杭州光雲科技首次釋出在科創板上市 上市主要存在風險分析

中商情報網訊：杭州光雲科技有限公司首次公開發行股票並在科創板上市。據瞭解，杭州光雲科技股份有限公司主要從事基於電子商務平臺為電商商家提供SaaS產品，在此基礎上提供配套硬體、運營服務及CRM簡訊等增值產品。

主要經營和財務資料及指標

1、合併資產負債表主要資料

資料來源：中商產業研究院整理

2、合併利潤表主要資料

3、合併現金流量表主要資料

4、主要財務指標

本次上市存在的風險

（一）行業政策風險

目前我國電商SaaS行業受到政策大力支援，在政策利好、技術革新、使用者增長等各種有利因素支援下快速發展。針對電商SaaS行業技術變化快、創新業務模式層出不窮的特點，政府主管部門不斷出臺新的政策規定或修訂已有的相關法規，並陸續出臺了行業准入、運營監管、資質管理等方面的實施細則。這些監管政策的變化有可能給行業參與者帶來諸如業務拓展遭遇准入限制，運營成本上升，需要申請新的運營資質等不利影響。

（二）稅收政策風險

根據《國家稅務總局關於進一步鼓勵軟體產業和積體電路產業發展企業所得稅政策的通知》（財稅〔2012〕27號）的相關規定，報告期內，公司及子公司快雲科技、杭州旺店享受“雙軟”企業“兩免三減半”的稅收優惠政策；公司於2016年11月成為高新技術企業，可在2016年度至2018年度選擇按照15%的稅率計繳企業所得稅。報告期內，公司分別按照高新企業所得稅率（15%）和常規稅率（25%）計繳企業所得稅對當期利潤總額的影響測算詳見招股說明書“第八節財務會計資訊與管理層分析”之“九、報告期內的主要稅項”之“（三）稅收優惠政策對發行人經營成果的影響”。

如果國家稅收優惠政策出現變化，或者公司未能獲得稅收優惠政策，將導致公司所得稅的納稅稅率發生較大變化，從而對公司利潤情況造成影響。

（三）技術創新風險

持續的技術創新及產品開發是企業在市場競爭中保持領先、持續穩定發展的重要因素。隨著使用者需求的日益豐富化、多樣化，公司需要不斷進行新技術、新產品的研發和升級。報告期內公司能夠及時把握技術發展動向，技術研發跟上行業發展趨勢，但若未來不能準確把握技術、產品及市場趨勢，開發符合市場變化特點的新產品，或者對市場變化把握出現重大偏差，不能及時做針對性的調整，將會影響到公司的持續競爭力。

（四）無法順應行業發展趨勢的風險

電商SaaS行業作為新經濟的代表，使用者需求變化快，商業模式創新頻繁。隨著技術發展和市場引導，電商SaaS企業已經形成了多種有效的商業模式，但商業模式也可能隨著使用者需求的進一步變化而發生更迭，抓住新需求的其他公司可能在短時間內迅速搶佔市場。若公司在未來經營過程中，無法順應電商SaaS行業發展趨勢並及時採取適當的應對措施，將可能對公司經營業績造成不利影響。

（五）募投專案不能達到預期收益的風險

公司本次發行募集資金，將投資於“光雲系列產品最佳化升級專案”和“研發中心建設專案”，儘管公司已會同有關專家對本次募集資金專案的可行性進行了充分的論證，但是如果在專案建設和實施過程中，市場環境、技術、相關產業政策等方面出現重大不利變化，或由於專案組織管理不善，不能按計劃實施，募投專案存在不能達到預期收益的風險。

（六）淨資產收益率下降的風險

報告期內各期，公司扣除非經常性損益後加權平均淨資產收益率呈逐年下降趨勢，分別為72。20%、21。69%和16。50%，原因主要系報告期內公司為實現主營業務的快速擴張以及業務提前佈局，先後發起數輪融資，淨資產規模迅速擴大。公司自融資中獲得的資金需要按照計劃逐步投入生產經營，在一定時間後方能產生預期效益，導致公司業績增長滯後於淨資產規模增長所致。本次發行後，公司股本規模、淨資產規模較發行前將進一步增長，而募集資金投資專案從資金投入到產生經濟效益需要一定的時間。因此，儘管公司業務和收入預計將保持良好的成長性，但仍存在因淨利潤無法與淨資產同步增長而導致淨資產收益率下降的風險。

