乾貨｜一文看懂煤價

原創： 熙松評常

從煤炭的性質，到各種煤炭價格指數、外部因素對煤炭價格有著怎樣的影響，以及目前煤炭的各種定價方式的探討。

黑黑的煤炭，帶來的卻是光明與熱火！

煤炭是重要的生產資料，在我國一次效能源結構中處於絕對主要位置。由於我國能源的賦存特點，以及從能源使用的經濟性、安全性等方面考慮，煤炭在我國能源中的基礎地位，將是長期的和穩固的，具有不可替代性。

改革開放四十年的的飛快發展，中國早已經成為世界最大的煤炭生產國和消費國，煤炭需求已經影響到世界煤炭價格。

進入新的經濟週期，特別是16年以來，煤炭的供給側改革改變了煤炭市場供大於求的市場格局，全國煤炭的供給和需求總體趨於弱平衡。

市場上的供給和需求決定了物品的價格，而價格又指導著資源的分配。煤炭的特殊地位和作用，使得煤炭無論是供給還是需求，都非常缺乏彈性的。

供給缺乏彈性是因為已知的煤炭的賦存量和開採能力不能迅速改變，需求側缺乏彈性是因為煤炭的必需性及無可替代性，煤炭消費者一般不會因為價格變動而降低煤炭的使用量。但在長期中，煤炭的供給和需求比短期更富有彈性。

彈性的缺乏，使煤炭的供給和需求略微發生變化時，（或者僅僅因為某項政策或因素造成的人們對煤炭價格預期的變化），都會使得煤炭的價格劇烈波動。這往往加大了煤炭價格制定的難度。

在很多的煤炭價格分析文章中都認為煤炭價格的頻繁變化是因為價格制定的隨意、盲目，高喊煤炭價格要“價值迴歸”。在我看來，價格的波動就是市場的作用，應該尊重市場在資源配置中發揮的作用。

請問高喊煤炭“價值迴歸”的人們，煤炭的價值應該是多少呢？

這個價值是怎麼算出來的呢？不如干脆定個“全國統一價”算了！

還有一種觀點認為，煤炭的供給和需求發生略微變化時，對市場的影響不大！其實不然，在煤炭市場中，特別是在更加細分的煤炭市場中，當煤炭供給量或需求量發生很小幅度的波動時，市場就會有所反應。價格政策的制定者們，要順應市場趨勢，積極應對這種變化。

宏觀影響

煤炭企業在制定長期的銷售計劃或判斷煤炭市場走勢時需要充分考慮宏觀經濟環境對整個行業的長期影響。總體經濟形勢的變化，如GDP、固定資產投資、工業、消費、貨幣政策等指標的變化；煤炭產業政策的變化；與煤炭高度關聯的行業，如火電、水泥、化工、冶金等行業政策的變化，都將影響煤炭價格的走勢。

身處市場一隅的我，受到自身學識的淺薄和所知資訊的不完整，不敢對宏觀經濟妄加揣摩。後面的篇幅主要從微觀方面略加論述，如有不對，望您一笑而過。

微觀影響

談到煤炭價格，我們就先從煤炭自身的性質說起：

煤炭根據成煤條件的不同，可以分為無煙煤、煙煤和褐煤三大類，後面的篇幅主要以煙煤中的動力用煤為例來論述。

在動力煤的價格制定中

發熱量（Q）

是下游使用者最為看重的指標，一般也用發熱量來制定動力煤的基準價格，煤炭的其它指標如水分（M）、灰分（A）、揮發分（V）、硫分（S）等，即綜合影響煤炭的發熱量，有時某一指標也會影響煤炭的價格。

1、煤炭的發熱量，是指單位質量的煤完全燃燒所放出的熱量。在商品煤檢驗中一般指收到基低位發熱量（Qnet，ar）。

2、水分包含內水和外水，在商品煤的檢驗中一般指全水分（Mt）。水分指標和發熱量指標成反比，即水分越高，發熱量越低。

3、灰分，是指在煤炭完全燃燒後的殘渣。在商品煤檢驗中一般指乾燥基的灰分（Ad）。灰分指標和發熱量指標成反比，即灰分越高，發熱量越低。

4、揮發分，是指煤在一定溫度下隔絕空氣加熱，逸出物質減掉水分後的含量。在商品煤檢驗中一般指乾燥基的揮發分（Vd）。煤炭的變質程度的不同，影響了揮發分的高低，褐煤、氣煤的揮發分較高，瘦煤、無煙煤的揮發分較低。一般燃煤鍋爐在設計爐型時都會考慮揮發分，因此在合同中一般都會約定揮發分的區間。

