嘉華股份原料漲價毛利率連降 18個月經銷客戶數降27%

6月9日，山東嘉華生物科技股份有限公司（以下簡稱“嘉華股份”）將首發上會，保薦機構為國泰君安證券股份有限公司，保薦代表人為韓宇鵬、謝方貴。嘉華股份擬於上交所主機板上市，首次公開發行股票數量不超過4114萬股，擬募集資金3。91億元，分別用於高階大豆蛋白生產基地建設專案、東廠區2萬噸分離蛋白擴產專案。

嘉華股份連續兩年淨利增長跟不上營收。經計算，2019年、2020年，嘉華股份營業收入增幅分別為5。01%、11。34%；淨利潤（歸屬於母公司所有者的淨利潤）增幅分別為1。11%、0。19%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤增幅分別為1。67%、-3。86%。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為12，984。76萬元、11，218。85萬元、10，973。25萬元、-2，525。52萬元，其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為89，269。61萬元、94，198。41萬元、104，115。63萬元、64，898。37萬元。

2018年至2021年1-6月，嘉華股份收現比分別為107。76%、108。28%、107。50%、102。98%，淨現比分別為177。54%、151。71%、148。11%、-61。94%。

嘉華股份產品包括大豆蛋白、大豆油、大豆膳食纖維、低溫食用豆粕等。報告期各期，公司大豆蛋白實現收入分別為58，170。28萬元、62，264。31萬元、70，625。61萬元和44，744。64萬元，佔主營業務收入比例分別為70。45%、71。74%、73。11%和71。28%，是公司的核心產品及主要收入來源。其次為大豆油，報告期內的收入分別為13，785。79萬元、13，512。27萬元、16，368。74萬元、11，326。02萬元，佔比分別為16。70%、15。57%、16。94%、18。04%。

2020年、2021年1-6月，嘉華股份大豆蛋白平均銷售價格分別為16，059。27元/噸、18，484。01元/噸，漲幅分別為18。33%、15。10%；大豆油平均銷售價格分別為7，157。19元/噸、9，822。34元/噸，漲幅分別為23。68%、37。24%。

嘉華股份表示，銷售價格受原材料大豆價格的影響較大，受2020年度大豆均價上升影響，當年大豆蛋白和大豆油平均單價均較上年度出現一定漲幅。2020年、2021年1-6月，嘉華股份原材料大豆的採購價格分別為4，507。73元/噸、5，268。15元/噸，漲幅分別為37。09%、16。87%。

報告期內，嘉華股份產品以境內銷售為主，各期境內主營業務收入金額分別為46，302。37萬元、52，493。68萬元、58，825。27萬元和38，732。95萬元，佔主營業務收入比例分別為56。08%、60。48%、60。89%和61。70%。

同時，嘉華股份外銷收入也是公司收入的重要組成部分，報告期內，公司外銷收入分別為36，266。00萬元、34，303。16萬元、37，781。29萬元和24，042。91萬元，佔當期主營業務收入比例分別為43。92%、39。52%、39。11%和38。30%。

對於國內市場，公司採取直銷為主、經銷為輔的銷售模式；對於境外市場，公司採取經銷為主、直銷為輔的銷售模式。報告期內，嘉華股份境內外經銷客戶數量均呈現下滑的趨勢。2018年至2021年1-6月，境內經銷客戶數量分別為114個、125個、117個和95個；境外經銷客戶數量分別為136個、131個、102個和93個。

經計算，2019年，嘉華股份境內外經銷客戶數量合計為256個，2021年1-6月減少至188個。18個月內，嘉華股份境內外經銷客戶數量減少了26。56%。

2019年至2021年1-6月，公司經銷客戶退出的數量分別為98個、101個、73個，退出數量占上年度經銷商數量比例分別為39。20%、39。45%、33。33%。

