可降解塑膠，賠本賺吆喝？

作者/星空下的夾心糖

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的竹筍

可降解塑膠曾是2021年初

最靚的仔

，各路豪傑蜂擁而至。然而一年過去了，可降解塑膠市場空間還是那麼大，

產能

卻翻了好多倍。行業內的公司看人眼色，卑微求生，可降解塑膠概念從一杯烈酒變成一杯清水。起點，即是終章。

一、犧牲了長期穩定性，可降解塑膠應用空間有限

正所謂魚和熊掌不可兼得，相比不可降解塑膠，可降解塑膠有望在被丟棄後更快降解。作為代價，可降解塑膠的

長期穩定性差

，因此其不能完全取代不可降解塑膠的地位，不能充當

工程塑膠

和

改性塑膠

。只能用於

包裝

、紡織、農膜、餐具等用後即丟棄的場景。而事實上，這部分的市場空間極小，預計可降解塑膠只佔到全部塑膠消耗量的

1-3%

。下表展示了2020年可降解塑膠的應用場景。

資料來源：公開資訊

海通證券研究報告稱，至2025年，商超、快遞、外賣場景的不可降解塑膠消費量將分別減少約10萬噸、160萬噸和30萬噸，三大情景合計為可降解塑膠提供將近200萬噸；

華安證券研究報告稱，到2025年，預計我國可降解塑膠需求量為238萬噸，市場規模可達477億元；到2030年，預計需求量為428萬噸，市場規模可達855億元；

東吳證券認為，快遞包裝、一次性塑膠餐具、塑膠購物袋和農用地膜等四個領域2025年對可降解塑膠的需求空間將合計形成約250萬噸的市場空間，市場規模將達500億元左右；

另據金髮科技2020年半年報，預計2025年可降解塑膠的市場規模為“

百萬噸級

”。該市場空間包括其他的競爭材料：如紙製品、木製品、竹製品、可回收塑膠等，實際作用於可降解塑膠的市場空間可能還會更小。

而與此同時，聚乙烯、聚丙烯等不可降解塑膠的市場空間約

億噸級

，與其相比，可降解塑膠真如九牛一毛。另外，由於不可降解塑膠成本僅為可降解塑膠的1/3，可降解塑膠想要達到

同樣成本

幾乎是痴人說夢，未來的想象力空間也非常有限。地膜等應用場景還不具備廣泛推廣的商業前景。部分可降解塑膠品種，如PLA和PHA，可用於飼料、醫療器械等領域，但成本高昂，商業模式不明朗，尚不能與現有材料競爭，其市場空間可以忽略。

可能有讀者會問，我們能夠透過改性來提升可降解塑膠的效能嗎？答案基本是否定的。可降解塑膠天然存在著強度差、不耐用、不耐極端環境、吸水性等諸多的問題。“可降解”本身就是材料不穩定的一種體現，因此不能透過工藝的改進來提升效能，不能用於更廣闊的、原來作用於聚乙烯、聚丙烯等材料的市場上。

二、瘋狂內卷，從供不應求到爛大街只需要一年

可降解塑膠的主要品種包括

PLA

（聚乳酸）、

PBAT

（聚（對苯二甲酸-co-己二酸丁二醇酯）、PHA（聚羥基脂肪酸酯）等幾種，目前市面上的可降解塑膠主要是前兩種。下表展示了這三種材料的價格、毛利率和產能情況。

資料來源：公開資訊整理。價格、成本和毛利率基於業內公司報價資料。 當前產能和新增產能基於華安證券研報。

2020年1月，生態環保部發布史上最強“

禁塑令

”，並從2020年末開始執行。受此影響，在2021年初，可降解塑膠確實出現了供不應求的情況。疊加原材料價格上漲，可降解塑膠著實火了一把。可降解塑膠的明星PHA，由於還疊加了合成生物學的概念，而廣受投資機構青睞。各家上市公司見此盛況，紛紛跑步入場，規劃了大量的新產能，並佈局了數量龐大的

中間體產能

。據不完全統計，到2025年，可降解塑膠的總產能將達到

800萬噸

，是實際需求的

3-4倍

。

貪婪，最終會讓這個行業恐懼。

另外，PLA、PBAT和PHA對上下游都沒有

議價權

，且原材料成本佔比很高。PLA的原料是

玉米

、PBAT的原料是

石油

和

煤

、PHA的原料是

葡萄糖

，原材料的成本佔到了其總成本的

一半以上

，PBAT原材料成本甚至高達

90%

。對可降解塑膠而言，再多的努力也無法彌補天賦的不足。製造費用、人工成本這些成本可以透過產業最佳化來降低，但原材料的成本則是“真實傷害”，無法透過自身的努力來降低。

可降解塑膠為純粹的

成本敏感型

行業。在滿足基礎效能的條件下，下游客戶只關心其價格。舉個例子，奶茶店的吸管是可降解塑膠做的，但它只是一根吸管，使用者不會在意吸管的材質和品牌，採用高階材料也不能提升奶茶的品質，可降解塑膠對下游也沒有議價權。

瘋狂的擴產，疊加卑微的行業地位，透支了可降解塑膠的利潤。雖然可降解塑膠是2021年的熱點，但其實際盈利能力遠遠達不到化工行業的

平均水平

。下表展示了2021年和2022年Q1可降解塑膠行業上市公司的毛利率情況，可降解塑膠，只能

賠本賺吆喝

，有情懷但沒有鈔票。

資料來源：Wind

上圖：2021年的毛利率儘可能定位到可降解塑膠相關產品。由於季報披露資訊有限，2021年Q1毛利率為公司綜合毛利率

三、“可降解”，或許只是一種心理的安慰

研究發現，可降解塑膠可能並不能降解。

即使是被認證的可降解塑膠，其降解反應都需要滿足一定條件才可以發生，而且降解速率會受到氧氣、溼度、溫度、特定微生物等等的影響。比如主要的可降解塑膠品種之一PLA，需要達到

工業堆肥

的溫度和溼度條件才會有效降解，在其他較低溫的環境中不會完成生物降解。再比如另一大材料PBAT，在水中的降解效率極低，有實驗發現它在365天的降解時長內降解率不到

2%

，這意味著它在江河和海洋等水環境中和不可降解塑膠一樣，會帶來有害的環境影響。

理論上，如果可降解塑膠得到充分的分類和堆肥，確實可以得到有效的降解。但由於可降解塑膠

標準不統一

、管理成本和經營成本高等原因，這樣的設想幾乎

無法推行

。除了極少數城市，如上海以外，其他城市的垃圾分類都乏善可陳。即使是在上海，可降解塑膠也無法得到充分的堆肥，這些材料和其他垃圾一起被焚燒和掩埋，“可降解”是如此的蒼白。

爭議和討論也讓政策出現了

降溫

。2021年9月，在國家發改委與生態環境部發布的《“十四五”塑膠汙染治理行動方案》中，涉及生物可降解塑膠的篇幅明顯減少，政策中沒有推廣這類製品的要求，反而強調要研究可降解塑膠的影響，規範應用領域，並且明確提出防止產能盲目擴張。可降解塑膠，熱度不再。

很多變革是由需求驅動的，比如醫美，這類變革往往強勁且持續。但不巧的，可降解塑膠不屬於這一型別。更不巧的是，可降解塑膠又缺乏產業鏈上的優勢，又缺少廣闊的應用場景，併疊加了供給側的產能擴張。

2021年尚且是可降解塑膠的元年，出道即低谷，後面的路，只會越來越艱難。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。