降解塑膠行業全景圖：供應與需求高增，機遇和風險並存

（報告出品方/作者：中國平安，劉永來）

1 行業環境：塑膠汙染加劇催生生物降解塑膠產業

塑膠汙染日益嚴重，亟待治理

相對於木材和金屬悠久的歷史，塑膠的歷史較為短暫，但是由於具有輕便、低成本、耐腐蝕和易成型加工等優點，其應用範圍不斷 擴大，塑膠已成為我們日常生活中的必需品，如快遞包裝、外賣打包盒、超市購物袋等；近年來塑膠的消耗量不斷增長，目前全球 塑膠的消耗量大約是4億噸，塑膠成為構建現代社會的重要材料之一，並且在很多領域是無可替代的，如化工容器、家電零部件、體 育用品、電線電纜、靜脈注射軟管等，短時間內上述領域還很難找到塑膠的替代品。

但是傳統塑膠的大規模使用以及後續回收體系的不規範，帶來的 環境汙染問題日益顯現，塑膠本身以及加工過程中的新增劑危及 土壤和海洋，對人類的健康和生態環境帶來極大的危害。目前一 次性塑膠製品佔整個塑膠消耗量的1/4，大約為1億噸，只有10% 被回收利用，另外12%被焚燒，超過70%被丟棄到土壤、空氣和海 洋中。

塑膠汙染的治理主要應從源頭減量、回收、替代、清理四方面入 手，比如減少一次性塑膠袋使用（源頭減量）、礦泉水瓶的回收 再生（回收）、木材/棉麻等天然材料替代塑膠（替代）、對重 汙染區域集中清理（清理），其中用在自然環境中可降解的塑膠 替代傳統塑膠是上述治理工作的重要一環。

全球主要國家紛紛開始禁塑或限塑

據不完全統計，目前歐盟、北美、日本、韓國、泰國、巴基斯坦和非洲部分國家均出臺了不同限制程度的禁塑令或者限塑令，部分國家的資料 表明，一次性塑膠製品的使用量有所下降。全球各國加快禁塑限塑，除了受環保大趨勢的影響之外，有一個很重要的微觀因素是中國自2018年 起禁止進口“洋垃圾”。

2020年國家釋出史上最嚴“禁塑令”，各省紛紛跟進

2020年國家發展改革委、生態環境部發布的《關於進一步加強塑膠汙染治理的意見》被稱為“史上最強限塑令”。目前30多個省份和 直轄市也出臺了各省的禁塑令或限塑令。

2 技術與應用：PLA和PBAT是最合適的生物降解塑膠

降解塑膠的市場潛力受到效能、改性難度、合成技術和價格影響

降解塑膠一般包括：1）合成全生物降解高分子材料（PLA、PBAT、PBS、PPC、PGA等脂肪族聚酯及脂肪-芳香共聚酯）；2）由以上降 解塑膠或者上述降解塑膠和其他可降解物質複合而成的多組分體系：①上述材料之間為了調控效能與功能，而製備的多組分體系，如 PBAT/PLA/澱粉、PBAT/PLA/PCL、PBAT/PGA；②上述材料與天然礦物材料組成的複合體系，如PBAT/PLA/CaCO3，PBAT/PLA/Talc；③上 述材料與環保增塑劑組成的體系，如澱粉/甘油等。

降解塑膠的產業化潛力受到效能、改性難度、合成技術和價格等多種因素的影響，如果某種降解塑膠的短板不能夠被改善，或者改善 的成本過高，其產業化潛力將受到影響，目前來看，PLA和PBAT的產業化程度較高，也是我國目前大力發展的方向。 PLA和PBAT的應用領域雖有重疊之處，但各自特點不同，比如PLA屬於硬塑膠，而 PBAT屬於軟塑膠，可近似看作石化產品中的聚丙烯 和聚乙烯。而且，吹膜加工性差的PLA做膜袋多與韌性好的PBAT共混，可在提高吹膜加工性的同時又不損害其可生物降解性。

PLA和PBAT佔據全球全生物降解塑膠的主要份額

目前全球應用的降解塑膠中，傳統的澱粉基部分降解塑膠仍佔38%的比例，西歐這種推廣降解塑膠較早的地區，由於歷史原因， 澱粉基仍然是最大的品種。而PLA和PBAT分別佔全球市場的25%和24%，兩者佔據了全生物降解塑膠的大部分市場。PBS佔到8%的 市場份額，但由於其整體商業吸引力較弱，目前發展PBS的廠家比PLA和PBAT少。

塑膠袋和塑膠包裝是生物降解塑膠的主要目標市場

目前缺少降解塑膠全球的消費結構資料，按照西歐的消費結構來看，塑膠袋和商品包裝是最主要的兩個下游市場，2019年兩者合計 佔下遊應用的近90%。但中國的情況或許有較大的不同，因為一方面我們的農膜市場有一定的佔比，再者中國的快遞包裝行業遠遠 比西歐發達，這一點跟西歐有比較大的差異。