此外，嘉華股份毛利率連續下滑，且三年低於行業均值。報告期內，嘉華股份綜合毛利率分別為18。24%、17。61%、14。17%和12。60%，呈下降趨勢；2018年至2020年，農副食品加工業毛利率分別為18。51%、19。34%、17。87%。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為5，043。23萬元、4，909。20萬元、3，922。54萬元及6，738。13萬元，佔當期流動資產總額的比例分別為20。29%、21。35%、14。27%及18。16%。

嘉華股份三年應收賬款週轉率遠低於行業均值。報告期各期，公司應收賬款週轉率分別為16。61、16。60、20。71和22。25；2018年至2020年，同行業上市公司平均水平分別為204。10、105。22、73。77。

招股書顯示，本次募投專案建設完成後，嘉華股份將新增大豆蛋白設計產能60，000噸、大豆油設計產能30，000噸、大豆膳食纖維設計產能16，000噸。然而，分析嘉華股份產能利用率發現，2018年至2020年，大豆蛋白、大豆油、大豆膳食纖維的產能利用率整體呈下降趨勢，且2020年產能利用率最低。

2018年至2020年，大豆蛋白產能利用率分別為97。85%、90。83%、80。75%；大豆油產能利用率分別為95。63%、94。59%、90。90%；大豆膳食纖維產能利用率分別為92。14%、97。38%、85。63%。

報告期內，嘉華股份第一大供應商變動頻繁且成立時間短。2018年、2019年，嘉華股份的第一大原材料供應商為海倫市茂發居糧食經銷有限公司，而2020年，嘉華股份第一大供應商變更為嫩江市宏祥農副產品有限公司，到了2021年上半年，綏化龍靜糧貿有限公司又成為嘉華股份第一大供應商。

透過查詢國家信用資訊公示系統發現，海倫市茂發居糧食經銷有限公司成立於2017年7月，2018年便成為嘉華股份第一大供應商；嫩江市宏祥農副產品有限公司成立於2019年11月，2020年便成為嘉華股份第一大供應商。

截至招股說明書籤署日，嘉華股份有1家全資子公司，即青島新嘉華進出口有限公司（簡稱“青島新嘉華”）。該公司成立於2009年，主要負責嘉華股份生產的大豆蛋白、大豆膳食纖維等產品的境外銷售。2020年、2021年1-6月，青島新嘉華營業收入為7，192。88萬元、6，172。99萬元，淨利潤為-49。95萬元、-29。84萬元。

大豆深加工企業衝刺上交所主機板擬募資3.91億元

嘉華股份是以大豆蛋白為主要產品的大豆深加工企業。公司以大豆蛋白產品為基礎，在持續提高大豆蛋白產品工藝水平和產能規模的同時，實現了大豆資源的綜合利用和大豆蛋白的清潔化生產，併成功開發出大豆膳食纖維、大豆拉絲蛋白等新產品。經過多年發展，公司現已形成從大豆收儲、低溫食用豆粕加工和大豆油提煉到大豆蛋白、大豆膳食纖維研發、生產、銷售的完整產業鏈條。

截至招股說明書籤署日，嘉華股份無控股股東，吳洪祥、黃瑞華、張效偉、李廣慶、賈輝、高澤林六人為實際控制人，合計持有嘉華股份51。07%的股權，上述六人及其近親屬合計持有嘉華股份57。91%的股權。

吳洪祥，中國籍，有澳大利亞永久居留權，現任公司董事長。張效偉，中國籍，無境外永久居留權，現任公司董事，任副董事長。李廣慶，中國籍，無境外永久居留權，現任公司董事、總經理。

截至招股說明書籤署日，嘉華股份持股5%以上股東為吳洪祥、民韻嘉華、李廣慶、賈輝、黃瑞華、高澤林，持股比例分別為23。50%、7。58%、5。82%、5。71%、5。55%及5。54%。

嘉華股份擬於上交所主機板上市，首次公開發行股票數量不超過4，114萬股，不低於發行後公司總股本的25%。本次發行全部為新股發行，原股東不公開發售股份。本次發行的保薦機構為國泰君安證券股份有限公司，保薦代表人為韓宇鵬、謝方貴。

