對沖基金槓桿率驟降 美聯儲大幅加息與美股下跌成“幕後推手”

21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

在美聯儲持續大幅加息與歐美金融市場劇烈波動的共振下，對沖基金的槓桿投資倍數驟然降低。

高盛集團旗下機構經紀業務部門釋出的最新資料顯示，今年以來對沖基金的淨槓桿率已下降約20個百分點，至65%，創下過去一年以來最低點。

摩根士丹利大宗經紀業務部門釋出的資料則顯示，美國多空股票策略對沖基金的淨槓桿率降至41%，這種狀況在過去10年期間極少出現。

淨槓桿率的計算方式，主要是將對沖基金多頭頭寸減去空頭頭寸後，再除以對沖基金的淨資本。通常狀況下，淨槓桿率的迅速下降，意味著對沖基金的投資風險偏好相應回落。

一位華爾街多策略對沖基金經理向記者透露，對沖基金淨槓桿率之所以驟降，一是美聯儲持續大幅加息推高了對沖基金槓桿融資的資金成本，在美股不斷下跌的情況下，對沖基金無法透過高回報抵消不斷走高的槓桿融資成本，只能被迫降槓桿；二是今年以來歐美金融市場劇烈波動下跌，導致對沖基金不敢再維持較高的槓桿投資倍數，因為這意味著更大的投資虧損風險。

降槓桿促對沖基金拋售潮起？

值得注意的是，隨著對沖基金槓桿率跌至年內低點，市場開始擔心越來越多對沖基金為了降槓桿，被迫不計成本地拋售美股等風險資產，反而加劇了美股系統性風險。

紐約對沖基金Valueworks首席投資官Charles Lemonides表示，對沖基金肯定希望槓桿率的下降，不會觸發他們被迫拋售美股等風險資產。因為這可能會引發更大規模的市場恐慌與羊群效應，導致所有對沖基金面臨更嚴峻的投資形勢與淨值大幅下跌風險。

通聯資料Datayes顯示，受美聯儲持續大幅加息與美國經濟衰退風險加大等因素的影響，納斯達克指數年內跌幅達到約34。5%。

目前，金融市場普遍擔心若美國經濟迅速衰退與對沖基金去槓桿程序加快，納斯達克指數還將再跌逾10%。

“美股進一步下跌，某種程度印證了上述擔心。隨著美聯儲持續釋放鷹派大幅加息訊號，金融市場很快將意識到一個現實——越來越多對沖基金可能會因為流動性需要（需要籌措資金支付更高的槓桿融資成本）而被迫大規模拋售美股等風險資產。”上述華爾街多策略對沖基金經理向記者表示。

記者多方瞭解到，不少投資策略保守的對沖基金已不再使用槓桿資金開展投資，並將現金資產保持在極高的比例。儘管此舉或令他們損失不少的投資回報，但他們認為，若美股指數遭遇系統性風險，此舉可以幫助投資者保住更多投資本金，反而會贏得投資者的高度認可。

前述華爾街多策略對沖基金經理向記者透露，槓桿率下跌正限制對沖基金的資產配置範疇。與槓桿率大幅下跌相對應的是，對沖基金的各類別風險資產投資佔比正隨之快速下降。

一位美股經紀商向記者透露，與對沖基金淨槓桿率跌至65%相對應的是，越來越多對沖基金持有的美股資產投資佔比降至40%-50%，此外他們還大幅削減高收益信用債的投資佔比，因為他們押注美國經濟衰退或令美國企業債務兌付違約率不斷上升。

惠譽釋出最新的研究報告顯示，預計2023年底美國機構的槓桿貸款違約率將在2%-3%，反映宏觀經濟衰退風險正不斷加大，預計2024年底美國機構的槓桿貸款違約率將上升至3%-4%。

投行收緊對沖基金槓桿融資監管

目前，多數對沖基金只將槓桿資金投向高信用評級機構債與國債資產，因為這類資產的安全係數相對更高。

這背後，與投行等經紀商收緊對沖基金槓桿投資監管策略有著密切聯絡。

21世紀經濟報道記者獲悉，以往投行等經紀商向對沖基金提供大量槓桿融資，主要根據對沖基金的資產規模、行業地位、以往業績回報率、以及對沖基金是否願將大量交易業務放在這些經紀商，但隨著去年對沖基金Archegos突然爆倉導致瑞信、摩根士丹利等投行遭遇鉅額保證金損失後，這些金融機構密切關注對沖基金的槓桿投資組合是否擁有穩健的收益前景，以及是否存在巨大的風險隱患。若對沖基金使用槓桿融資投向某些投行“看不懂”或無法判斷的高風險資產，這些投行等經紀商很可能不再提供槓桿融資服務。

摩根士丹利執行長James Gorman近期表示，他們在過去一年期間採取了“保守措施”，減少了保證金賬目。

Charles Lemonides 感慨說，隨著美聯儲持續大幅加息與金融市場劇烈波動，對沖基金的低成本槓桿融資已經一去不復返。以往，對沖基金的槓桿融資幾乎是免費的（或只需支付極低的融資成本），但現在槓桿融資的成本相當高，足以對基金盈利能力構成明顯影響。

值得注意的是，對沖基金槓桿率驟降，正激發其他投資機構不得不迅速減倉美股“自保”。

本月初，高盛釋出最新報告指出，隨著對沖基金槓桿類驟降約20個百分點，美國公募基金的現金配置正以2009年以來最快速度增加，其中一個重要原因是美國公募基金擔心對沖基金大規模減倉將觸發美股更大幅度下跌，搶先減持美股規避風險。

與此同時，美聯儲釋出的最新資料顯示，散戶投資者的股票配置比例也從數月前的逾45％，降至39％。這無形間表明美國民眾也感受到對沖基金槓桿率下跌正加劇美股下跌壓力，同樣採取落袋為安策略。

（統籌：馬春園）

更多內容請下載21財經APP