5、硫分，是指煤炭中硫的含量。在商品煤檢驗中一般指乾燥基全硫（St，d）。

其它指標還包括灰熔點（ST），可磨指數（HGI），粒度等。一般情況下，動力煤合同都會約定某一發熱量為基準價格，在一定熱值區間內，在此基準價格上進行價格增減。發熱量高於此熱值區間的進行獎補，低於此熱值區間的加大扣罰或拒收煤炭。

對於其它的指標，有些合同也會約定扣罰標準或拒收標準，如硫分，揮發分，灰熔點等。

煤炭指數

煤炭價格指數能夠在一定時間跨度內反映煤炭市場的執行情況，在短期內反映煤炭市場的變化，為煤炭價格的制定提供了一個可以量化的工具指標，也成為了煤炭價格制定的重要參考。

煤炭價格指數可以分為

國內煤炭價格指數

和

國際煤炭價格指數

。

國內的煤炭價格指數根據煤炭區域的不同，可以大致分為北方港口價格指數、生產區域價格指數和消費區域價格指數。國內煤炭價格指數一般是由協會、交易中心、生產企業或貿易企業等釋出。

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北方港口的價格指數以環渤海動力煤價格指數為代表，還包括CCTD指數、CCI指數。這三個指數釋出機構、統計方法、編制原則、編制流程都不相同，造成指數波動和數值不相同。三大指數中，環渤海動力煤價格指數是在全國範圍內使用最為廣泛也是最受關注的煤炭價格指數，指數波動較為穩定。CCI指數由山西汾渭能源諮詢有限公司釋出，由於更加關注市場煤炭的成交價格，並受價格採集方式的影響，此指數波動最為劇烈。CCTD指數由中國煤炭運銷協會負責釋出，指數波動居於兩者之間。

目前，政策層面有意將煤炭價格控制在“綠色區域”，北方港口的這三個價格指數都已失真，無法準確反映市場。

生產區域的煤炭價格指數，主要是指“三西”地區煤炭交易中心推出的太原煤炭交易價格指數、陝西煤炭價格指數、鄂爾多斯動力煤價格指數。反映了中國煤炭主產區的煤炭坑口價格。

消費區域的煤炭價格指數，基本由大型貿易商在釋出，具有一定的參考價值。如長江口易煤價格指數等。

國際煤炭價格指數（動力煤）： 國際煤炭價格指數在國際煤炭交易中起到了重要的作用，一般的國際煤炭價格的制定都會參考一個或數個煤炭價格指數。

以澳洲動力煤為例，銷售主要關注的指數有：

環球煤炭紐卡斯爾指數由環球煤炭公司釋出的澳大利亞動力煤現貨交易價格，它反映了煤炭買賣雙方對現貨動力煤的合同價，發貨港是澳大利亞紐卡斯港，每週釋出一次。

API煤炭價格指數：阿格斯（Argus）和麥克洛斯基（McClosckey）共同釋出的關於國際動力煤的一系列指數。其中，API5是澳洲港口平倉價，API8是CFR到中國華南的到岸價。

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短期內，煤炭價格會受到較多因素的影響，主要有：

1、政策性因素

煤炭行業因受政策層面的關注度極高，煤炭受政策調控的影響很大。在供給側改革中每年都提出明確的產能退出目標，並控制新增產能。在價格上漲過快時，政策層面直接干預煤炭價格。如近期出臺N種措施控制煤價，要求動力煤成交價格控制在570元/噸的綠色空間上限以內。

