出，新能源市場將呈現充分競爭狀態，國內外企業同臺競爭，中國市場軟包企業將面臨巨大壓力。

全球軟包龍頭 LG 化學增長迅速，未來有望引領軟包市場發展。

LG 化學 2019 年動力電池出貨量達到 12。3GWh，同比增長 66%，出貨量排名全球前三。LG 化學作為全球軟包動力電池龍頭，近年來出貨量快速增長。目前 LG 已基本覆蓋全球高階車企，同時擴產迅速。目前 LG 化學動力電池生產基地主要有韓國吳倉、美國密西根、中國南京、波蘭。韓國吳倉工廠 5Gwh 產能主要針對現代以及機動調配；中國南京工廠（2 個）規劃 35Gwh 左右主要針對中國市場；波蘭工廠追加投資，規劃產能提升至 70Gwh，主要針對歐洲市場，鎖定大眾、寶馬等；美國工廠 2gwh針對通用、福特等美系車。公司計劃 2020 年四大基地合計產能擴大到 110Gwh。

3.3 國內軟包市場進入成長期

國內軟包出貨量初具規模。

國內近三年軟包市場總體處於增長形勢，2018 年軟包動力電池出貨量為 7。6GWh，同比增加了 59。6%。2019 年軟包電池裝機量約5。49GWh，同比下降 28。1%，和 2019 年市場受補貼下滑影響有較大關係，未來預計隨著產能釋放行業增長會恢復正常。

從裝機量看，2018 年國內軟包 top10 企業合計裝機量為 6。3GWh，行業 CR10 為83%；2019 年 top10 企業裝機量為 4。97GWh，CR10 為 90。5%，整體市場集中度略有提升。但前 10 企業有較大變化，主要有幾個原因，一面是補貼大降新能源汽車市場萎靡，一面是寡頭效應下方形電池的強勢市場擠壓，軟包動力電池的市場競爭正在不斷加劇，企業裝機量排名也因此鉅變。未來行業排名預計會出現類似方形硬殼呈現優勢富集趨勢，出貨量會逐漸向頭部集中，趨於穩定。

國內軟包企業配套車型較為低端，產能規劃積極

。整體來看，國內配套企業集中在國內中低端車企，市場體量較小。影響力、質量、品牌知名度與國外還有一定差距。但是從頭部企業產能規劃來看，孚能、國能、卡耐、遨優等均有明確的產 能擴充計劃，為搶佔增量市場準備。

3.4 外資軟包電池企業優勢明顯

三大外資軟包企業技術各具所長

。外資電池企業進入全球主流汽車公司配套，經歷了必要技術、質量驗證和長期的實踐驗證，具備與中高階車型配套的條件。外資軟包企業技術各具特點，經過多年電池開發經驗的積累，在整車配套已經有成熟的體系和大量的資料。其中 LG 在電極材料和電芯製造工藝上處於領先地位；SKI 在電池單體能量密度方面最高，並且上游配套資源豐富；AESC 在整車開發配套上最為成熟，技術更新迭代快，上市時間長，全球銷量最大，累積行駛距離最長。

孚能科技目前供應國內外客戶的電池大約能量密度在 300Wh/Kg，而 300Wh/Kg 對於石墨電池系統來說已經是一個峰值，從材料的選擇、材料的開發到實驗室電池的設計，目前孚能科技的動力電池已經成熟可以量產，也能夠滿足下一代市場的要求。從 2019 年孚能科技和全球動力電池企業的的電池能量密度的比較中可見一斑。

4、 國內軟包電池龍頭：孚能科技

孚能科技闖關科創板。

孚能科技於 2002 年成立，由“千人計劃”專家旅美博士王瑀領銜，先是成立美國公司，後於 2009 年成立國內公司。孚能科技以只做軟包三元而知名，並在這個細分領域做到了國內龍頭、全球領先。據 GGII 資料， 2017-2019 年孚能科技動力鋰電池裝機量分別為 0。67GWh，1。90GWh 和 1。21GWh。出貨量分別 0。68GWh，1。90GWh 和 1。21GWh。公司的軟包出貨量和裝機量 2017-2019年持續三年排名均為國內第一，被冠以“軟包動力之王”的稱號。2019 年裝機量資料的下降主要是北汽集團在 2019 年上半年的二季度新車型釋出，受其他零部件交付延期等影響推遲，導致公司在北汽的裝機量比預期減少，7 月份其新車型釋出以後公司即恢復了正常的出貨，對未來的影響較小。孚能科技已經完成了A 輪、B 輪、C1 輪、C2 輪四次融資，融資金額巨大，C 輪融資總額達到 10 億元美元，C2 輪融資估值已達到 150 億人民幣。目前，孚能科技經過三輪問詢後，已經高效進入上會階段，公司將於 3 月 31 日上會，若審議透過，孚能科技將成科創板動力電池第一股。

根據孚能科技招股書，2016年至2019年前三季度，該公司分別實現營業收入4。69億元、13。39億元、22。76億元、15。92億元，歸母淨利潤分別約為734。36萬元、1826。13萬元、-7821。48萬元和8337。95萬元。公司2018年的利潤變化主要是因為近年來的研發費用攀升，而且為了擴大產能適應未來擴張而導致利潤承壓，未來隨著海外優質客戶的拓展，公司未來的增長非常可觀。

和高階車企合作顯示公司競爭力。

中長期來看，孚能科技未來有機會藉助與國際大廠戴姆勒的合作，打破現有市場格局，成為中國動力電池市場的第三極。2018年12月5日，孚能科技召開戰略釋出會，宣佈公司與戴姆勒簽訂2021～2027年供貨協議，供貨規模合計140GWh，總額超過百億歐元。

5、 投資建議

軟包市場增長利好供應鏈相關企業。

近幾年軟包增速明顯加快，高於行業平均水平。全球軟包龍頭LG化學產能正在加速投放，另外國內軟包龍頭孚能科技也有望擴充資本擴大產能，因此未來軟包動力電池領域新產能投放將非常大，行業關注度空前，軟包動力電池市場進入高速發展期。現階段我們看好綜合實力強的軟包企業，我們建議投資者關注軟包產業鏈：軟包動力電池的上游原材料資源端，中游元件配套端，下游產品端，整車使用者端及整個生產製造過程裝備。

5.1 相關公司

軟包動力電池仍處於市場早期階段，成熟規模化的企業較少，我們建議關注如下標的：

（1） 億緯鋰能（300014。SZ）

2017年公司開始與韓國SK公司合資建立億緯集能從事軟包動力電池的研發、生產、銷售。專案一期產能1。5GWh，2019年底將擴充套件至3GWh。公司為戴姆勒全球提供電池至2027年，與韓國現代起亞簽訂6年13。5GWh的訂單，預計2020年開始放量。

（2） 新綸科技（002341。SZ）

2016年公司收購T&T從事鋰離子電池鋁塑膜包裝材料生產、製造及銷售業務，目前鋁塑膜產能3000萬平方米/月，佔據國內軟包市場80%以上的份額。

（3） 孚能科技

2019年公司擁有軟包動力電池產能23GWh，目前在贛州、北京、鎮江設有生產基地，主要客戶有北汽新能源、江鈴、長城等，公司2019年軟包電池裝機量達到1。3GWh，連續三年位居國內軟包電池企業第一位。

……

（報告來源：財通證券）

如需報告原文件請登入【未來智庫】。