美元、黃金終現“蹺蹺板”行情，機構看漲金價突破1800美元

在美國通脹資料放緩且美聯儲將放緩加息步伐的預期之下，美元和黃金的“蹺蹺板”近期發生變化。美元指數隔夜持續在三個月低位附近徘徊，而黃金則漲至三個月高位。市場預期，美元本輪漲勢已經基本見頂，而黃金短期有望突破1800關口。

美元本輪牛市已基本見頂

去年底，美聯儲十年來最激進加息週期拉開新一輪美股牛市後，美元指數今年稍早累計上漲了19%。但近期，美元指數漸現疲態，今日亞太早盤繼續交投於106附近，本週二（15日）一度觸及三個月新低。

美國通脹和美聯儲加息預期的變化無疑是主導美元近期走軟的最大因素。既上週公佈了低於預期的10月消費者價格指數（CPI）後，本週公佈的10月生產者價格（PPI）漲幅低於預期，強化了市場對上週CPI資料並非單一孤立事件的看法，也提振了市場對美聯儲可能放緩加息的預期。

在此背景下，“美元本輪牛市已基本見頂”越來越成為市場共識。美銀本週公佈的月度全球基金經理調查顯示，目前最熱門的兩個“反向交易”就是“做多”新興市場和“做空”美元。

尚渤投資（Thornburg Investment Management）總經理兼基金經理王磊本月初就告訴第一財經記者，2022年是美元年，但“沒有一種貨幣能漲到天上去”，美元本輪漲勢已經靠近頂部區域，未來美聯儲加息動能不會像過去6個月那麼強，從邊際效益變弱的角度來看，美元接下來會出現向下調整的預期。

摩根士丹利的分析師團隊本週也表示，因通脹預期將有所緩解，美元將在第四季度見頂，並將在2023年與美國國債收益率一起繼續下跌。該行預計，美聯儲預計將在2023年1月進行最後一次加息，隨後將在2023年第四季度降息。在美元見頂且將走弱的背景下，摩根士丹利補充稱，歐元將跑贏美元，新興市場債市也將在2023年“欣欣向榮”。

巴克萊和德銀同樣加入看空美元的陣營。兩家投行週三都在研報中表示，鑑於越來越多的證據表明美國通脹放緩且勞動力市場趨軟，美元可能已經觸及了今年的最高水平。

為此，巴克萊已將美元轉跌的預期時間點提前至今年第四季度，此前的預測是2023年第一季。該行還將對2022年底歐元/美元的預測從0。97上調至1。03美元。德銀也預測美元將走軟並將歐元/美元今年底的預測上調至1。05美元，但同時指出，“要想讓美元開始大幅下跌，我們確實需要更多的佐證，即美國通脹——以及延伸到聯邦基金利率的定價——正在持續回落”。

黃金短期有望突破1800美元關口

美元走軟的“蹺蹺板”另一端則是黃金終於“如釋重負”。金價此前已連續7個月下跌，創下1968年以來最大的連跌紀錄。而上週，現貨黃金收漲5。32%，錄得2020年4月初以來的最大周漲幅。本週二，金價進一步漲至三個月新高。今日亞太早盤，現貨黃金繼續徘徊在三個月高點附近。

11月11日，金拓新聞（Kitco News）的黃金週度調查顯示，由於通脹、加息預期的變化，美元可能見頂，為黃金市場帶來廣泛的積極情緒。參加調查的19名市場專業人士中，12位（63%）看漲本週金價，僅有2名（11%）看空。905名參加線上調查的散戶投資者中，也有588名（65%）預測金價本週上漲。

同時，據WGC最新披露的資料，全球央行在今年三季度也購買了399噸黃金，價值高達200億美元，這是黃金與美元脫鉤後，全球央行55年來最大的季度購金規模。

外匯交易商激石集團（Pepperstone）研究主管沃特（Chris Weston）預計，金價短期有望突破1800美元，並在2023年有一個不錯的表現。沃特稱，短期來看，黃金市場的條件是有利的，預計12月將“非常活躍”，之後可能會測試1800美元甚至更高位。

“黃金1個月期隱含波動率降至15。5%，這一指標考慮了美國JOLTS就業機會報告（12月1日）、美國非農就業報告（12月3日）和11月美國CPI通脹報告（12月14日），但尚未完全納入12月FOMC會議（12月15日）的影響。但不管怎樣，黃金波動率確實觸底，預計12月黃金將非常活躍。”他並稱，在市場進入年底之際，美元仍是一個關鍵驅動因素。在整個2022年對貴金屬構成沉重壓力之後，美元最近為金價提供了上漲空間，“接下來的美國11月CPI資料將是一個重頭新聞，不僅僅因為將在第二天舉行聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，而且可能證實，美國通脹率確實正在下降，可能會從根本上增加美聯儲暫停加息的必要性，而這對黃金是有利的”。

交易服務商MKSPAMP的金屬策略主管希爾斯（Nicky Shiels）也指出，支撐金價新一輪上漲趨勢的最大因素是，投資者對美聯儲貨幣政策的預期發生了轉變。儘管金價不會直線上升至1800美元，但這一目標已開始實現。“黃金今年總有令人失望的能力，但當重大技術突破與美聯儲政策轉向預期一致時，投資者就應重視。加之，散戶和機構投資者對黃金持有量僅佔股市資產管理規模的0。5%，較2011年1。5%峰值大幅下降，因而空頭回補也能在短期助長目前的勢頭。此外，近期加密貨幣的崩潰也令黃金成為具有吸引力的長期避險資產。”她稱。

道明證券的商品策略師加利（Daniel Ghali）稱：“短期內，我們可能繼續看到金價因空頭回補而繼續走高，但超過1850美元后，回補帶來的動能會消退。在2023年晚些時候因美聯儲政治轉向開啟結構性反彈前，黃金還將因實際利率進一步上漲而走低。”

他預計，直到有令人信服的證據表明，通脹確實在穩步回落，市場才能真正開始期待政策轉向，黃金才有可能真正開啟結構性漲勢。