2、政策性限產

如16年4月-11月實行的 “276天工作制”，實質減少全國的煤炭供給，使煤炭價格一路走高。在一些重要會議、活動舉行之際，也會對部分地區進行限產。

3、安全檢查

每年都會有各種形勢的安全檢查，安全檢查主要是對違規生產、超能力生產形成有力監督，變相降低了煤炭供給。

突發性的安全事故。一般情況下事故發生後都會對相關區域進行大範圍的安全檢查，煤炭生產會受到一定限制。

各種限產政策，會減少煤炭供給，可能引起煤炭價格的上漲。但是對政策影響的區域，時間範圍，價格變化幅度，需要認真解讀政策後作出判斷。

4、進出口政策

我國每年進口的煤炭量約2-3億噸，佔全年消費量5-7%（2017年全年煤炭進口2。7億噸）。進口煤政策根隨國內的煤炭價格的變化而變化，如2017年7月禁止國家二類港口禁止進口煤炭船舶靠泊卸貨，到12月份為保證冬季用煤又臨時放開了這項規定。

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進口煤的政策的變化，也會影響煤炭的供給。首先會對沿海區域的煤炭市場產生影響，如果政策的力度強（無論收緊還是放寬進口煤），則會對全國的煤炭價格產生影響。

5、環保政策

近年來，國家對環保重視程度不斷提高，對燃煤的限制越來越多。各地陸續出臺環保新政，針對高能耗、高汙染的燃煤企業，要求限產整改或直接關停；取締小燃煤鍋爐的使用；加強民用散煤治理，要求煤改氣、煤改電等等。如近期江蘇徐州地區要求獨立焦化企業限產、停產。

各種環保政策的一般都會減少煤炭的需求量，使煤價有下跌趨勢。

6、電力行業執行指數

透過下游電廠的日耗煤量、電廠庫存情況瞭解電廠的生產情況。若下游企業的日耗高、庫存低，煤炭就有了上漲的動力，反之，則有下降的壓力。

7、季節因素

夏、冬兩季是傳統意義上的用煤旺季，民用電負荷會增加，使電煤的需求量增大，煤炭價格在即將進入夏、冬兩季時會有上漲的動力。季節因素對短期煤炭價格的影響，是比較確定的因素。

8、運輸因素

在北方港口，運煤的船舶數量和海運費價格，反映了下游客戶的發運的積極性。

在全國範圍，鐵路煤炭發運數量可以一定程度的反映煤炭需求趨勢。

在冬季極端天氣下，“三西”地區的汽運會停止發運，汽運費大幅上漲，帶動下游的煤炭價格上漲。

政策層面也會煤炭運輸產出巨大影響，如北方港口禁止汽運集疏港的政策。隨著環保監管的越來越嚴，各地估計會陸續出臺更加嚴格的煤炭汽運政策。

9、庫存

煤炭的庫存數量是判斷煤炭價格走勢非常重要的指標，特別是北方港口的庫存數量。

一般認為秦皇島港的庫存在600萬噸左右為合理水平，當庫存水平低於600萬噸，煤價就有可能會上漲；高於600萬，煤價則可能會下降。

此外，長江沿岸港口的庫存水平，南方港口的庫存水平，對區域市場也有重要的指導作用。

10、可替代能源的影響

近年來，國家大力發展水電、風電、光伏、核電等清潔能源，以減少對火電的依賴。如在雨量充沛的季節和地區，水電出力對火電產生一定影響，但就目前我國的能源結構來說，替代能源在短期內對火電的影響不大。

11、期貨

由於期貨的性質，期貨的價格波動會比現貨價格波動提前，趨勢相近，在判斷現貨市場時，有一定的參考價值。

煤炭定價主要還是根據市場的供需情況而定。沒有突發情況下，煤炭供給一般比較穩定，各個煤炭企業都會按照核定產能組織生產。煤炭需求長期受宏觀經濟影響較大，短期則受季節影響大。

在判斷煤炭價格短期走勢時，建議結合以上多個指標綜合分析研判，避免單一指標帶來的干擾。

現有的幾種定價方式

1、長協價格

自2016年12月起，長協價有了較明確的制定機制，且履約率較高。大型煤炭企業將長協價分為年度長協價和月度長協價，其中年度長協價每月變化，即在535元/噸基準價的基礎上根據上月的煤炭價格指數進行調整，而月度長協價直接在現貨價基礎上下調一定幅度，下調幅度隨行情變化。

