喜茶“不值”600億

7月，喜茶完成新一輪5億美元的融資，本輪融資有新股東進入，投資方分別為：黑蟻、騰訊、紅杉、高瓴、淡馬錫、L Catterton（全球最大消費品私募基金）和日出東方資本。

經過次輪融資，喜茶的估值達到前所未有的600億元，重新整理了中國新茶飲的融資估值記錄。目前蜜雪冰城估值為200億元、茶顏悅色估值為130億元，奈雪的茶市值為173億元。

被資本市場看好的喜茶，目前也在進一步擴大自己的商業版圖，除了擴張線下門店，持續發力供應鏈端，喜茶還加碼佈局了快消品賽道，而無論哪一方都需要雄厚的資金作為支撐。

門店擴張

主打高階茶飲市場的喜茶，將門店重點佈局在一、二線城市的核心商圈或寫字樓附近，店面一般比較大，設有卡座，每個門店平均需要8位店員；主打產品為芝士奶蓋茶，使用原料多為鮮果、鮮奶、優質茶葉等；並堅持採取自營模式、不開放加盟。

在店面選址、原料成本、人工服務、直營模式等方面的重投入，支撐喜茶成為高階茶飲的代名詞，但是這樣的運作方式，也讓喜茶背上了重資產的“包袱”。

有業界人士評估喜茶的開店成本，在資料模型估算下，包括門店租金、開店位置、裝修設計、裝置折舊、人力成本等元素在內，一線城市的喜茶門店，每月固定成本需要近50萬元，新一線和二線城市的門店則需40萬元左右。

儘管開店成本高昂，但從2018年開始，喜茶門店就進入到了快速擴張期，甚至一年開店300家。2018—2020年門店數量分別為163家、390家、683家，到了2021年，喜茶門店已超800家，成為國內開店最多的高階茶飲品牌。

門店的快速擴張需要充足的資本作為支撐，2016年至今，喜茶已經歷了5輪融資，融資金額從原來的1億元人民幣到現在的5億美元。

（資訊來源於天眼查）

除了門店的快速擴張，在供應鏈端，喜茶也變的越來越“重”。

供應鏈“重著陸”

不同於新品牌採取“輕資產”的模式，喜茶選擇深耕供應鏈。目前，在供應鏈端喜茶的發力點不止於採購常規水果、與茶園建立合作，還會採購特色水果、小眾原材料，並自建茶園。

喜茶透露，在2020年共採購葡萄超5，800噸、芒果超4，700噸、椰子超3，200噸、桃子近3，000噸、草莓近2，000噸。除了常規水果採購，2021年喜茶還採購了特色水果、小眾原材料，並由此推出了

爆汁大橘、黃皮仙露、玉炸油柑等飲品。

在茶葉方面，喜茶不僅從貴州、雲南、廣西、臺灣等產茶地大規模採購茶葉，同時還在貴州梵淨山自建了茶園。

為了打造更為穩定的供應鏈，喜茶與上游供應鏈形成了更為深度的合作，透過“產銷對接”的方式，實現訂單化、規範化種植。

喜茶向《現代廣告》透露，未來將會繼續深耕供應鏈。

但深耕供應鏈需要承擔更大的風險，也需要更多的資金投入，因此不斷融資成了喜茶必要的選擇。

佈局快消品賽道

除了門店擴張和深耕供應鏈，在快消品賽道，喜茶也加快了佈局。

從2020年開始，喜茶便不再掩蓋在快消品賽道的野心。2020年7月12日，喜茶氣泡水線上首發。在薇婭直播間，30萬瓶“喜小茶瓶裝廠”汽水一晚售空。該系列汽水不僅在北上廣深的喜茶門店出售，它還進入了外部渠道，7-Eleven、全家便利店，以及盒馬商店。

目前，喜茶氣泡水強勢進駐商超，並獨佔一個堆頭。堆頭一般需要供貨商向超市繳納費用才能申請到，對於最佳的堆頭地段，供貨商甚至需要透過激烈的競爭，付出最高價才能爭取得到。

一位快消品領域的資深從業者向《現代廣告》透露：品牌方打新品的時候基本上是賠錢做推廣，有錢的會首選便利店或者大型超市。在超市投放堆頭，每天需交200元-2000元左右的陳列費，並且產品由商家免費提供，銷售額歸超市所有，如果有導購的話還要支付導購的兼職費。

可以說，為了將快消品儘快大規模推向市場，喜茶給予了充足的資金支援。

除了氣泡水，喜茶今年還推出了15元一支的雪糕，8元一瓶的果汁茶。為推廣果汁茶，喜茶推出了兩瓶有「喜」的福利活動，不僅有滿減還與喜茶門進行聯動。而早今年6月，果汁茶已經在薇婭直播間進行營銷。

為了推廣新品，喜茶無疑傾注了大量的心血與金錢。喜茶向《現代廣告》透露：

未來要將自身品牌勢能延伸至快消領域

，

超越地點、場景限制

，為喜茶瓶裝飲

料產品開啟更廣闊的全渠道空間。

未來，喜茶勢必會持續加碼快消品領域，5 億美元的融資也為喜茶進駐快消品賽道提供了強大的支撐。

上市不可避免

融資5億美元后，有關喜茶上市的傳言也不斷流出，對此《現代廣告》向喜茶方進行了求證。喜茶方迴應稱：“相比於資本市場上的發展，喜茶更在意提供給消費者的一杯杯飲品的口感與品質。

喜茶目前沒有任何上市計劃及動作

。”

但是，喜茶真的不會上市嗎？

喜茶創始人聶雲宸曾透露，喜茶門店平均出杯量近2000杯/天，單店單月營業額平均在100萬以上。依此計算，喜茶的單店年收入平均在1200萬元以上。如今，擁有800多家門店的喜茶，一年的銷售額約在96億上下。

目前喜茶的淨利率無官方披露，但據奈雪的茶招股書顯示，2018-2020年，奈雪的茶同店淨利潤率分別為24。9%、25。3%、13。5%，2021年第一季度同店利潤率為19。1%。

喜茶和奈雪的茶同屬高階茶飲市場，參考奈雪的茶2021年第一季度的利潤率，大概可以推算，今年喜茶的淨利潤大概在19億上下。

按照市銷率估值法計算估值，如果是2倍ps，則喜茶市值大概在190億上下。如今估值高達600億，則ps則大致在6。25倍。

市銷率越低，說明該公司股票目前的投資價值越大。從這一層面講，喜茶的600億估值是被高估的。可以看出，新茶飲品牌早已不是一杯簡單的茶，而是資本逐利的工具。

在此背景下，估值高達600億元，單店估值超7000萬元的喜茶如果不上市，拿什麼回報資本呢？顯然，靠門店一杯一杯地賣奶茶，實現對資本的回報不現實，如果喜茶不上市，也幾乎不可能回報資本的超高估值。

所以資本市場分析，喜茶終究要上市。

但是，奈雪的茶開盤即破發，目前已從19。8港元每股的發行價跌至10。08港元每股，股價腰斬，也給茶飲市場敲響了警鐘。

沒有構建起深厚的護城河的喜茶，在奈雪的茶“出師不利”的背景下，能否在600億元估值的豪賭中站穩腳跟，還是未知數。

陳潔潔 | 文