今年沙漠飛蝗肆虐，行業集中度提升，這家北方最大農藥製劑生產商會大幅受益嗎？│全景雲調研

成功，是從“做好了再說”開始！

2020年沙漠飛蝗、草地貪夜蛾肆虐，將增加部分殺蟲劑需求。中國是農藥生產消費大國，也是全球農藥出口大國。全國大大小小農藥企業有2000家左右，其中海利爾是北方最大農藥製劑生產商。

上海證券交易所近日攜手全景網共同推出“誠實守信 做受尊敬的上市公司”走進“海利爾”暨“全景雲調研”特別節目，帶領投資者近距離接觸這家國內在製劑和原藥上做到均衡發展的綜合化企業。

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走進“海利爾”暨“全景雲調研”直播全程

一體化模式熨平週期波動 毛利率穩居30%以上

海利爾成立於 1999 年，創立之初主要業務為農藥製劑的生產銷售，2002 年公司開始將業務逐步轉向上游農藥原藥，如吡蟲啉、啶蟲脒、甲維鹽等農藥原藥的生產，以及部分農藥中間體，如二氯中間體的生產，形成了製劑和原藥一體化的經營模式。

（農藥產業鏈 圖/東北證券）

受益於公司原藥製劑均衡發展的模式，海利爾2013年以來毛利率穩居30%以上，波動較小。

“中國農藥企業很多，要麼是純做原藥，要麼純做製劑，海利爾是國內在製劑和原藥上做到均衡發展的綜合化企業，這樣的商業模式決定了他的盈利非常穩健。”東北證券基礎化工分析師陳俊傑在節目中首先介紹了公司的業務模式，“公司可以透過原藥和製劑兩塊業務的景氣程度做相應調整，當原藥景氣向下的時候，可以更多去享受制劑的盈利，當製劑景氣受到一定的衝擊的時候，原藥又可以作為一個平衡業務，這是海利爾一直以來能夠穿越週期，呈現比較小盈利波動的原因，預計公司未來能夠繼續保持30%以上的毛利率。”

“海利爾董事長是農藥製劑出生，精選原藥的時候，能夠找出非常好的適合公司發展的產品，能夠尋找到最佳盈利匹配。” 陳俊傑補充道。

與業務模式相似的上市企業相比，公司毛利率高於可比公司。

行業正值黃金髮展期 龍頭將受益於集中度提升

跳出公司看行業，陳俊傑認為中國農藥行業正值黃金髮展期。“一方面跨國公司採購再分配，戰略上選擇中國優於其他國家。在經歷了2016-2019年史上最嚴環保、安全監管之後，中國本土已出現一批素質過硬的農藥企業，成為跨國企業長期採購的合作企業，參照中國發展進步過程中要求環保、安全同步跟進的歷史，在其他國家培育新的供應商，試錯成本明顯更高，賠付機率更大，因此戰略上選擇中國企業更有保障。”他解釋道，“另一方面，全球大約6-7成的農業原藥供給來自中國，而近三年全球有接近30億美金規模的專利藥到期，農藥行業將受益於海外過期原藥的轉移，預計2020年國內上市公司市場份額佔全球將超21%。”

從行業競爭格局來看，農藥行業目前正處於洗牌階段，市場向頭部企業集中。海利爾董事會秘書湯安榮介紹道，“目前農藥行業比較分散。因為此前農藥企業多是集體企業，之後經過私有化階段，目前全國大大小小有2000家左右，其中農藥原藥企業500多家，農藥製劑企業1500多家。”

目前國際農藥市場格局對國內農藥市場格局未來走向有一定參考意義。世界範圍內的農藥產業呈現寡頭競爭格局，2018年佔據全球農藥市場超過5%的公司六家，分別為拜爾、先正達、巴斯夫、科迪華、富美實、安道麥，CR6市佔率為75。2%。國內農藥行業集中度較低，2018年前十大農藥公司的銷售額佔比僅有20%多。根據“十三五”發展規劃，到2020年，農藥原藥企業數量減少30%，其中銷售額在50億元以上的農藥生產企業5家，銷售額在20億元以上的農藥生產企業有30家，國家也鼓勵頭部企業發展壯大。

在投資者提問環節，針對投資者關注的中國化工、中化集團農業板塊合併，行業整合加速的問題，湯安榮表示，“海利爾從上市以來收入規模增長較快，也得益於整體產業整合和宏觀面的變化。未來公司將積極藉助政策面變化發展壯大。”

