天上星星 腳上烏青丨太美科技IPO

作者丨上池君

圖源：太美科技官網

關注世界盃的夥伴們對974體育場不會陌生，杯史第一座臨時的可拆卸的球場，投資2。34億美元，由974個集裝箱組裝完成。阿根廷在這裡擊敗波蘭晉級淘汰賽，巴西在這爆冷輸球。

浙江太美醫療科技股份有限公司（太美科技），今天故事主角，咋聽好似搞美容整容的行當，實則是一家不折不扣的科技型公司，

公司

年年虧損，準備募集20億，拿7億買辦公樓，大手筆抵上修建半個974球場，卡達土豪味十足。

上池君震驚之餘趕忙調整屋頂天線，老電視接收到訊號繼續看球。不知何故，太美科技名字聽多了腦海總響起蕭敬騰的歌聲：夜太美，儘管再危險……

天上星星篇：欲拔A股醫療SaaS

第一股

頭籌

太美科技歷經8輪融資，資本前赴後繼搶著往裡砸了30億，2020年9月的F輪融資額就高達12。40億，近乎瘋狂態勢。

實控人趙璐持股比例17。24%，林芝騰訊10。43%、經緯創騰9。38%，同步進場亦有云峰基金、軟銀中國資本、高瓴等眾多耳熟能詳的機構。

資本大佬們爭相送錢，是因為“花香蝶自來”嗎？

招股書顯示：公司是基於雲計算和大資料技術的生命科學產業數字化解決方案提供商，產品和服務覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫藥市場營銷等環節。公司主要銷售自主研發的SaaS產品，基於數字化技術優勢，提供相關領域的專業服務。

圖源：招股書

通俗易懂地講，太美科技建了一個名叫“TrialOS醫藥研發協作平臺”的群，醫療圈一些好朋友被“邀請”入群，在群裡大夥不僅溝通方便，工作效率提升，還能根據自身需求讓其提供一些定製化的服務。

這個新建群的能量不可小覷，它打破了咱們原本以國外醫藥數字化廠商為主導的市場格局，這是一門前期拓客困難，中期客戶

粘

度高，後期想象空間豐滿的生意。

“好故事”初具雛形，資本嗅到了饃饃的香氣，隨之Money到位，燃燒鈔票的發動機馬力十足，太美科技業績坐上火箭起飛，2018年營收尚且不足6000萬，到2021年時躥升至4。66億。

由於太美科技存在表決權差異，實控人趙璐持有17。24%股份，但擁有67。79%的表決權，且2021年的營收沒有超過5億元，故唯一適合的上市標準即“預計市值不低於人民幣100億元”。

受理前聲稱估值已高達80億的太美科技，穩坐釣魚臺笑看風雲，誰能想到，最終結局是啪啪賞了自個兒倆響光。

在第一輪問詢關於估值的回覆中，太美科技還有一股不服氣的小勁兒，拿出國外和港股同行資料叨叨一番，測算估值在140-270億區間，遠超“不低於100億元”的上市標準。

而在二輪問詢函中，發覺監管層不為所動依舊對估值存疑後，太美科技先是歌頌一番輝煌成績，如出一轍在估值合理性問題上兜兜轉轉一個大圈，估值篤定穩穩站上百億線，理應能夠達成共識。

然則畫風突變，出現了神奇的一幕，太美科技突然選擇變更適用上市標準！

11月太美科技召開2022年第三次臨時股東大會，審議透過取消設定特別表決權股份。同時變更上市標準為“預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例不低於15%”。

太美科技借來梁靜茹的《勇氣》做出改變，當真是勇氣可嘉抑或另有隱情？

漂亮話講再多，也始終繞不開資本逐利。

太美科技43名機構股東中，已備案的私募基金股東就有29家。報告期內太美科技的估值從

D

輪16億到E輪37億再到F輪80億翻番成倍的衝高，

原本指望著估值這道“大餅硬菜”把宴席提高几個檔次，“炒熟”與否暫時不好判斷 ，宴已開席，入席者想要舉杯共飲，只好換菜作罷。

顯而易見，資本博弈過後公司內部已經重新取得平衡，“明面上”趙璐失去公司控制權，為完成上市做出巨大犧牲。大佬劉強東說過：“如果有一天失去了京東的控制權，我會毫不猶豫賣掉京東”，至於趙璐和資本之間有無“抽屜協議”，就不得而知了。

花開花落，蝴蝶聞香而來，總盼滿載而歸。

腳上烏青篇：盈虧難平衡 買樓不眨眼

太美科技在面上的業績確實有所突破，但虧損持續擴大的裡子問題目前仍然無法得到有效改善，陷入“賠本賺吆喝”的囧境，報告期內，累計虧損12。5億元。

太美科技商業套路無非是給“TrialOS群”不停地拉新保持活躍，防範老群

友玩得

不開心而退群。上池君關注到其2021年平均獲客成本為6。20萬元/個，較

2020

年的5。77萬元/個相比增加7。5%。

人之常情推敲是否存在一種可能：在

表決權差異安排保持不變的

前提下，太美科技準備了符合另一條上市標準“

預計市值不低於人民幣50億元，且最近一年營業收入不低於人民幣5億元。

”的B計劃。

可惜結果功虧一簣，2021年營收定格在4。66億。

這樣就引申出一個非常嚴重的問題，一邊是虧損持續擴大，一邊是獲取新客戶並不容易，太美科技究竟如何才能確定盈利？

太美科技給出一個似是而非的回答，雖算不得業績承諾，但“講故事”痕跡明顯，應對過於敷衍。

對太美科技而言行業客戶粘性高是把雙刃劍，魚塘魚總量相對固定的情況下，勢必要從競爭對手那裡撬些客戶，參考2021年1。6億的銷售費用換取4。66億營收，上池君並不看好兩三年內公司的銷售費用佔比可以降低至10%左右，即用2億左右的銷售費用贏得20億的收入。

在公司虧損的情況下，

太美科技管理團隊

收益並未受到影響

，

依舊享有1500萬的薪酬以及配發給骨幹的股權激勵。管理團隊是否有扭虧為盈的決心

不得不讓人懷

疑。

再

者，

募集資金中有

7億買辦公大樓合理性有待商榷，引起監管問詢的關注。

種種跡象讓人恍惚感受到，

衝上市是

太美科技的終極使命，上市不是終點，更是新的起點。

電視劇《功勳》裡有句臺詞說的好：“聰明人也得有笨方法”，太美科技應該做的是踏踏實實地承擔起肩上的責任。

上池君將持續關注太美科技能否取得“A股醫療SaaS第一股”頭銜。