（七）電商平臺依賴風險

公司所處電子商務支撐服務及衍生服務業主要在以淘寶、天貓及京東為代表的電商平臺開展，該等平臺掌握了大量的電子商務相關資源，在產業鏈中處於相對優勢地位。上述電商平臺針對入駐平臺服務市場的服務提供商制定了收益分成、日常執行收費等規則。若電商平臺調整收益分成和收費，將對服務提供商的經營業績造成較大不利影響。同時，若電商平臺因經營不善導致商家數量銳減，亦將對入駐的服務提供商的經營業績造成不利影響。目前，公司的SaaS產品收入主要來源於淘寶、天貓服務平臺，而在京東、蘇寧等其他國內較大的電商平臺上的收入規模相對較小，公司存在產品運營平臺相對單一的風險。

（八）人力成本上升風險

公司為技術密集型企業，員工薪酬為公司成本費用的主要支出專案，公司依賴優秀的研發和服務團隊持續為客戶提供高品質的產品與服務。2016年度、2017年度和2018年度，公司包含股份支付費用在內的員工薪酬分別為9，596。89萬元、9，943。76萬元和15，662。08萬元，佔當期營業成本和期間費用合計金額的比例分別為40。82%、34。82%和40。55%。如果未來勞動力市場的薪酬水平顯著提升，將對公司利潤水平產生一定不利影響。

（九）採購成本上升風險

除人工成本外，公司主要成本費用專案包括支付給電商服務市場的技術服務費、配套硬體及相關耗材的採購成本以及簡訊採購成本。2016年度、2017年度和2018年度，上述專案佔當期營業成本和期間費用合計金額的比例分別為40。09%、42。23%和36。49%。在保持現有業務模式的情況下，如果未來服務市場和移動資訊服務商的銷售政策發生改變或者配套硬體及相關耗材的採購價格發生不利波動，均會對公司利潤水平造成不利影響。

（十）股權激勵對公司經營業績影響的風險

為吸引與激勵優秀人才，公司於2016年度、2017年度和2018年度分別發生股權激勵費用3，900。31萬元、1，122。22萬元和2，693。81萬元，對當期經營業績影響較大。扣除上述股權激勵費用影響後，公司2016年度、2017年度和2018年度分別實現淨利潤6，013。27萬元、9，984。91萬元和11，030。86萬元，2017年度和2018年度同比分別增長66。05%和10。48%，盈利水平提升較快。若未來公司再次進行股權激勵，或將對公司的利潤水平造成一定不利影響。

（十一）主營業務毛利率下降風險

2016年度、2017年度和2018年度，公司綜合毛利率分別為56。12%、56。85%和60。11%，穩定在較高水平並逐年保持小幅增長。電商支撐服務業及衍生服務業目前處於高速發展時期，基於行業良好的成長性和市場前景，未來或將會有大量企業進入，從而加劇市場競爭，導致毛利率下降，對公司盈利能力產生不利影響。

（十二）應收賬款發生壞賬的風險

2016年末、2017年末和2018年末，公司應收賬款賬面價值分別為1，743。39萬元、2，037。66萬元和2，979。63萬元，佔資產總額的比例分別為5。73%、3。50%和4。21%。雖然公司應收賬款整體處於較低水平，應收賬款回收週期較短，回款情況良好，但如果未來客戶結構或結算方式發生變化導致公司應收賬款大幅增加，亦或客戶財務狀況惡化或者經濟形勢發生不利變化，有可能導致公司應收賬款不能及時收回而形成壞賬，從而對公司資金使用效率及經營業績產生不利影響。

（十三）商譽減值風險

截至報告期末，公司因非同一控制下企業合併事項確認商譽共計3，941。43萬元，佔期末資產總額的比例為5。57%。根據公司管理層在報告期內各商譽減值測試時點對被合併企業未來經營業績的預測假設，被投資企業未來現金流量的現值預計將高於資產組和資產組組合的可收回金額，故公司未對該等商譽計提減值準備。