菸鹼類產品產能亞洲最大 新產品潛在市場空間大

海利爾2019年主營構成中原藥及中間體、農藥製劑佔比分別為58%、38。4%。其中農藥製劑主要涵蓋殺蟲劑、殺菌劑、除草劑等系列品種；原藥中，殺蟲劑原藥主要有吡蟲啉、啶蟲脒、噻蟲嗪、噻蟲胺和甲維鹽，殺菌劑原藥主要有吡唑醚菌酯和丙硫菌唑；農藥中間體為二氯。

海利爾農藥製劑產品銷量位於國內農藥行業排名前五，北方企業排名第一。東吳證券分析認為，海利爾憑藉公司自供原藥帶來成本優勢，製劑業務盈利能力較強，目前處於穩步發展階段。

原藥產品中，海利爾菸鹼類殺蟲劑品類國內最全，產能亞洲最大。菸鹼類殺蟲劑是全球體量最大的殺蟲劑品類，其中噻蟲嗪、吡蟲啉、噻蟲胺和啶蟲脒銷量排名前四，2018 年四大產品的總銷售額為26。9億美元，佔殺蟲劑總銷售額的 15。5%。海利爾現有吡蟲啉、啶蟲脒及其中間體二氯等菸鹼產品產能分別為2500噸、1200噸、2500噸，均居國內首位；同時還有第二代菸鹼噻蟲嗪、噻蟲胺和第三代菸鹼呋蟲胺在建產能分別為2000噸、1000噸、500噸。

公司甲維鹽廣泛用於蔬菜、果樹、棉花等農作物上的多種害蟲的防治，是防治草地貪夜蛾的特效品種，目前產能 200噸。據農業農村部統計和預測，2020年草地貪夜蛾呈重發態勢，各地區均有集中危害的可能。預計全國需要防治面積0。8億-1億畝次。

對於海利爾近年來新投產的產品，西南證券分析認為，中，除了第二代、三地菸鹼類殺蟲劑之外，吡唑醚菌酯和丙硫菌唑產品均為近幾年到期專利藥，前者主要用於果蔬，在大田作物，比如大豆和穀物上應用有待開拓；後者為全球八大最暢銷殺菌劑中唯一未進入中國市場的農藥，目前，國內丙硫菌唑的原藥開發廠商僅有兩家，其中，安徽久易有1000 噸的裝置，海利爾有2000噸的裝置，未來潛在的市場空間較大。

2020年沙漠飛蝗、草地貪夜蛾肆虐，將增加部分殺蟲劑需求。“公司防治蝗蟲的製劑產品有3。2%甲維鹽氯氰菊酯、2。5%功夫微乳劑、45%馬拉硫磷EC等產品；針對草地貪夜蛾，公司製劑產品中甲維鹽·茚蟲威、多殺·蟲蟎腈和唑蟲·蟲蟎腈效果不錯。”湯安榮在投資者互動環節介紹道。

此外，公司在建專案也在順利進行中，董事長葛堯倫表示，“公司在青島平度成立子公司青島恆寧，投資近20億元建設甲維鹽、苯醚甲環唑、唑蟲醯胺、丁醚脲、魚尼丁受體等原藥產品、農醫藥中間體及環境友好型製劑等專案，專案達產後，將實現年產原藥及中間體10萬噸、農藥製劑10萬噸，將進一步充分體現海利爾的發展後勁。”

“使用者不管你說得如何天花亂墜，做好了再說！”

實地探訪是全景雲調研必不可少的環節，海利爾董事長葛堯倫帶領投資者“雲參觀”了公司展廳。

“剛參加工作時在集體合作社工作，曾擔任果品技術員，個人比較喜愛鑽研，慢慢嘗試農藥製劑的研發、生產，並逐步地愛上這個行業。農藥作為作物生產的必要生產材料，優質的產品質量能較好地解決作物生產和質量問題，漸漸的在心裡形成‘專注作物科學，服務世界農業’的理想，這也逐步成為了海利爾的企業使命。”葛堯倫介紹道，他還表示，未來公司將堅持“農業全產業鏈專業服務平臺”的戰略，以聚焦主業為戰略根基，以產業鏈縱深為依託託，以專業化服務為路徑，為不同國家、不同區域、 不同作物、不同客戶需求給予具有高性價比的系統性的解決方案，從產品、技術、服務、種植管理等全方位為客戶提供支援與幫助。

