綠控傳動連虧2.9億，李磊用股權換客戶

文/樂居財經  李姍姍

綠控傳動的掌舵者李磊是位年輕的“85後”，從本科到碩士再到博士、博士後，都是在清華大學度過。自2001年考入清華汽車工程專業，李磊便開始與汽車結下不解之緣，也為他日後創辦綠控傳動打下堅實基礎。

不僅李磊是“學霸”，在綠控傳動裡，甚至有一支“學霸團隊”。公司董事、副總經理賀國旺本科畢業於復旦大學經濟學院、碩士研究生畢業於北京大學光華管理學院；董事劉永瑞擁有中國人民大學學士學位，以及香港科技大學碩士學位；兩名獨立董事張寧、梅慎實分別擁有清華大學、復旦大學的就讀經歷。

眼下，李磊帶領著他的綠控傳動以及這支學霸團隊，共赴上交所IPO。近日，蘇州科技股份有限公司（下稱“綠控傳動”）首次公開發行股票招股說明書（申報稿），擬在科創板上市。

此次IPO，綠控傳動擬募集約10。7億元，均用來擴張產能。其中，7。16億元用於年產新能源商用車電驅動系統10萬套專案，1。39億元用於年產3萬套新能源汽車驅動電機擴建專案，2。17億元用於全新一代重卡動力驅動系統開發專案及研發中心建設專案。

不過，大舉擴產之下，是綠控傳動尚未飽和的產能利用率。2019年-2021年，其產能利用率分別為51。63%、40。22%、60。79%，長期處於較低水平；2022年上半年，產能利用率上升至82。59%（已年化）。綠控傳動擴產的必要性存疑。

同時，公司還存在淨利潤連續虧損、毛利率連年走低、銷售費用高企等經營風險，以及濫用勞務派遣、無真實交易背景的票據融資和信用證融資、關聯方資金拆借等內控缺陷。

資金缺口3.58億元，突擊融資“補血”

綠控傳動的前身綠控有限成立於2011年12月，由李磊、李珊珊、黃全安、賀國旺、魏俊敏、宋鵬、章國勝和李虎等8位股東分別合計出資100萬元設立。

其中，李虎、李珊珊和賀國旺分別為李磊的父親、姐姐和姐夫，魏俊敏與宋鵬為母子關係，黃全安是公司監事會主席。

2020年3月，綠控傳動進行第一次股權轉讓，李虎將所持全部122。13萬股股份無償轉讓給李磊，賀國旺將所持78萬股股份無償轉讓給李珊珊，此番為家族之間的股權騰挪。

據統計，2020年3月-2022年11月，綠控傳動共進行過2次增資和4次股權轉讓，這期間，有包括實控人李磊在內的多位股東賣老股套現。

2021年12月，李磊和黃全安分別將所持110萬股股份、10萬股股份轉讓至三一重工，轉讓價格39元/股，兩人分別套現4290萬元、390萬元，較最初40萬元及10萬元的投資翻了107倍和39倍。

隨後，2022年1月，吳江千鈿套現206。7萬元；華創贏達在2022年4月和6月向晟澤華新轉讓合計86。5萬股公司股份，轉讓價格分別為66元/股、61。5元/股，合計套現5490。75萬元。

據瞭解，李磊持有吳江千鈿

73。65%的股權並擔任執行董事。華創贏達實控人王邵明曾在2020年1月-2022年3月期間任綠控傳動監事會主席，2022年3月後不再擔任。

融資方面，綠控傳動分別在2022年2月及同年3月進行兩輪融資，增資價格分別為60元/股、75元/股，合計融資約3。41億元。

兩次增資中，新增了冠豐羽、道禾前沿、安宇璟裕、乾道優信、建湖宏創、華南鼎業、民樸雲盛、清睿華贏、紫峰恆榮等9傢俬募基金，蘇州寶禾、徐州雲享、晟澤華新、匯富華新、澤晟奕等5家合夥企業，以及劉靜霞、黃益民和王漫江3位自然人股東。

2022年11月，綠控傳動進行最後一次股轉，澤晟奕將其所持3。35%股權以1。2億元轉讓至同一控制下的投資平臺知一晟福，轉讓價格為60元/股。由此計算，綠控傳動的市值約為35。82億元，較2021年12月李磊進行股轉時的20億元估值，一年內增長了超15億元。

