工業大麻的長期投資機會，五大理由看好晨光生物成為龍頭

2019年是工業大麻產業發展的開局之年，隨著國外工業大麻合法化程序的加速，國內工業大麻產業首次進入大眾的視野中。2019年1月，順灝股份獲得雲南省頒發的《工業大麻種植許可證》，股價在隨後3個月裡上漲了6倍，引爆了A股的工業大麻行情。

資本市場的一輪喧囂過後，產業上的佈局已經拉開大幕，資本市場對工業大麻的投資從題材炒作轉向業績驅動。眾多上市公司緊鑼密鼓地推進工業大麻業務，涉足工業大麻業務的A股上市公司超過50家，透過對這些公司的研究，我們最看好晨光生物未來成長為工業大麻龍頭之一。

一、

工業大麻市場規模超過千億，行業正處於爆發前夜

工業大麻是正在高速發展的千億級別新興行業，根據Brightfield Group的資料，2019年全球CBD的產值約57億美元，2021年有望增長到181億美元，年增速約78%。目前的工業大麻行業，像極了2018年的5G、新能源汽車，正處於爆發前夜，在喧囂過後，正是我們應當提起重視的時候。

工業大麻含有的大麻素主要是CBD（大麻二酚），CBD不僅沒有神經活性（不能致幻、致癮），還具有鎮痛消炎、抗痙攣、抗焦慮等功效，在醫療健康領域有極大的應用價值。2018年11月上市的CBD藥物Epidiolex由於療效出色，2019年銷售額達到2。96億美元，今年有望達到6億美元。除了醫療用途，CBD還可以用於製作食品、飲料、化妝品、保健品等多種消費品，對於緩解都市人壓力、提升精神狀態有顯著效果。世界消費品巨頭們摩拳擦掌，抓緊佈局CBD產品，掀起了工業大麻發展的浪潮。

二、穩定的CBD提取能力成為行業痛點，中國植提企業具備明顯優勢

雖然知名廠商紛紛佈局CBD產品，但仍面臨一些制約行業發展的瓶頸。目前行業的主要痛點是：CBD提取技術及工藝不成熟，加工效率低，產品價格高，品質不穩定，制約了CBD在終端消費品中的應用。行業亟需穩定、可靠、低成本的CBD供應商，打通從原料到終端消費品的產業鏈條。

中國是工業製造大國，是全球唯一擁有全部工業門類的國家，其中植物提取行業在全球範圍內保持絕對的領先位置。在2000年之前，印度憑藉當地資源優勢發展成為世界植物提取行業的重要地區，隨後以晨光生物為代表的中國企業進入植物提取行業，20年來堅持透過科技創新提升技術實力，引領中國植物提取行業逐漸發展壯大，成為植物提取行業的領跑者。中國植物提取企業有望憑藉強大的技術實力，成為工業大麻加工提取環節的領導者，解決行業痛點，加速工業大麻產業發展。

三、晨光生物作為植物提取行業冠軍，擴品種發展穩健

晨光生物是植物提取行業高速成長的隱形冠軍。公開資料顯示，晨光生物已有三個產品做到世界第一或前列，其中辣椒紅色素全球市佔率約60%，辣椒油樹脂市佔率約40%，葉黃素市佔率約33%，已經大幅領先同行，並且領先優勢仍在繼續擴大。晨光生物制定了“三步走”發展戰略，目前正處於“第二步”發展階段，目標是打造十個左右市佔率世界第一或前列的產品。透過對晨光生物發展歷程的研究，可以發現晨光生物離這個目標越來越近，未來有極大機率實現。

晨光生物的核心優勢在於經過長期大額投入研發，形成了深厚的植提技術積累，掌握植物提取的主流技術路線，自主研發製造核心裝置。晨光生物曾兩次獲得國家科技進步二等獎，足以證明公司的技術實力。

先進的提取技術及豐富的行業經驗，使得晨光生物品種擴張成功率高，推動公司業績高速增長，2015-2019年晨光生物營業收入複合增長率27%，淨利潤複合增長率29%。未來隨著擴品種戰略的進一步實施，有望繼續保持快速發展的趨勢。

四、晨光生物的CBD產品已實現銷售，正籌劃擴產，具備領先優勢

CBD作為植物提取領域的重磅新品，是晨光生物發展的“必爭之地”。根據公司公告，晨光生物今年7月獲得了雲南省工業大麻加工許可證，已經開始生產及銷售，現有產品包括CBD晶體和全譜油。在生產工作開展的同時，晨光生物也在持續除錯生產線，改進生產工藝，目前第一代提取技術已經成熟。從前幾個月的執行資料看，加工效率處於行業領先水平，提取得率明顯高於同行，產品具備競爭優勢。

近兩年大量資本湧入工業大麻行業，供給量快速增長，價格持續下降，全譜油價格已經由去年初的6000美元/公斤下降到當前1000-1500美元/公斤，逼近多數同行的成本線。晨光生物由於提取得率明顯高於同行，產品成本具備較大優勢，在當前的價格下預計仍能保持較好的盈利水平。公司正在籌劃生產線擴建工作，未來規模化生產後，產品成本有望進一步降低。

五、出色的海外運作能力，助力晨光全球佈局

北美工業大麻發展較早，育種水平大幅領先國內，花葉中CBD含量可以達到國內的10倍，同時，在CBD市場應用方面的政策較為寬鬆。國內企業想要領跑工業大麻行業，必須搶佔北美優質原材料資源及應用市場。但國外的投資、經營環境與國內不同，如果沒有成功的海外運營經驗，在海外投資可能會面臨較大風險。

晨光生物擁有豐富的海外工廠管理、運營經驗。2010年晨光生物在印度投建了辣椒提取生產線，2016年進入尚比亞佈局非洲原材料種植基地，2019年在美國投資3000萬美元建設番茄紅素加工廠。晨光生物在信披平臺透露，“公司密切關注全球工業大麻產業的發展動態，對原材料情況、各地區監管政策、應用市場等進行充分調研，紮實推進工業大麻業務相關的各項工作，謀劃業務長遠發展”。預計未來晨光生物有望帶領國內工業大麻企業“征戰”海外，做大做強中國工業大麻產業。