如果被投資企業未來經營情況未達預期，則將產生商譽減值的風險，進而對公司經營業績產生不利影響。

（十四）經營模式變更的風險

傳統SaaS應用的運營模式為前期投放大量的營銷費用與推廣費用作為獲客成本開拓可取渠道，客戶收入根據SaaS應用的特性分期確認收入，該模式存在成本收入的天然錯配導致傳統SaaS企業在前期較難實現正向盈利，發行人所處的電商SaaS運營模式為利用電商交易平臺天然的流量優勢，以較低的獲客成本取得大量的電商商家客戶，使得電商SaaS應用企業可以在較短的時間內實現正向盈利避免長期虧損。若未來發行人根據市場情況改變運營模式，不排除因傳統電商SaaS應用前期投入較大影響公司盈利水平的風險。

（十五）研發失敗的風險

技術研發和產品研發是公司的立足之本。公司服務的電商商家近年來面臨激烈的市場競爭及多元化的產品需求，相應要求電商SaaS行業持續投入研發以不斷滿足商家的精細化管理需求。公司研發成功與否取決於以下因素：（1）深入分析市場，準確把握使用者需求；（2）規劃合理的研發費用投入；（3）組織適當的研發團隊；（4）對研發程序實施嚴格控制；（5）對技術可行性和未來技術趨勢有較為準確的前瞻性研判。若公司在未來研發過程中對上述因素出現研判失誤或管理失誤，則可能使得公司投入的研發費用無法獲得預期的投資回報並對公司盈利能力產生不利影響。

（十六）管理無法跟上公司發展的風險

隨著業務規模的不斷擴大，公司報告期內員工人數迅速增長，2016年、2017年及2018年期末的員工人數分別為544人、617人及794人，員工與業務規模的快速增長對於公司在制度建設、運營管理、內部控制等方面的管理水平提出了更高的要求。公司在報告期內不時調整公司組織機構、對管理制度進行修訂完善，並加強綜合型人才的培養與外部引進以適應公司的發展，但仍存在管理水平和內部控制無法跟上公司實際發展的風險，可能會對公司的後續發展構成不利影響。

（十七）人才流失及儲備不足的風險

擁有優秀的人才是公司保持競爭力的關鍵。公司自設立以來，培養、引進並擁有大批優秀管理人才和專業人才，使公司保持了行業相對領先的競爭地位。但隨著SaaS行業競爭的加劇及業務的快速發展，本公司仍然面臨人才流失和儲備不足的風險。人才流失風險。公司重視對人才的激勵，建立和完善了相關的薪酬福利政策及股權激勵制度，但是不能保證能夠留住所有的優秀人才和核心人員。

同時，行業的激烈競爭、行業創新業務快速發展，在一定程度上加劇了對SaaS專業人才的爭奪，公司面臨人才流失的風險。人才儲備不足風險。我國電商SaaS行業的不斷創新發展、公司擬在企業級SaaS產品和跨境電商SaaS領域拓展等對人才的知識更新和儲備提出了更高的要求，儘管本公司已經就未來管理人才、專業人才、國際化業務人才的知識結構進行了分析，透過員工培訓計劃的落實和專業人才的積極引進，加大了人才隊伍的建設力度，但仍然存在人才儲備不足的風險，將會對公司相關業務的後續發展構成不利影響。

（十八）實際控制人不當控制風險

公司實際控制人譚光華在本次發行前透過直接及間接的方式合計控制公司23，068。7280萬股股份，佔發行人發行前總股本的63。92%，並擔任發行人董事長兼總經理。本次發行後譚光華持股比例將有所下降，但仍保持控股地位。儘管公司已建立較為完善的法人治理結構和內部控制體系，但仍不能完全排除實際控制人利用其控制地位，透過行使表決權或其他方式對公司經營、人事、財務、管理等方面進行控制，作出不利於中小股東利益的決策和行為。

（十九）發行失敗風險

根據《證券發行與承銷管理辦法》（中國證券監督管理委員會令第135號）、《上海證券交易所關於釋出<上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法>的通知》（上證發［2019］21號）等相關規定的要求，若本次發行時有效報價投資者或網下申購的投資者數量不足法律規定要求，或者發行時總市值未能達到預計市值上市條件的，本次發行應當中止，若發行人中止發行上市稽核程式超過交易所規定的時限或者中止發行註冊程式超過3個月仍未恢復，或者存在其他影響發行的不利情形，或將會出現發行失敗的風險。