方舟雲康IPO：賣藥營收佔比超50% 稱面臨處方藥銷售合規挑戰

中新經緯12月2日電 （王玉玲）近日，方舟雲康控股有限公司（下稱方舟雲康）向港交所遞表申請主機板IPO。方舟雲康主營業務包括三大類，綜合醫療服務、線上零售藥店服務以及定製化內容及營銷解決方案業務。

從其招股書可見，線上零售藥店服務，即“線上賣藥”是方舟雲康的主要營收來源，在2019年至2022年上半年報告期內營收佔比均超50%。在這背後，是處方藥網售監管逐漸趨嚴。12月1日起正式施行的《藥品網路銷售監督管理辦法》，將會給方舟雲康帶來什麼影響？

　　毛利率水平低於同行

根據灼識諮詢資料，以2021年平均月活躍使用者計算，方舟雲康是中國最大的線上慢病管理平臺。方舟雲康向慢病患者提供的服務包括綜合醫療服務（平臺註冊醫生及自有醫療專業人員透過H2H平臺進行的跟進醫生諮詢及電子處方服務）和線上零售藥店服務，為客戶提供醫藥及保健產品。

招股書顯示，方舟雲康在2019年至2022年上半年報告期內，取得的營業收入分別為3。03億元、11。60億元、17。59億元和9。93億元。其營業收入構成包括綜合醫療服務、線上零售藥店服務和定製化內容及營銷解決方案三大部分。其中，線上零售藥店服務營收佔比最高，分別為73。4%、74。5%、57。5%、61。5%和62。8%。

“賣藥”收入佔大頭之下，其毛利率水平卻並不高。在上述報告期內，線上零售藥店服務毛利率分別為13。0%、19。0%、15。3%、15。3%和15。7%。由此致使方舟雲康在報告期內的總體毛利率水平較低，在12。5%到18。1%之間。

　以2022年上半年方舟雲康15.3%的綜合毛利率來橫向對比，其顯著低於三家網際網路醫療企業京東健康、平安好醫生、阿里健康，後三者綜合毛利率分別為21.8%、27.3%和20.0%(中報時間為2022年3月30日至9月30日)。

對於毛利率水平較低問題，方舟雲康未解釋原因，但其表示，隨著業務增長以達到規模效應，能夠實現高效運營並控制營運開支。同時，行政開支佔收入百分比開始呈現下降態勢，但銷售及分銷開支的絕對金額有所增加。

中新經緯注意到，報告期內，方舟雲康的銷售及分銷開支規模持續增長，從2019年的8623萬元猛增至2021年的3.09億元，較2019年增長2.58倍，佔營收比重達到17.57%。

對此，方舟雲康表示，雖然絕對規模在增加，但由於規模經濟效益、面向註冊醫生的推廣及獎勵減少、以及自主營運能力提高後，銷售及分銷開支佔收益百分比總體下降。

在醫生使用者的推介入駐上，方舟雲康表示，業務開發人員會線上下諮詢時接觸醫生介紹平臺，鼓勵醫生在平臺註冊並向患者引薦。另一方面，也會透過製藥公司合作伙伴來幫助將醫生引進平臺。就線下零售藥店服務而言，方舟雲康採取自然流量、外部營銷及推廣活動相結合的方式進行銷售及營銷。

　　網售藥品新規影響幾何？

12月1日，《藥品網路銷售監督管理辦法》（下稱《辦法》）正式實施，加強監管線上藥品銷售及相關平臺服務。其中要求對處方藥銷售實行實名制，按規定進行處方稽核調配；處方藥和非處方藥區分展示；在透過處方稽核前，不得展示說明書等資訊，不得提供處方藥購買的相關服務等。

同時，為保證《辦法》的推進落實，國家藥監局刊文稱，針對第三方平臺，要重點查處平臺責任履行、經營行為管理等方面違法違規問題；針對藥品網路銷售企業，要重點查處銷售假劣藥、國家實行特殊管理的藥品，

超範圍、超方式經營等違法違規問題。要發現一批、查處一批、嚴懲一批、曝光一批典型案例，形成強大震懾，切實維護藥品網路銷售秩序。

就方舟雲康而言，中新經緯注意到，其處方藥銷售佔比較高，網售新規對平臺壓實處方藥稽核要求，或將給方舟雲康帶來較大的合規壓力。

招股書中，方舟雲康寫道，2021年方舟雲康處方藥銷售商品交易總額為17。3億元，按處方藥銷售商品交易額預計，在中國網際網路對消費者慢病管理市場排名第一。

截至2022年6月30日，方舟雲康已銷售超過20。87萬種藥物SKU，其中約61。3%為處方藥，約38。7%為非處方藥。在2020年至2022年上半年報告期內，方舟雲康處方藥商品交易總額分別約佔總商品交易額的85。7%、88。9%及86。1%。

對於電子處方的管理，方舟雲康表示，會要求患者在獲得處方諮詢服務之前上傳先前發出的處方，內部醫療專業人員負責批准訂單前審查及核對處方。如果患者沒有即時可用的處方，平臺會提示患者向內部醫療專業人員或註冊醫生進行諮詢，以獲得相應的處方。方舟雲康表示，在許多情況下，內部醫療專業人員會在發出電子處方前向患者致電確認其健康狀況及症狀。

但值得注意的是，方舟雲康也在招股書中表明對於處方藥網售中“虛開處方”的管理難題，

其表示，使用者可能透過提交虛假處方的方式在平臺上購買處方藥，從而進行虛假交易。同時，使用者會向醫療人員提供虛假資訊，以獲得不應獲得的處方。

　對於這類人群，方舟雲康表示，目前的稽核方式是，透過使用第三方提供的實名認證服務核實患者身份。但其亦表示，目前的審查措施可能存在漏洞，該等措施可能無法有效及時發現處方濫用或欺詐訂單。

最後，方舟雲康表示，由於部分使用者用以繞過或者欺騙審查措施的方法可能經常改變，且不易識別。平臺無法預測該等方法或採取足夠的預防措施，這可能會面臨中國法律及法規項下的責任，將會對業務、財務狀況及經營業績帶來重大不利影響。

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