愛朋醫療:疼痛管理龍頭,巨幅震盪後何去何從
2021-08-23由 川穀研究所 發表于 漁業
正元疼痛清哪裡有賣
選股理由:次新股+業績穩定增長+股價寬幅波動
證券簡稱:愛朋醫療 評級:A
資料截止日期:2019年9月30日 單位:億元
證券程式碼:300753;成立日期:2001年;所在地:江蘇南通
一、主營業務
主營業務
疼痛管理及鼻腔護理領域用醫療器械產品研發、生產及銷售
產品及用途
微電腦注藥泵用於術後鎮痛、分娩鎮痛;
鼻腔護理噴霧器用於治療鼻塞、鼻幹、鼻出血
業務佔比
疼痛管理佔比約為69。5%、鼻腔護理佔比約為25。6%、其他4。9%
銷售模式
80%為經銷商模式,20%為直銷模式
主要客戶
經銷商→醫院
上下游
上游採購塑膠製品、電子元器件、瓶體、電源線束等,然後銷售至各地經銷商,下游客戶主要為各級醫院、藥房及其他醫療機構。
行業地位
微電腦注藥泵國內市場佔有率約為14%
鼻腔護理噴霧器2016年佔據了超30%的市場份額
競爭對手
微電腦注藥泵:河南駝人醫療、上海博創醫療、珠海福尼亞醫療、韓國ACE Medical 、美國Smiths Medical
鼻腔護理噴霧:浙江朗柯生物、北京寶恩科技、法國Sofibel
簡評
公司在疼痛管理及鼻腔護理領域取得了國內領先的地位,但是這兩個細分領域市場份額均不大,且在全國比較分散,故而以經銷商的模式為主,好在行業低速(約10%)、穩定增長確定性比較強。諾斯清品牌鼻腔噴霧器(用於鼻炎患者改善鼻腔環境)在網上賣的比較好,評價也比較高,該業務可視為消費品,具有可靠的穩定性。
二、公司治理
大股東
持股比例為36。15 %;股權質押率:18%
管理層
年齡:38-59歲,股權激勵:15%
員工總數
653人:技術104,生產244,銷售143
融資分紅
上市時間:2018年;累積融資:3。2,分紅:0。32
簡評
公司管理團隊正處年富力強年齡,員工結構較為合理,高層股權激勵較足。
三、財務分析
資產負債表
2019年Q3:貨幣資金0。43,應收賬款0。79,存貨0。27,其他流動資產3。2(銀行理財);固定資產0。34,在建工程0。94,無形資產0。29,商譽0。16,應付賬款0。26;股本0。808,資本公積3。75,盈餘公積0。16,未分利潤1。75,淨資產6。47,負債率8。5%
利潤表
2019年Q3:營業收入2。6(+29%),營業成本0。71,銷售費用0。69,管理費用0。39,研發費用0。17,投資收益0。22,淨利潤0。75(+52%)
簡評
1、公司近幾年營收增速基本維持在25%左右的區間,相當的穩定,一方面基於經銷商的穩定增長,另一方面則是受益行業的穩定增長;
2、扣除投資收益後,前三季度淨利潤基本持平,一方面是因為毛利率有所下滑,另一方面是因為銷售費用增長幅度較大;
3、公司負債率不足10%,現金流非常充沛,財務極其健康;
四、行業趨勢及公司核心競爭力
行業邏輯
1、疼痛管理的市場增長取決於醫院手術患者人次的增量,每年保持約8-10%的增長;鼻腔護理用於改善鼻腔環境,亦保持每年10%左右增長;公司是細分行業龍頭企業,增長的確定性強;
2、鼻腔護理產品屬性幾乎可以定義為消費品,在網上銷售量很好,未來這一塊業務或有驚喜;
公司邏輯
核心競爭力:
1、品牌影響力:國內疼痛管理、鼻腔護理第一品牌,有利於拓展醫院渠道和經銷商渠道
;
2、龐大的經銷商渠道:公司全國一千餘家經銷商,貢獻了80%的營業收入
;
3、技術領先性:公司是國內唯一起草行動式微電腦注藥泵標準的企業,在細分領域技術取得了領先;
五、盈利預測及估值
業績
預測
預測假設
營收增長:25%;
毛利率:72%;淨利潤率:22%
營收預測
2020E:4。9;
2021E:6。1;
2022E:7。6;
淨利預測
2020E:1.1;
2021E:1.34;
2022E:1.67
估值
估值方法
市盈率,估值倍率合理範圍:25-35倍
合理估值
三年後合理估值:42-60億;
當前合理估值:25-35億。
參考價格
低於30億
五、投資建議
影響業績
核心要素
1、毛利率的波動;
2、直銷客戶的比重提升(直銷毛利率高達90%左右);
核心風險
1、募投專案不及預期;
2、市場拓展增速低於預期;
簡評
公司所處行業雖小,利潤絕對雖然不大,但是行業增長確定性極高,公司龍頭地位優勢也很明顯,營收和利潤的增長確定性非常強,財務健康,算是一個小而美的標的,在估值合理的時候值得佈局,或有驚喜。
A~AAA代表基本面非常優秀,B~BBB代表基本面比較優秀,C~CCC代表概念性比較強,評級僅為個人觀點,以上內容僅供參考,不作為投資建議。
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