一支香菸改變信仰：中煙香港15日漲420%究竟有何魔力

新浪港股訊中煙香港一度漲逾30%，最高見26港元，一手淨賺21200港元，最新市值突破170億港元，15個交易日累漲420%。中煙香港（06055）公佈，聯席全球協調人悉數行使15%超額配股權，涉及合共2500萬股股份，每股作價4。88港元，額外所得淨額1。19億元。另外，有關全球發售的穩定價格期於6月30日結束。

究竟中煙香港有什麼魔力？

中煙香港作為中國菸草總公司的全資附屬公司，透過組織菸草產品的貿易及監管境外附屬公司的運營及中國菸草總公司的境外投資，承擔中國菸草總公司的管理及運營工作。

市場人士分析表示：中煙香港標的的稀缺性，是造成公司股價接連暴漲的原因。中煙香港背靠中煙集團、壁壘優勢顯著，為目前中煙旗下唯一的國際業務平臺。

當然，中煙香港暴漲，摸不到天際，還和近期一則重磅利好有關。中煙香港超額配股權悉數行使，表明市場對中煙香港的看好以及認購火爆。此前，中煙香港的公開發售獲得投資者熱捧，共收到約2。9萬份公開認購申請，超額認購逾100倍，導致中煙香港的發行價最終以招股價區間3。88港元至4。88港元的上限定價，即4。88港元。

超額配股權是指股票承銷協議的一項條款，它允許承銷商在市場需求強勁時，額外配售一定數量的股份。簡單而言，就是承銷商擁有行使配股權的權力，透過行使可以轉換為普通股進行流通。

中煙香港（06055）公佈，聯席全球協調人悉數行使15%超額配股權，涉及合共2500萬股股份，每股作價4。88港元，額外所得淨額1。19億元。另外，有關全球發售的穩定價格期於6月30日結束。

當然，中煙香港本身較好的盈利能力是股價上漲的基礎原因。自2015到2018年前九個月，該公司的營業收入分別為76。2億港元、63。1億港元、78。1億港元和50。77億港元，相應的淨利潤分別為3。91億港元、3。38億港元、3。47億港元和2。22億港元。

耀才證券植耀輝表示：歸納市場說法，主要有三。其一是“獨市”概念，作為中煙總視窗公司兼負責進出口業務，業務具高度壟斷性；其二是炒作市值超過50億港元，未來將有資格成為“港股通”股份。最後就是注資概念，畢竟中煙總公司規模之大，只要稍有動作或已令中煙“升價十倍”。

植耀輝續指：雖然筆者亦認同其概念獨特以及業務屬壟斷性，但未來最大風險還是來自政策因素，若國家菸草專賣制度出現改變，將會對業務有重大影響。不過某程度上，改變政策的機會其實不高；反而是現時估值是否合理。集團於招股書中說明“2019年自菸葉類產品進口業務產生的收入預期將明顯低於2018年。此外，就捲菸出口業務而言。2019年增量業務的利潤率仍可能低於自營業務。我們於2019年的整體利潤率及利潤亦可能因此受到負面影響”（見招股書p。17頁）。即是若以基本面看，盈利能力其實也不見得特別吸引。

中煙香港人均年薪超騰訊

就菸草香港來說，也有比較有意思的點，招股書顯示，截至2018年底，中煙香港在香港僅有28名僱員，2018年，中煙香港收入約為70。33億港元，意味著人均年創收逾2。5億港元。員工總成本共計約2591。4萬元港元，粗略估計中煙香港的僱員均薪高達92。55萬港元，摺合82萬元人民幣，比港股股王騰訊員工的年薪還高。2018年，騰訊薪酬成本共計421。53億元，以公司2018年底54309員工計算，騰訊員工平均年薪為77。6萬元。

2018年，菸草行業實現工商稅利總額11556億元，同比增長3。69%；上繳國家財政總額10000。8億元，同比增長3。37%；工商稅利總額與上繳國家財政的金額均超過1萬億元是什麼概念呢？2018年全國稅收收入156401億元，全國人民上繳的個稅才13872億元。

納稅是華為14倍，阿里60倍

在2018年10月份釋出的2018年中國民營企業500強榜單上，華為以710億元的納稅總額成為民營企業中納稅最多的公司。在納稅層面，據新浪港股統計，2018年的中國菸草納稅就相當於華為的14倍，恆大的17倍，平安的23倍，碧桂園的32倍，阿里的60倍，騰訊的69倍，茅臺的77倍。（單位：億元）

稅利總額相當於3個宇宙行2018年，菸草行業實現工商稅利總額11556億元，同比增長3。69%。1。156萬億的利稅總額，相當於3個“宇宙第一行”工商銀行，相當於1個4大行，相當於7箇中國平安，相當於12個阿里巴巴或騰訊，相當於近30個地產龍頭碧桂園。