行業觀察｜新戊二醇弱勢下調後仍居高位 淡季補庫博弈後行情有望四季度重新開啟

財聯社（合肥，記者 劉夢然）訊，

聚酯樹脂是熱固性粉末塗料主要原材料之一，且粉末塗料由於其環保、抗腐蝕、耐老化、裝飾性優越等優點，近年來在終端市場需求保持旺盛增長。不過，由於異丁醛的緊缺，聚酯樹脂上游新戊二醇今年漲幅劇烈。

據隆眾資訊行情，目前國內主流華東地區國產歧化法貨商談價格至18000-18500元/噸（承兌送到），加氫法貨商談價格至18500-19000元/噸（承兌送到），雖略有回撥，不過相比較於去年低點，漲幅仍然超過150%。

“持續如此之久的漲價，造成下游措手不及，因此對追漲行為本身很排斥。”隆眾資訊分析師崔興學對財聯社記者表示，三季度是生產淡季，目前新戊二醇回撥實際幅度較低。並且，如果下游出現集體補倉，回撥的空間可能有限。

而據財聯社記者瞭解，部分主流大廠對淡季補庫存看法不一，華昌化工（002274。SZ）證券部人士對財聯社記者表示，目前低庫存狀態，但是大化工產業實行以產定銷原則，不會在淡季提前補庫存；而神劍股份（002361。SZ）人士則表示，有可能在淡季價格低位時，提前做好補庫存準備。

上游緊缺支撐新戊二醇高價

據隆眾資訊行情，6月22日國內新戊二醇市場橫盤僵持，異丁醛價格持續小幅上調，新戊工廠報盤穩市，下游剛需謹慎採購，實單成交乏力。

新戊二醇是一種以異丁醛為主要原料的化工產品，主要用途為聚酯樹脂，終端產品見諸汽車、紡織、醫藥、塗料、農藥、塑膠和石油等領域。目前，國內主流新戊二醇報價在1。8至1。9萬，相較於去年最低點，漲幅超過150%。

財聯社記者注意到，拉動新戊二醇價格上漲的原因主要是終端需求和上游原料支撐。據崔興學介紹，今年環氧樹脂因為雙酚A原料上漲，價格走上歷史高位。相比之下，新戊二醇下游的聚酯樹脂價格最高也才1。6萬，兩者價差過大，因此下游新增比例傾向多用聚酯樹脂，年後至今的需求一直比較好。

在供應面，異丁醛佔新戊二醇原料成本70%左右。據介紹，異丁醛下游主要是新戊二醇和十二碳醇酯，其中新戊二醇需求佔比達到60%左右，十二碳醇酯需求佔比約為30%，合計達到90%到95%佔比。

據行業統計，目前國內異丁醛的年產能是50萬噸，但是在2020年底，新戊二醇的產能是50萬噸，十二碳醇酯產能統計在18萬噸。即使考慮實際產能和下游開工率情況，異丁醛還是存在兩到三萬噸的缺口。此外，崔興學分析認為，目前華昌化工和萬華化學都有下游擴產計劃，現在已經供不應求，後面只會更緊張。

因此，異丁醛緊缺成為新戊二醇高價位的支撐。不過，由於上游價格過高，產業鏈傳匯出現困難，6月份新戊二醇開始進入淡季。據崔興學介紹，目前整個市場處於無庫存狀態，下游買盤的心態多處於觀望。目前價格仍然是高位，近期走空的行情已經確定，下游不會此時建倉補庫存。下游根據剛需去買貨，一直到轉旺季才會可能出現變化，這也是市場關注點。

淡季補庫存博弈開始

由於化工行業庫存週期特點，疊加目前謹慎觀望情緒，新戊二醇產品庫存通常保持低水平甚至是接近於零。在臨近三季度淡季之後，無論新戊二醇還是上游異丁醇，市場對其走空的預期基本一致，不過目前分歧在於，其價格下探程度，以及高價是否會觸發企業淡季提前補庫存策略。

新戊二醇的淡季降價幅度，有業內人士預測可能在1。5萬元左右。崔興學認為，目前預測沒有資料支撐，實際情況還是看市場氛圍，下游開始建倉補庫存，大批次買貨，回撥就可能到底。

據其介紹，現在新戊二醇工廠普遍沒有現貨，如果7月份需求預期看淡，而供應面增加，開始累庫，上游的庫存壓力就會減輕。如果下游心比較齊，一直不買，三季度價格下探的空間就會更大。

因此，博弈的重點將是下游買盤的情緒和氛圍。華昌化工證券部人士對財聯社記者表示，新戊二醇已經達產，目前高價導致下游壓力比較大，但是銷售沒有問題。公司是低庫存狀態，而大化工產業實行以產定銷，不會在淡季提前補庫存。

不過，神劍股份內部人士則透露，不排除補庫存的可能性。目前，公司擁有年產各類聚酯樹脂22萬噸的生產能力，全年對新戊二醇的需求在9到10萬噸左右。上游原料漲價對公司成本有一定壓力，不過目前公司已有7萬噸的新戊二醇年產能，抗風險能力有改善。

據公司人士透露，目前價格高位，公司不會留庫存，有可能在淡季價格回撥的低位時機對上游原料提前補庫存。

財聯社記者瞭解到，目前下游剛需主要是按需補倉的節奏，但是四季度旺季可能再次迎來一波漲價，也是市場人士的共識。崔興學認為，在9月旺季到來之後如果集體補倉，價格反彈的空間也會更大。