內生高成長的抗老化劑行業龍頭

利安隆（300596）

高分子材料助劑市場空間廣闊：高分子抗老化劑廣泛應用於塑膠、塗料、橡膠、化學纖維、膠黏劑五大高分子材料以及其他特種高分子材料領域，能夠改善高分子材料的原有效能，並可賦予其抗熱氧化、抗光氧化的功能。目前全球市場規模達到120億美元，行業增速約4~6%，具有市場容量大、客戶分佈廣泛的特點。在行業維持快速成長的同時，高分子抗老化劑的全球供給目前主要還是由國際跨國企業佔據主導地位。國內企業起步較晚，行業集中度較低，目前不具備競爭優勢的小產能正在逐漸退出，同時規模企業快速擴張。

公司是全球抗老化劑行業龍頭：公司作為全球領先的高分子材料抗老化助劑企業，擁有抗氧化劑、光穩定劑兩大系列化產品線，同時可提供個性化、整體解決方案服務的U-PACK系列產品。公司深耕高分子助劑領域多年，客戶涵蓋了全球化工50強的約2/3，一旦透過下游客戶的認證就會形成長期穩定的合作關係。公司憑藉產品價效比高、市場反應速度快、技術服務和庫存的本土化優勢，未來市場份額有望進一步擴大，充分享受行業快速發展的紅利。

產能快速擴張推動內生持續成長：為了進一步提高市場供應能力，公司積極進行了產能擴張，除了正在推進中的募投專案之一的6000噸/年紫外線吸收劑專案（二期）和公司其他一些自有資金建設專案，還先後在浙江常山投資5。05億元新建抗老化產品生產裝置，在珠海基地投資12。66億元新建12。5萬噸抗老化產品和中間體生產裝置，預計從2018年底陸續有產能釋放，投產後公司營收和淨利潤規模有望進一步提升。

投資建議：我們預計公司18-20年的營業收入為15。58、21。43、33。77億元，歸母淨利潤為1。81、2。51、4。15億元，18-20年EPS分別為1。00、1。40、2。31元/股，對應三年PE為23。8、17。1、10。4倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：生產基地建設進展放緩、原材料成本波動風險、產品銷售業務拓展不及預期、環保和安全生產風險、技術洩密和人才流失等風險。