飆漲21% 周黑鴨成今天“最靚的仔”！鴨脖江湖風雲生變

周黑鴨是港股今天“最靚的仔”。

盤中大漲21。88%至4。68港元，創下2018年9月以來的新高，成交6266萬港元，最新總市值112億港元。

盤中周黑鴨臨時宣佈暫停交易，並於今日晚間公告稱，其與廣西省的一家特許經營者簽署了一份特許經營協議，該特許經營協議屬其日常業務過程的一部分，且不會對其經營業績及財務狀況產生任何即時影響，股票將於20日復牌。

11月18日，周黑鴨宣佈啟動特許經營模式。周黑鴨行政總裁張宇晨表示，未來特許經營門店數量將超過自營門店。

截至目前，A股的絕味食品市值達258億元，其市值是周黑鴨的2。5倍多。面對絕味食品的“野蠻生長”，周黑鴨終於坐不住了。

11月19日，港股市場整體震盪走高。截至收盤，恆指漲1。55%，報27093。80點。國企指數漲1。33%，報10696。56點；紅籌指數漲1。17%，報4320。16點。

“鴨脖三雄”重新洗牌？

醬滷食品市場群雄並立已久，“鴨脖三雄”接連上市後，呈現出不同的發展態勢。

最晚上市的絕味食品後來居上。2017年3月上市後，絕味食品以年均千家門店的增長速度，穩坐第一把交椅，門店突破萬家。

2016年上市後，周黑鴨依舊堅守以直營店為主的戰略，毛利率最高。

而最早上市的煌上煌則起大早趕了個晚集。2012年登陸資本市場後，煌上煌並未有效利用資本優勢，屈居季軍。

2019年上半年，煌上煌實現營業收入11。7億元，同比增長13。2%；實現淨利潤1。4億元，同比增長23。1%。

與此同時，絕味食品今年上半年的營業收入為24。9億元，周黑鴨也錄得16。26億元營業收入。

不過，值得注意的是，沉寂多年的煌上煌終於在2019年迎來了強勁的爆發。

7月12日，煌上煌接受機構調研時表示，截至2019年6月30日，上半年已新開門店436家。下半年是開店旺季，公司將加大開店力度，預計2019年年底，門店數量達到4000家左右。

煌上煌董秘曾細華19日接受中國證券報記者採訪時表示，近兩年來，煌上煌將大幅增加門店數量，設下每年新開千家門店的目標。

得益於上半年門店數量的大幅增長，煌上煌業績水平實現較大提升，淨利潤增長23%達1。4億元，接近2016年全年水平。近年來，北京、安徽、豫陝等地區新增門店的開發，也促進了煌上煌毛利率的穩步上升。同時，這也拉近了它與絕味食品、周黑鴨前兩位領先者的距離。

但從三家鴨脖上市公司的市場擴充套件情況來看，煌上煌仍然需要奮起猛追。

商業模式升級能否一招鮮？

自8月27日周黑鴨在年中業績釋出會上首次透露“將利用特許經營模式進一步滲透現有市場及策略性擴充套件至新地區”以來，周黑鴨現已完成貴州貴陽、廣西南寧市場的特許經營商簽約。

周黑鴨表示，未來將在現有直營模式基礎上，開放特許經營，將商業模式升級為“直營+特許經營”。

“打個比方，直營就是重資產，而特許經營是輕資產”，一位食品行業的業內人士生動的對中證君描述稱，“比如開一家周黑鴨直營店，首先是租金和門店的裝修費，其次是1-2個門店員工的費用。如果是直營，這些費用都需要企業自己來承擔，而特許經營則將成本分攤給了加盟商，企業自身的資金壓力自然少了很多。”

周黑鴨的這一舉動，在市場人士看來，是對其直營模式下業績持續下滑的一次“救場”。財報顯示，2019年上半年，周黑鴨實現淨利2。24億元，同比下滑32。4%，客單價從2018年同期的65。83元下降至62。13元，進一步導致產品毛利率由59。9%下滑至55。9%，下滑幅度約4%。

在此前的2018年，周黑鴨的業績疲軟就已現端倪。在2018年下半年，周黑鴨的股價更是一路下行。資料顯示，2018年6月1日至2018年12月31日，周黑股價累計跌幅達49。15%，最低價只有3。33港元。年報顯示，公司持續推進自營門店擴張，全國範圍內新進入30個城市，全年新開設392間自營門店，關閉131間門店，自營門店總數達到1288間。

然而，自營門店的大量開設卻未能助推周黑鴨的業績上揚。年報顯示，2018年周黑鴨實現營收32。12億元，同比下滑1。2%；淨利潤5。4億元，同比下滑29。1%。而同期，絕味食品的營收、淨利增速均在兩位數以上。

特許經營背後的焦慮

業內人士指出，一般而言，企業在規模化擴張時通常會面臨兩種選擇：直營和加盟（即“特許經營”）。如果說堅持直營有利於“做好”品牌，那加盟則更有利於“做大”品牌。不過，兩者相比，加盟的管控難度更大。

那麼，此前一直堅持直營的周黑鴨在此時啟動特許經營，是出於怎樣的考慮呢？

面對這個問題，周黑鴨方面表示，一是周黑鴨此前產能不足的問題已經得以緩解，公司在全國生產基地的建設工作已進入收尾階段；二是新增的產能還可以滿足周黑鴨進一步擴張門店拓展市場的需求；三是全國五大區的生產基地佈局一旦形成，周黑鴨對各片區的掌控能力增強，產品貨架期也得到了有效延長。

事實上，在周黑鴨成立之初，公司曾嘗試過特許經營，不過由於期間出現質量問題，公司此後一直堅持100%自營。周黑鴨創始人周富裕曾強調，周黑鴨要把產品做好。

加盟擴張真的能“救”周黑鴨嗎？也有業內人士表達了不同看法，“對於周黑鴨來說，加盟擴張將引發一個新的問題——產能。這是困擾周黑鴨擴張的一個長期難題，隨著門店數量增加以及市場區域的進一步拓展，這一矛盾將更加凸顯。”