IPO前頻繁轉讓股權以及增資，一方面或為抬高估值，達到“市值不低於人民幣30億元”的上市標準；另一方面，是為補充現金流，維繫企業的經營。

樂居財經《穿透IPO》發現，近年來，綠控傳動經營現金流淨額和投資現金流淨額持續為負，企業的正常運轉僅依靠融資“輸血”。2019年-2022年6月，綠控傳動經營現金流分別為5，764。1萬元、-2，359。3萬元、-1。23億元、-2。7億元，投資現金流分別為-3822。78萬元、-7444。01萬元、-7523。7萬元、-4116。29萬元。

儘管透過融資可以緩解其現金流緊張的困境，但並非長久之計。截至2022年6月30日，綠控傳動現金及現金等價物餘額僅剩3693。92萬元，而同期短期借款達3。89億元，資金缺口仍高達3。52億元。

上市前，綠控傳動共有34位股東，包括10位自然人股東，23名機構股東以及2家員工持股平臺。其中，李磊直接持股35。98%，並透過其控股的吳江千鈿間接持股12。45%，李磊直接及間接合計控制公司48。43%股權，為控股股東；知一晟福、晟澤華新、匯富華新、健坤華新均系趙福實控的企業，合計持股7。68%。

持股5%以上的股東還有劉靜霞、黃益民夫妻二人（6。4%），魏俊敏、宋鵬母子二人（5。78%），監事會主席黃全安（5。44%）、賀國旺、李珊珊夫妻二人（5。24%）。除此之外，綠控傳動還由國資招銀現代持股2。89%，A股上市公司三一重工（600031。SH）持股2。05%。

值得一提的是，報告期內，綠控傳動存在濫用勞務派遣的情況。2019年-2021年，工期勞務派遣人數分別為68人、74人及94人，佔用工總數的比例為13%、15。29%、16。55%，超出規定的勞務派遣人員比例不得高於10%的限制。

根據相關處罰標準，勞務派遣單位和用人單位違反本法有關勞務派遣規定的，勞動行政部門責令限期改正；逾期不改正的，按每人5000-10000元的標準處以罰款，吊銷勞務派遣單位的勞務派遣經營許可證。截至2022年6月末，綠控傳動已將該比例降至0。54%。

三年半虧損2.91億元，毛利率三連跌

綠控傳動為一家新能源商用車電驅動系統企業，主要提供電驅動系統、零部件及配件、以及相關技術開發與服務，產品包括混合動力驅動系統和純電動電驅動系統，用於新能源貨車、新能源客車、非道路移動機械等。2022年上半年，公司在新能源重卡領域的電機配套市佔率為29。47%。

2019年-2022年上半年，綠控傳動分別實現營業收入3。51億元、2。76億元、4。31億元及3。86億元。電驅動系統為公司主要收入來源，期內收入佔比均在九成左右。

細分來看，貨車電驅動系統收入佔比不斷升高，各期分別為39。51%、37。26%、52。71%和

70。77%；此長彼消，客車電驅動系統收入佔比下降明顯，分別為52。35%、43。24%、28%和

15。20%。

儘管2022年上半年綠控傳動營收大幅增長，超過2019年及2020年全年收入，但公司仍未擺脫持續虧損的窘境。報告期內，綠控傳動歸母淨利潤分別為-6165。18

萬元、-5782。88

萬元、-1。31億元和-4118。94萬元，三年半累計虧損2。91億元。

虧損的原因一方面來自難控的營業成本。報告期內，綠控傳動營業成本分別為2。6億元、2。07億元、2。78億元和3。34億元，2020年及2021年成本增長率為-20。14%和66。62%，同期營收增長率為-21。38%、56。16%，可見其營收降速高於營業成本、增速遠低於營業成本。

近兩年，公司主要產品單位成本價格飛速上漲，其中，2021年及2022年上半年，貨車電驅動系統的平均單位成本變動率分別為35。17%、23。4%，客車電驅動系統平均單位成本變動率分別為2。95%、42。42%，非道路移動機械電驅動系統為-43。44%、43。3%。