公司擬募集資金3。91億元，分別用於高階大豆蛋白生產基地建設專案、東廠區2萬噸分離蛋白擴產專案。

連續兩年淨利增長跟不上營收

招股書顯示，2018年至2021年1-6月，嘉華股份實現營業收入分別為82，844。36萬元、86，991。30萬元、96，854。90萬元、63，018。21萬元；實現淨利潤（歸屬於母公司所有者的淨利潤）分別為7，313。87萬元、7，394。82萬元、7，408。85萬元、4，077。08萬元；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為6，847。68萬元、6，962。26萬元、6，693。34萬元、3，827。59萬元。

經計算，2018年至2021年1-6月，嘉華股份收現比分別為107。76%、108。28%、107。50%、102。98%，淨現比分別為177。54%、151。71%、148。11%、-61。94%。

嘉華股份在招股書中做出了業績下滑風險提示。由於公司業績受大豆蛋白、大豆油及大豆膳食纖維等主要產品的市場需求情況和主要原材料價格的波動影響較大，未來若出現下游市場消費需求大幅放緩或下降、行業競爭日益激烈、產品價格下降、原材料成本上漲，則將會對公司經營產生不利影響，導致公司可能出現業績下滑的風險。

主要產品進行大幅度提價

招股書顯示，嘉華股份產品包括大豆蛋白（主要是大豆分離蛋白、少量的大豆濃縮蛋白及大豆拉絲蛋白）、大豆油、大豆膳食纖維、低溫食用豆粕等。

報告期各期，公司大豆蛋白實現收入分別為58，170。28萬元、62，264。31萬元、70，625。61萬元和44，744。64萬元，收入佔主營業務收入比例分別為70。45%、71。74%、73。11%和71。28%，是公司的核心產品及主要收入來源。其次為大豆油，報告期內的收入分別為13，785。79萬元、13，512。27萬元、16，368。74萬元、11，326。02萬元，佔比分別為16。70%、15。57%、16。94%、18。04%。

嘉華股份表示，銷售價格受原材料大豆價格的影響較大，受2020年度大豆均價上升影響，當年大豆蛋白和大豆油平均單價均較上年度出現一定漲幅。

2020年、2021年1-6月，嘉華股份原材料大豆的採購價格分別為4，507。73元/噸、5，268。15元/噸，漲幅分別為37。09%、16。87%。

近四成收入來自外銷

同期，公司所享受的出口退稅金額分別為4，089。47萬元、3，210。65萬元、4，001。78萬元和2，434。30萬元，佔當期主營業務收入比例分別為4。95%、3。70%、4。14%和3。88%。

18個月經銷客戶數量下降27%

嘉華股份表示，對於國內市場，公司採取直銷為主、經銷為輔的銷售模式；對於境外市場，公司採取經銷為主、直銷為輔的銷售模式。

然而，嘉華股份境內外經銷客戶數量均呈現下滑的趨勢。2018年至2021年1-6月，境內經銷客戶數量分別為114個、125個、117個和95個；境外經銷客戶數量分別為136個、131個、102個和93個。

對於公司經銷客戶退出的原因，嘉華股份解釋稱，部分經銷客戶因臨時性需求而發生偶發性採購，後續無繼續合作意向；部分經銷客戶因公司大豆蛋白報價較高，無法從終端客戶獲取足夠利潤，未繼續合作；部分經銷客戶因主要負責人員工作變動，未繼續展開合作或與負責人員更換的新單位展開合作。

毛利率連續下滑三年低於行業均值

報告期內，嘉華股份綜合毛利率分別為18。24%、17。61%、14。17%和12。60%，呈下降趨勢；2018年至2020年，農副食品加工業毛利率分別為18。51%、19。34%、17。87%，呈小幅波動。

