第七講：經營性淨利潤率為何如此重要？

利潤率等於什麼除以什麼

第七講：經營性淨利潤率為何如此重要？

大家好，我是主講人疆又予。上節課與您討論了淨利潤率是什麼，以及該指標的使用方法。但是，即使營業收入增長率、毛利率、淨利潤率三個指標都滿足條件，還是有公司的股票是下跌的，這其實是由於經營性淨利潤率在作祟的緣故。

經營性淨利潤率是淨利潤率的一個部分。它和非經營性淨利潤率共同組成了淨利潤率。所謂的非經營性淨利潤，就是公司買賣股票、出售廠房產生的銷售收入扣除成本後留下的錢。這些銷售行為之所以被稱為非經營性利潤，是因為買賣廠房這型別的銷售產生的收入是偶然發生的，是不可持續的。相對的經營性利潤指的是，企業日常生產生活產生的銷售收入，是企業的主營業務帶來的銷售收入。

那給大家舉一個例子，比如說我們想買手機，那如果說用腎來換手機一定是一個不可持續的。但是如果是我們有正常地上班，有正常的工資，用工資來換手機，那麼一定是一個可持續的。所以上班的工資使企業的經營性利潤，而腎是企業的非經營性利潤。

明白了這兩個概念，我們在看看看它們是如何影響股價的？投資者都有一個樸素的常識，那就是投資股票市場是投資一個公司的未來。所以對於投資者和上市公司而言，這家公司能夠擁有由主營業務帶來的經營性淨利潤是至關重要的。

那麼最好的情況是經營性淨利潤和淨利潤是百分之百重合的，非經營性利潤為0。但是，理想很豐滿，現實很骨感。經營性淨利潤等於淨利潤這種情況的公司不是很多，所以我們只能退而求其次，找到經營性淨利潤佔比儘可能大的公司。

怎麼找？財務上用經營性淨利潤率來表示。經營性淨利潤率=經營性淨利潤/營業收入。這個公式中主要是要計算經營性淨利潤，因為營業收入是財報直接給出的資料。

經營性利潤等於營業利潤減去其他收益減去資產處置收益減去匯兌收益減去投資淨收益最後再減去公允價值變動淨收益就得到了稅前的經營性利潤。然後用稅前的經營性利潤乘以（1-稅率）就得到了經營性淨利潤。

經營性利潤計算起來比較複雜，一般投資者對財報理解不夠深入，計算起來會比較困難。所以這裡我們用“扣非淨利潤”來代替這一指標。那麼扣非淨利潤在市面上大多數的軟體裡都可以查到。比如說同花順，我們摁到F10介面裡面的財務概況，就可以看到扣非淨利潤。然後用扣非淨利潤除以營業收入就近似地得到了經營性淨利潤率。

那麼經營性淨利潤率怎麼判斷比較好，單獨看經營性淨利潤率一定是越大越好。那如果說將經營性淨利潤率與營業收入的淨利潤率進行比較可能會更好。那如何比較呢？這裡有四種情況。第一種情況是經營性淨利潤率等於淨利潤率，這種情況是最好的，也最容易判斷，說明企業未來的收入有保障，股價上漲；第二種情況是經營性淨利潤率大於淨利潤率，這種情況說明非經營性利潤有虧損，消耗了經營性利潤。發生這種情況在大部分時候，公司未來也是有保障，但是有些情況下說明公司資產質量有問題，公司前景有隱患，因為該部分內容比較複雜，我們以後在資產質量環節再一起討論；第三種情況是經營性淨利潤率小於淨利潤率，但是超過淨利潤率的50%，這種情況下，也說明公司的未來大機率是有保證的，股價會上漲；第四種情況是經營性淨利潤率小於淨利潤率，且小於淨利潤率的50%，這種情況下，說明公司未來可能就沒什麼保證了，投資這種股票虧損就是大機率事件。那麼這四種情況裡面，第一種情況，淨利潤率和經營性淨利潤率完全重合是最好的投資標的。

講完上面四種情況之後，必須和大家再強調一下，以上四種情況對應的四個結論，必須是在滿足營業收入增長率為正，而且毛利率在3-5年的歷史中是一個穩定區域，或持續向上的趨勢，如果這兩個前提條件不滿足，這個投資標的已經被排除了，後面的四種情況就不需要再討論了。

那麼現在想跟大家討論一下上節課的思考題：300557理工光科。這隻股票的營業收入增長率為正，毛利率穩定向上，且淨利潤率穩定在21%的區間內，但是由於其經營性淨利潤率由30%下降到了15%，由大於淨利潤率的10%，到小於淨利潤率的5%，使得該公司的股票在連續多個漲停板後直線下跌，這就是經營性近利潤率萎縮的緣故。

那麼除了理工光科，A股是否還有相似的股票，這一規律是否普遍？我們下期一起探討，我們下期見。

*免責宣告：文章內容僅供參考，不構成投資建議