（企業文化 圖/全景雲調研）

企業文化是公司的靈魂和基因，海利爾從20年前的小規模地方企業，發展為行業排名領先的知名企業，離不開“做好了再說”的企業文化，“農民和經銷商不管你說得如何天花亂墜，他們看的是農藥的實質性功效，多幹少說，幹了再說，甚至幹而不說，‘做好了再說’，這句用了20年的標語，是海利爾永遠的承諾。”葛堯倫解釋道，他還表示，海利爾逐步形成“安全是天、環保是地、質量是命”的生存理念，作為化工企業，安全環保的重要性不言而喻。海利爾一直高度重視產品質量，把產品質量作為企業誠信的根本，這也是公司能夠從小到大，再逐步從大到強的關鍵所在。

（研發理念 圖/全景雲調研）

研發是海利爾可持續發展的關鍵引擎，也是其決勝未來的護城河，“我們的研發是從哪裡來到哪裡去，不能形而上學，不能閉門造車。”葛堯倫表示。公司近年研發投入持續體提升，2019 年達到 1。6 億元，較2018 年增長 7000 多萬，研發費用佔營業收入的比重從 2018 年的 4。1%提升至 2019 年的 6。5%。

（研發中心 圖/網路）

“海利爾的研發中心已經擁有國家級企業技術中心，國家地方聯建海洋生物源農藥和環境友好型製劑工程研究中心，農業部農藥研發重點實驗室，博士後科研工作站、院士專家工作站，5個國家級的創新平臺，擁有科研人員近200人，形成了以瀋陽化工研究院，上海農藥研究所、南開大學農科院植保所，日本科研製藥等10多家國內外權威科研院所為主的外部專家支援系統。”海利爾總經理葛家成介紹到。

“海利爾有著嚴謹的研發流程，從作物問題的界定到種植者需求的準確把握，從研發課題的確定到方案的反覆甄選，從原料的工藝路徑創新到劑型，技術的持續最佳化，從原材料選擇到生產全過程的品控，從小範圍的試驗到大面積的示範，從效果的跟蹤到證據的收集，海利爾人都不敢有絲毫的懈怠。目前海利爾已經儲備了原創型化合物4個，劑型技術、質量技術都比肩國內先進水平。”葛家成稱。

雙輪驅動業績穩定增長 一到兩年內推出自研新藥產品

海利爾財報顯示，公司2020年前三季度實現歸母淨利潤3。3億元，同比增長20。4%；營業收入25。7億元，同比增長30。8%。時間拉長看，2017至2019年，海利爾營收、淨利潤複合增長率分別為34%、29%。

葛家成表示，業績的穩定增長主要得益於公司雙輪驅動戰略，一方面是原藥與製劑驅動；另一方面是國內與國外驅動，雙輪驅動為業績帶來了良性增長的基礎。

葛家成介紹稱，同時海利爾也在不斷增加新的原料品種。今年6月份已推出一個新原料產品，下半年我們又有一個新原料產品推出，這兩個產品的推出的話將給我們的業績帶來良性的增長。

海利爾核心競爭力主要體現在兩個方面，“一是研發的創新能力，表現為生產環節中工藝技術的突破和最佳化，如海利爾的原藥產品比蟲啉和啶蟲脒，綜合生產成本在行業內已經屬於前列，但我們在不斷的持續創新；二是新藥的創制及產業化，公司過去一直在加大投入新化合物的研發，預計未來1到2年內會有我們的自己的新藥產品推出。原藥的競爭在於產品質量和生產成本，製劑的競爭在於品牌和渠道。良好的藥效與價效比、多品種供應能力等品牌因素，植保技術的綜合解決方案、貼近終端的營銷網路等渠道因素構成農藥製劑企業的主要競爭要素。海利爾深耕農藥製劑二十餘年，逐步構建了農資七大品牌，涉及經銷商客戶五千餘家，形成了強大的渠道網路。”葛家成介紹道。

海利爾葛家成：預計未來1到2年內會有自研的新藥產品

“海利爾未來將繼續堅持主業發展，不斷擴大原藥的開拓，擴大原藥製劑一體化的優勢，堅定不移的推進國際化戰略，藉助資本市場的東風，讓海利爾成長為一個綜合實力強勁的跨國公司。” 湯安榮在投資者互動環節表示。