這導致主營業務毛利率連年下跌，期內分別為24。80%、22。34%、17。88%、11。93%；公司綜合毛利率同樣三連跌，分別為26。12%、24。95%、19。79%、13。4%。2022年上半年，綠控傳動綜合毛利率降至行業平均水平之下，與行業平均值相差了1。42個百分點。

另一方面，來自高額的期間費用。2019年-2022年6月，綠控傳動銷售費用分別為5997。57萬元、4498。08萬元、1。05億元、4068。72萬元，佔營收的比重分別為17。07%、16。28%、24。27%和10。55%，銷售費用率遠高於同行可比公司均值，後者各期分別為7。36%、4。81%、4。59%及3。41%。

其中，產品質保金、職工薪酬、差旅費以及業務招待費花掉了大部分的銷售費用。招股書顯示，綠控傳動銷售電驅動系統及變速箱、電機等零部件產品時一般向客戶提供質量保證，在質保期內公司有維修義務。報告期內，其產品質保金分別為1881。83萬元、1373。18萬元、2178。25萬元、2146。83萬元，三年半質保金花掉7580。09萬元。

另外，公司研發費用支出同樣不在少數，各期研發費用率分別為15。73%、18。29%、14。23%、9。15%，其中，2019年-2021年遠高於行業均值13%、11。68%、12。59%。

用股權換客戶，內控存在缺陷

國內市場上，綠控傳動主要客戶包括三一集團、徐工集團、中通客車、東風汽車、開沃新能源、廈門金龍等。

報告期內，公司來自前五大客戶的收入金額分別為2。2億元、1。22億元、2。21億元和2。64億元，佔營業收入的比例分別達62。48%、44。01%、51。33%、68。40%，存在高度依賴大客戶的情形。

其中，綠控傳動的股東三一集團在2020年-2022年上半年，均為公司前三大客戶，收入佔比分別為5。92%、11。63%、22。57%，持續走高。

值得一提的是，三一集團在最初入股綠控傳動時，是在2021年透過受讓實控人李磊、監事黃全安的股份所得，股轉價格總計4680萬元。當年，綠控傳動存在一筆高額的股份支付費用，達4906。34萬元，其解釋稱是對公司銷售人員股權激勵及因三一重工等客戶入股計提的股份支付費用。

據披露，2019年-2022上半年，公司銷售費用中的股份支付費用分別為

150。57

萬元、-3。93

萬元、4906。34

萬元、130。41

萬元。2021年資料遠高於其他年份，可見其主要與三一重工入股有關。

一方面，這一舉動不排除以股權換客戶的嫌疑；另一方面，還有令人不解之處。股權轉讓是實控人李磊的個人行為，價格是由雙方協商確定。如果受讓方三一重工的實際支付價格低於市場價格，那麼理應由李磊個人承擔相應損失。但這筆“差價”卻出現在招股書的報表裡，成了綠控傳動負擔的費用，也變相壓縮了當期利潤。

樂居財經《穿透IPO》翻閱招股書發現，近幾年，綠控傳動存在轉貸、無真實交易背景的票據融資和信用證融資、個人帳戶對外收付款、關聯方資金拆借等內控不規範行為。

轉貸方面，報告期內，綠控傳動將銀行貸款所得資金透過受託支付的形式劃入供應商或子公司的賬戶，由供應商或子公司再將收到的全部、部分款項轉回公司或子公司賬戶。2019年-2021年，綠控傳動所涉轉貸金額分別為5175。49萬元、1。5億元、5644。16萬元，直到2022年上半年，這一數字才變為0元。

為滿足公司業務發展需要，還向供應商、子公司等出具或背書缺乏真實交易背景的銀行承兌匯票、商業承兌匯票等票據及信用證。

報告期內，該違規行為涉及的票據融資金額分別為2。04億元、1。65億元、2。91億元、1。23億元，信用證融資金額分別為10萬元、180萬元、3600萬元、0元。

資金拆借方面，綠控傳動的股東和公司經營密切相關。期內，李磊、核心技術人員兼監事呂小科、李虎等人曾從綠控傳動拆借資金，用於維護與銀行關係、購買個人住房等。其中，李磊曾在2019年-2021年期間，拆借資金共計2171。27萬元。

同時，李磊及其配偶王文雯、李珊珊、賀國旺曾向綠控傳動提供借款，主要用於公司日常經營。

文章來源：樂居財經