選股重要指標：現金流（珍藏版）

在選股時，經常碰到鄉親在問：

到底

淨利潤重要，還是現金流重要

？

其實，兩個都重要。只不過現金流的參考價值更真實，資料更實在，不容易造假。而淨利潤的實情含量，則若隱若現。

打個比方，追女朋友時，淨利潤重要，可以忽悠，雲山霧罩，看不清淨利潤的真面目。將女朋友變為老婆後，現金流重要，柴米油鹽過日子，很現實，現金流必須原形畢露。

即，

利潤只是觀點，現金才是真相

。

企業可以沒有利潤，但是不能沒有現金，沒有利潤說明暫時企業掙錢不行，但是沒有現金，企業就無法正常運轉，就要倒閉了。源源不斷的現金流，是企業長久發展的根本。

那些長期沒有現金流支援的高營收或高利潤的企業，都是耍流氓。

芒格說過：“有兩種生意擺在面前，第一種，一年可以賺取12%的利潤，然後可以全部分給所有的股東。第二種，一年也可以賺取12%的利潤，但只能投入到生意中，變成廠房、原材料、裝置等東西，然後對著股東說，這就是大家的利潤，我恨第二種生意。”不言自明，選擇全是現金流的第一種生意。

這就聊到我們尋找優質企業的一個重要指標：

淨現比

。

淨現比=經營活動產生的現金流量淨額/歸母淨利潤x100%，即淨現比是經營活動產生的現金流量與歸母淨利潤的百分比。

一般來說，經營現金流會稍微大於淨利潤，即淨現比大於1。淨現比越大，企業的議價能力在產業鏈的話語權越強。

即

當然越大越好，因為如果這個比例很小，則說明淨利潤只是資料看起來好看，其實沒有真的賺到錢，可能大部分是白條，甚至子虛烏有。

如果利潤與賺取的現金並不匹配，多數是利潤作假、虛報、瞞報。雖然現金流的數字也可以造假，但真實的現金是造不了假的。因此，當公司沒有現金流支撐時，所有的財務造假問題都會暴露無遺。

巴菲特也說過：如果一些企業，具有迅速成長性當然更好，可是如果沒有這種成長性，只要能產生可觀的

淨現比是經營活動產生的現金流量與歸母淨利潤的百分比。

，也是非常值得的。

我們平時檢視財報現金流表裡的現金流，分為經營性、投資性和籌資性現金流，並沒有自由現金流一說。可見，自由現金流還需要我們自己做個差算。

價值選股要求，經營性淨現金流必須為正數，淨利潤為正數，淨現比短期不能低於0.5，中期不能低於0.8，五年區間來看都應該大於1。

苛刻的選股高手，都會進一步看自由現金流的維持情況。不過，這裡的“資本性支出”，比較有爭議。

學院派從理論上會教科書式地扣除掉全部資本支出，而市場派會從實戰中區分出維持性支出和擴張性支出，只扣除維持性支出，巴菲特屬於實戰派，只扣除維持性資本支出。

現金流決定企業命運。如果把企業比作人，那麼現金流就是血液。企業沒有利潤，還可以活，但是沒有現金，只有破產倒閉。

總之，自由現金流越充沛，表示一個公司獲取現金的能力更強，而考量一個企業真實強弱的重要標準，就是獲取現金的能力，特別是獲取自由現金流的能力，這是投資的核心思路，只有足夠強的自由現金流，才能體現公司的價值。