同期，公司主營業務綜合毛利率主要受產品單價、單位成本和產品結構等因素的影響，報告期內，分別為17。98%、17。44%、13。98%和12。60%，呈下降趨勢。

其中，大豆蛋白毛利率下滑更為明顯，分別為18。77%、16。26%、12。01%、11。17%。

嘉華股份表示，公司產品毛利率受宏觀經濟、行業競爭情況、原材料價格波動、自身產品結構變動等多種因素影響，未來若出現宏觀經濟波動、國內外市場競爭加劇、原材料價格大幅度上升公司未能有效轉嫁對應成本、公司產品結構未能及時調整等情況可能造成公司產品毛利率下降，將直接影響公司盈利能力的穩定性。

2021年6月末應收賬款賬面價值6738.13萬元

嘉華股份應收賬款賬齡以1年以內為主，2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末賬齡1年以內的應收賬款佔比分別為99。88%、99。87%、98。71%及99。25%。

報告期各期，公司應收賬款週轉率分別為16。61、16。60、20。71和22。25；2018年至2020年，同行業上市公司平均水平分別為204。10、105。22、73。77。

對此，嘉華股份表示，報告期各期，公司應收賬款週轉率低於同行業上市公司平均水平主要系同行業上市公司中雙匯發展、華文食品、絕味食品等以先款後貨收款政策為主的食品加工企業應收賬款週轉率較高所致。

2021年6月末存貨賬面價值1.67億元

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為10，946。41萬元、9，449。84萬元、9，264。52萬元和16，675。00萬元，佔當期流動資產總額的比例分別為44。04%、41。09%、33。69%及44。94%。

嘉華股份存貨由原材料、庫存商品及發出商品組成，其中原材料主要為大豆，庫存商品及發出商品主要為大豆蛋白和低溫食用豆粕。

嘉華股份表示，2021年6月末原材料賬面價值較2020年末增加4，606。77萬元，主要系2021年上半年大豆價格波動較大，公司在大豆價格合適的點位積極吸儲大豆，2021年6月末大豆庫存賬面價值較2020年末增加4，447。11萬元。

報告期各期，公司存貨週轉率分別為6。21、7。03、8。88和8。45；2018年至2020年，同行業上市公司平均水平分別為6。35、6。40、6。26。

募投專案產能利用率下降

招股書顯示，嘉華股份扣除發行費用後的募集資金淨額全部用於公司主營業務相關的產能新建專案。本次募投專案建設完成後，將新增大豆蛋白設計產能60，000噸、大豆油設計產能30，000噸、大豆膳食纖維設計產能16，000噸。

然而，分析嘉華股份產能利用率發現，2018年至2020年，大豆蛋白、大豆油、大豆膳食纖維的產能利用率整體呈下降趨勢，且2020年產能利用率最低。

第一大供應商變動頻繁且成立時間短

報告期內，嘉華股份向前五大供應商採購金額分別為14，791。92萬元、13，593。28萬元和17，268。40萬元、12，571。01萬元，佔當期採購總額比例分別為23。44%、20。47%、22。30%、21。32%。

2018年、2019年，嘉華股份的第一大原材料供應商為海倫市茂發居糧食經銷有限公司，採購金額分別達5489。89萬元、4524。06萬元。

而2020年，嘉華股份第一大供應商變更為嫩江市宏祥農副產品有限公司，採購金額為5，866。14萬元，海倫市茂發居糧食經銷有限公司未出現在公司前五大供應商的名單裡。

到了2021年上半年，綏化龍靜糧貿有限公司又成為嘉華股份第一大供應商，採購金額為4，087。42萬元。

子公司一年一期淨利潤虧損

截至招股說明書籤署日，嘉華股份有1家全資子公司，即青島新嘉華。該公司成立於2009年，主要負責嘉華股份生產的大豆蛋白、大豆膳食纖維等產品的境外銷售。

2020年、2021年1-6月，青島新嘉華營業收入為7，192。88萬元、6，172。99萬元，淨利潤為-49。95萬元、-29。84萬元。

（來源： 中國經濟網）