國藥、九州通“盯上”醫療器械流通領域，“老牌軍”國科恆泰上市募資“應戰”

孫文青/文

自2017年兩次衝刺主機板上市失敗後，近日，醫療器械流通商國科恆泰終於在創業板成功過會。此次，公司計劃募資6。16億元，其中4億為補充流動資金。之前在申請主機板上市時，國科恆泰擬募資5。09億元，也是以流動資金為主。

國科恆泰並沒有透露過多對流動資金的使用規劃。但行業對此的認知是為了應對接下來可能發生的競爭。因為包括國藥控股、九州通在內的過往以醫藥流通為主的龍頭企業，均在今年開始強調自己在醫療器械流通業務上的佈局。

今年4月21日，國藥控股董事長劉敬楨表示，公司下一步將在醫療器械領域搶佔制高點，特別是聚焦高階醫療器械產品、關鍵裝置和核心零部件的國產化替代。九州通的管理層也不斷提及這塊領域，其副董事長龔翼華甚至提到具體的拓展邏輯，九州通首先是要做渠道，把全國的醫院和OTC（非處方藥）渠道“覆蓋到極致”。

各家看到的機會是醫療器械超出整個醫療行業的增速。2017年以來，相較於藥品整體市場10%左右的增速，醫療器械增速更快，達到近20%。

國家近兩年加大了在醫療器械上集中採購的幅度，多數體量較大的品種被納入其中。因為外企在價格上的劣勢，這直接導致了“國產替代”的速度。而較大的價格降幅則壓縮了上游器械廠商的毛利，直接結果就是流通環節的企業集中度極大提高，利好於已經有規模優勢的龍頭公司。以藥品流通環節為例，資料顯示，從2016年以來，將近1萬家終端渠道單一的流通商消亡。

目前，醫療器械流通環節的競爭遠沒有藥品領域得高。2019年藥品流通市場規模增長至23097億元，同時期器械市場規模僅7600億元。對標國外，醫療器械規模與藥品基本上持平。

國科恆泰主營心血管介入、骨科等醫療器械配送，從收入規模上來看，屬於行業腰部企業。2018年到2020年，收入分別為36。37億元、52。79億元和69。59億元，行業第一位的國藥控股整體營收是它的60倍，來自於醫療器械業務的收入也接近是它的12倍。可想而知，如果國藥控股基於市場環境大舉殺入，國科恆泰會面臨巨大的挑戰。

此次上市具有重大的戰略意義，國科恆泰為此做出了較大調整。在兩次尋求上市未果之後，2019年，它曾引入泰康人壽等超11億元的C輪融資，公司對外稱，要夯實行業的先發優勢。

上市過程中被反覆質詢的“兩票制”所帶來的影響，國科恆泰在過去三年，透過各種方式“收編”了大量的經銷商，公司體系中增加至89家子公司和25家分公司。而2017年時，它透過經銷商分銷獲得的收入佔比平均為98。10%。按照國家“兩票制”相關規定，整個交付過程被壓縮為兩個環節：生產企業到流通企業，流通企業再到醫療機構，不允許有多層經銷商的存在。

但進度過快，也導致其過半子公司處於虧損狀態。國科恆泰對此解釋稱，“鑑於各地政策的實施力度、終端醫院的轉換進展不一，造成發行人子公司業務體量差異較大，而醫療器械的經營單位根據藥監要求前期的開立成本固化，使得報告期內部分子公司處於虧損狀態。”經觀大健康曾就接下來應對策略，聯絡國科恆泰，並未獲得更進一步細節。

不過這帶來國科恆泰體量的擴充，收入增加很明顯。在合作品牌數量上看，由2018年的45個快速增長至2020年末的117個，過往包括波士頓醫學、美敦力在內的前五大客戶營收貢獻度由過半降至31。58%。截至2020年，它的89個處物流貨倉覆蓋了全國80%以上的三甲醫院。

靜態地看，九州通和國藥控股的競爭優勢更加立體。九州通下屬的器械公司佈局了全國所有省份，服務了3000多家二級及以上等級醫院，經營包括雅培、強生、費森尤斯等合計320個品牌商。國藥更是已經將器械配送觸角延伸至地級市，截至2020年，其190餘處物流中心遍佈全國，地級市覆蓋率進一步提升至76%。

現階段，全國性的高值耗材集採僅僅進行到第二批，藥品集採已經進行到了第五批，從目前形勢看，醫療器械的集採還有極大的空間。國科恆泰顯然希望在此之前，利用募集的資金快速補充渠道佈局。

醫療器械流通行業大機率會發生藥品流通行業正在進行中的“集中化”，這對於國科恆泰來說，是個機會。畢竟兩家巨頭的主戰場依然是在藥品流通領域。如何利用上市，給自己積累足夠多的籌碼，經觀大健康將持續關注它的後續動作。