每家企業根據各自情況的的不同，在長協的基準價和參照的煤炭價格指數都略有不同。

政策面積極推進長協合同的簽訂並統一長協價的制定規則，主要為抑制煤炭價格的過快上漲，減輕下游電力行業的成本控制壓力。2017年以來，對雙方企業履約率提出嚴格的要求。從實際效果來看，長協價對市場煤炭價格（指長協合同以外的銷量的價格）作用有限，現貨價格的高低仍主要取決於供需及其他因素；但長協價對抑制市場平均煤價的上漲起到一定的作用，煤炭採購量中長協合同佔比較高的電廠（主要是國有大型電廠）也將從中受益。

燃煤電廠

燃煤電廠

2、市場價格

煤炭市場價格的最終確定，應堅持需求導向，以成本為基礎，綜合考慮以上各種因素，將成本導向定價法、需求導向定價法、市場導向定價法有機結合在一起，制定價格。

1）動力煤的主流品種

一是以需求為導向，根據目標區域的煤炭使用者能夠接受的價格扣除運費及其他費用後倒推煤炭的出礦價格。也可根據煤炭使用者的不同需求，定製符合客戶需求的產品，以獲得更高的收益。

二是隨行就市定價，跟隨在此區域具有主導地位的煤炭供應商提供的同質煤炭價格，扣除運費及其他費用後倒推煤炭的出礦價格來定價。

2）特殊品種

一是具有獨特屬性的煤炭產品，應根據產品同主流產品屬性的差異，在價格方面進行差異化的定價。

二是不能長期穩定供應的煤炭產品，一般可以採用競爭導向定價法，可以透過招投標的方式來最終確定煤炭價格。

煤炭企業普遍對客戶進行分級管理，綜合考慮客戶所處的行業、地理位置、企業屬性、用煤量的多少、對價格的敏感度及對企業的忠誠度等等方面，針對不同型別的使用者採用不同的定價方法。在煤炭定價的過程中還考慮到企業的銷售佈局，在維持產銷平衡和市場佔有率的同時，儘量將煤炭銷售到高價位區域。

新的定價方式的探討

隨著國內金融市場越來越規範，越來越多的企業參與到了煤炭期貨中，以期現結合，套期保值的方式來進一步提高企業效益。作為期貨的衍生品，點價交易、期權交易在其它大宗商品的貿易中已經是比較成熟的交易模式。煤炭企業在這方面也可以進行有益的探索。

1、點價交易,

是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協商同意的升貼水來確定雙方買賣現貨商品的價格的交易方式。點價交易從本質上看是一種為現貨貿易定價的方式，交易雙方並不需要參與期貨交易。在一些大宗商品貿易中，例如大豆、銅、石油等貿易，點價交易已經得到了普遍應用。

與傳統的貿易不同，在點價交易中，貿易雙方並非直接確定一個價格，而是以約定的某月份期貨價格為基準，在此基礎上加減一個升貼水來確定。升貼水的確定和點價期的確定，由買賣雙方協商確定。與點價所選取的期貨合約月份的遠近、期貨交割商品品質與現貨交割商品品質的差異以及買賣雙方對未來的價格走勢判斷有關。

2、期權交易

，期權（Options）是一種選擇權，期權的買方向賣方支付一定數額的權利金後，就獲得這種權利，即擁有在一定時間內以一定的價格（執行價格）購買或出售一定數量的標的物（實物商品、證券或期貨合約）的權利（即期權交易）。

例：目前煤炭價格為500元/噸，買方向賣方支付50元/噸的權利金，約定30天后還能有權利以500元/噸的價格購買此種煤炭。30天后若煤炭價格漲至600元/噸，買方仍能按照500元/噸的價格購買，買方付出的成本為500+50元/噸，比實際成交價節省50元/噸。若此時煤炭價格跌至400元/噸，買方可以選擇放棄購買，則買方損失50元/噸的權利金，賣方賺取50元/噸的權利金。

期權交易的關鍵在於權利金的約定，一般來說，時間越長，權利金越高；貨品的波動越頻繁，權利金越高。由於期權的買方有無限收益的可能性，損失最多隻是一個期權費。而期權的賣方承擔著無限損失的風險，企業在利用期權時一定要有風險意識，需嚴格遵循套期保值操作。

隨著中國經濟不斷髮展，金融市場和煤炭市場的不斷完善，現貨交易策略也會發生與時俱進的變化。煤炭企業要不斷轉變觀念，更好的利用金融工具，努力探索適應新形勢需要的價格策略，為企業發展做出貢獻。

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