全球都在加息央行為什麼要降準？

2018年第四次降準終於到來。中國央行10月7日中午突然宣佈，自10月15日起下調部分金融機構存款準備金率，以置換當日到期的中期借貸便利（MLF）。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

此前的9月27日，美聯儲如期加息25個基點，聯邦基金利率區間上升至2%~2。25%，為本年度第三次加息。應聲而動，全球多家央行相繼跟隨美聯儲加息，香港金管局也跟隨美聯儲加息。

而此次，央行不僅不跟，反而選擇了降準。對此，央行負責人表示，將繼續實施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

事實上，全球是跟著美聯儲而加息的，有些新興市場國家的加息被稱之為“絕望式加息”。因為如果不跟著美國加息，貨幣肯定會大幅貶值，大量資金就會流出，這就會導致新興經濟體發生“股匯債”三殺，房地產泡沫甚至也會破裂，所以對於新興經濟體國家來說，跟著美聯儲加息，可以少受到加息帶來的衝擊。

央行為啥要降準，而不是跟著美聯儲一起加息呢？其一，美國經濟已經復甦無疑，而中國經濟目前面臨著較大的下行壓力，在這種情況中國的貨幣政策不能跟著美國走，必須要有獨立的貨幣政策，來應對經濟下行，而適當的向金融體系注入流動性，促進資金流向實體經濟，那麼就有利於穩定國內經濟發展。

其二，目前國內的房地產泡沫是比較嚴重的，如果盲目銀根收緊，或者放緩對市場注入流動性，那麼本來由資金托起來的中國房地產會出現大起大落，這很容易引起系統性金融風險，為了穩房價，適當降準也是很有必要的。再加上，中國之前存款準備金率過高，有一定的降準空間，所以選擇降準就勢在必然了。

實際上，市場各方對央行再次定向降準早有預期。資料顯示，10月13日將有4515億MLF到期，10月16日將有1500億國庫現金定存到期，二者合計回籠資金6015億。所以，央行透過降準來置換到期的MLF，既不會使資金面出現大水漫灌，又有助於改善商業銀行的資金緊張局面，更好支援實體經濟融資。

筆者認為，央行本次降準主要有二個目的：一方面，增強金融機構服務實體經濟的能力。隨著，中長期信貸投放增加，金融機構對流動性需求也在增加。此時，透過適度的降準，能夠使銀行體系資金面更加充足，這樣可以降低銀行的融資成本，進而也可以使銀行流向實體經濟的信貸利率也會降低。

另一方面，透過釋放7500億元增量資金，並且引導銀行投向中小微企業、民營企業和創新型企業，促進實體經濟的發展，增強內生經濟增長動力，此舉可最佳化銀行體系的信貸結構。鼓勵更多的信貸資金流向實體經濟。這樣可以緩解國內經濟的下行壓力。

按照以往的規律，央行降準主要是在週五晚釋出訊息，而此次沒想到會選擇在國慶假期最後一天宣佈此訊息，這多少有些出人意料。於是機構估計，由於美債收益率創下新高，使得美股出現大跌，港股、歐洲、亞太等主要股票市場也受到拖累。

對此，筆者認為，央行此次宣佈大幅降準，是為了對沖節後股市下跌的風險，提升股市的信心，有利於“紅十月”行情的展開。但筆者認為，本輪定向降準主要是為了穩定國內經濟和金融市場為主。節後股市可能會有所反映，但是中長期能否走好，還是需要看整體的估值和資金的流入。

同時，以土耳其、印度、印尼等新興市場的貨幣慘遭血洗，非美貨幣跌聲一片。受此影響，離岸人民幣兌美元匯率上演過山車行情，多次跌破6。90重要關口。外圍市場的波動必定會波及國內市場，此時宣佈降準訊息，釋放出的流動性更有利於穩定國內經濟和金融市場。無疑是想透過利好訊息來對沖長假期間的負面影響。

此次降準對於房地產市場究竟影響幾何呢？從目前情況看，受棚改貨幣化安置退出的影響，三四線城市房地產開始降溫。同時部分二線城市也開始收緊銀行信貸，房價開始回撥。而四個一線城市房價仍處於陰跌狀態。

所以，只要房地產市場調控不放鬆，央行定向降準則更有利於實體經濟，預計對房地產市場影響有限。當然，央行降準也是為了穩定房價，避免房價出現大起大落，造成系統性金融風險。

此次央行開啟的第四輪降準，是受到國際金融市場遭遇衝擊，為了避免國內經濟和金融市場也受到波及而採取的應對措施。而在央行看來，只有穩定國內經濟和金融市場，才能真正保匯率。

而如果經濟下行壓力增大、金融市場受外圍衝擊，屆時再要想保匯率，恐怕也難有成效了。但即使是今年第四次降準，央行主要是引導信貸資金流向實體經濟，並不是像過去那樣搞大水漫灌。

（文章來源：城市金融報）