「投研通分享」雙環科技：專注聯鹼化工領域 業績反覆向好

作者：南財投研通資料分析師秦健

上週五投資快報投研君推薦關注的道森股份近一週表現非常優秀，持續上攻喜獲5天3板的好成績。當我們發現分析師熱度降至冰點，近年無分析師推薦，其實並不等同於股票質地有問題，也不代表股票難以出現大漲行情，這次投資快報投研君再次證明了這一點。挖掘“滄海遺珠”，正是投研的其中一個工作重點，更早發現優質標的，在較合理的價格範圍內關注，才能收穫更多投資增值的喜悅。

本期投資快報投研君帶大家關注一隻屬於基礎化工行業的上市公司，近期經過較充分的回撥，或是一個關注的良機。雙環科技是一家以聯鹼產品生產與銷售為主營業務的公司，透過聯鹼法生產純鹼和氯化銨（合稱“聯鹼”）。純鹼是基礎化工產品，在國民經濟中具有廣泛的應用，下游重要使用者有玻璃製造、洗滌劑合成、冶金、造紙、食品製造等行業；氯化銨是氮肥的一種，在工業領域也可用於電池、電鍍等領域。

業績達到歷史最優水平

透過檢視公司近兩年的主營構成明細，投資快報投研君發現了公司在2020年聯鹼及其他化工產品的營收為17。44億，營收佔比為97。71，%，佔據絕對主導地位，但當時的毛利率卻為-0、89%，屬於“虧本賺吆喝”的產品。至2021中報，公司聯鹼及其他化工產品的營收為10。94億，同比增長39。68%，毛利率從往年的-2。76%改善為11。11%，走出虧損困境的訊號明顯。2021年報公司披露聯鹼及其他化工產品的營收增至27。99億，同比增長60。49%，收入比例為91。37%，毛利率進一步提升至23。61%，與此同時公司在按行業分類中，披露化工化肥板塊的收入為30。58億，我們不妨推測按產品分類中的其他業務為化肥業務，營收約為2。61億，毛利率約為7。95%。

從整體來看，公司2021年歸母淨利潤、扣非淨利潤、營業總收入分別報4。23億、4。22億、30。64億，分別同比增長187。98%、184。25%、71。66%，其中前兩者創年度歷史新高。據2022一季報，公司業績保持“高歌猛進”的勢頭，歸母淨利潤、營業總收入分別錄得1。92億、10。28億，增速分別為603。65%、100。20%，歸母淨利潤創一季度同期最優水平。據公司7月13日披露2022中報業績預告，公司預計中報歸母淨利潤為4。8億至5。3億，由此可以得知二季度歸母淨利潤約為2。88億至3。38億。

在2021年董事會經營評述，公司在發展戰略中提到：中長期公司將圍繞純鹼和氯化銨的下游尋找光伏玻璃、複合肥等方面的介入機遇，並積極跟蹤鈉電池等新技術的發展，但目前中長期戰略還沒有具體的專案、存在很大不確定性。公司在新的一年採取的主要措施包括了著力開發光伏玻璃、碳酸鋰等新產業客戶。

段海峰分析師首次覆蓋

接下來投資快報投研君帶大家關注一下公司近年收穫的評級情況。近五年來，幾乎沒有券商分析師為公司給予評級，2017年9月4日安信證券的袁善宸分析師曾為公司作出評級，直至今年5月25日，國泰君安的段海峰分析師才打破多年的“沉寂”點評道：首次覆蓋，給予“增持”評級。公司專注於聯鹼法，產品純鹼及氯化銨有望維持高景氣，公司業績有望保持增長。預計公司2022-2024年EPS為2。11/2。17/2。24元，綜合PE，PB估值法，給予公司目標價17。11元，首次覆蓋給予“增持”評級。

段海峰分析師對公司2022年、2023年歸母淨利潤的預測分別為9。8億、10。09億，營業總收入的預測分別為41。98億、40。07億。當前，段海峰分析師在分析師評價（基礎化工行業）行情類排行榜的表現並不算突出，然而其在該行業的財務類排行榜位居第33名，財務類預測的可參考性相對較強。

值得一提的是，根據投資快報投研通的計算公式統計，5月25日段海峰分析師的評級對應的買入點為14。98元，其為公司給出了17。11元的目標價，隨後在7月1日公司股價創下近14年新高，最高報收17。75元，因此目標價已達到。公司曾於2008年創下18。79元的歷史新高，今年7月份公司股價在歷史新高前“惜敗”，近期最低探至10。45元，最大回調幅度達到-41。13%。公司股價在短時間經歷較為充分的回撥，且在公司今年主營業務產銷兩旺的背景下，股性有望保持活躍，迎來“收復失地”式的反彈。

附公司2022中報預告業績變動原因：

報告期內公司主要產品純鹼、氯化銨銷售行情明顯好於上年同期，產銷量較上年同期有所上漲、銷價較上年同期大幅度增長，導致本報告期利潤好於上年同期；公司在 2021 年下半年完成重大資產重組，明顯減少了公司的有息債務，有利於本報告期利潤好於上年同期。

雙環科技評級縱覽

資料來源：南財投研通

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