PLA和PBAT降解塑膠處於產業爆發的初期

降解塑膠在中國的發展落後於歐美，但我們也具有後發優勢，即一開始就定位於全生物降解而不是澱粉基降解塑膠。目前，中 國生物可降解塑膠上游原料如乳酸、PTA、AA和BDO，以及下游應用產業均已成熟，但可降解塑膠樹脂生產處於產業爆發的初 期，主要還是成本方面的原因。分材料來看PLA和PBAT發展相對成熟，目前國內已披露新建擬建產能以PBAT和PLA為主。

3 供應與需求：供應和需求高增，風險和機遇並存

PLA：未來主要的新增產能在中國

目前全球的聚乳酸產能大約為51萬噸，其中中國產能為23。4萬噸，全球在建和規劃的產能共148萬噸，其中有131萬噸在中國。

PBAT：規劃產能較多，誰先投產誰受益

目前全球的PBAT產能大約為50多萬噸，其中中國的PBAT產能約為37萬噸，產能最大的廠家為藍山屯河（12萬噸），其次為金髮科技的 7。1萬噸。2020年開始中國大力推廣降解塑膠的使用，當前的產能並未過剩，產品較為緊俏，當前的PBAT價格大約位於2-2。5萬元/噸 區間。對於在建產能來說，目前的市場處於一種“誰先投產誰受益”的狀態。 但是需要指出的PBAT未來規劃的產能十分巨大，截止2021年7月，我們統計有706萬噸的在建和規劃新增產能，已經遠遠超出了當前合 理的市場需求預期。我們認為其中有相當大的一部分專案面臨的不確定性很大，建議投資者關注技術能力和經營能力較強，企業信譽 良好，且目前已經在建的專案。

市場空間：目前生物降解塑膠佔比只有2.36%，提升空間巨大

根據塑膠加工工業協會的資料，2018我國一次性塑膠製品耗量高達2000萬t，佔國內塑膠製品產量的33%；2019年我國的塑膠制 品產量高達8184萬噸。因此保守估計2020年我國一次性塑膠製品消耗量大約為2200萬噸。 根據前瞻產業研究院的資料，2019年我國的生物降解塑膠的消耗量為52萬噸，即約佔一次性塑膠製品消耗量的2。36%，顯然替代 空間是巨大的。

影響生物降解塑膠市場增長的阻力

價格：

生物降解塑膠袋比原來塑膠製品價格高出2-3倍不等，消費者短期內不能完全接受，例如生產一箇中型大小的超市用背心 袋（大約尺寸是26X42cm），成本為6-7分錢，同樣厚度如果做成合格的可降解塑膠袋，大約要2-3毛錢，成本翻了至少3倍。按 照行業慣例，經過生產企業與各級經銷商層層加價，最終到消費者手上的市場價格可能要再翻一倍至5-6毛錢。

效能：

除了價格之外，生物降解塑膠的部分效能跟傳統的LDPE、LLDPE、PP、PET和PS相比還有不足，比如拉伸強度、阻水性等等， 生物降解塑膠或多或少存在一定的短板，這種短板需要透過改性等手段進行解決。

庫存時期的變質：

生物降解塑膠跟其他商品一樣，從生產出來到終端消費者手中，需要一定的週期，也正是其可降解的特性，產品 往往在庫存時期就發生變質，據生物降解塑膠袋部分廠家反映，在空氣中放置較長時間的可降解塑膠袋 ，輕輕一撕就能撕成碎條， 相比之下，剛出產的全降解塑膠袋則需要相當大的力氣。這無疑對企業的銷售和庫存管理增加了很多的難度。

政策的執行力度：

在成本和價格遠高於傳統塑膠的背景下，生物降解塑膠要想做大市場，需要比較強的政策執行力度，既要減少傳 統塑膠袋的供應、增加可降解塑膠製品的供應，又要加強消費者的教育，引導消費者逐漸接受生物降解塑膠。最根本的是引導企業 降低生物降解塑膠的生產成本、減少流通環節的成本，將高成本高價格給降解塑膠市場推廣帶來的阻力降低到最小。處罰只是手段 之一，但光靠處罰無法從根本上解決生物降解塑膠的推廣阻力。

執行標準：

2020年9月，中國輕工業聯合會制定了《可降解塑膠製品的分類與標識規範指南》，明確要求可降解塑膠其生物降解率應 ≥90%，且其重金屬及特定元素含量等其他條件必須同時達標才算作可降解塑膠。但實際工作中，一些企業會生產一些降解率遠遠低 於90%甚至只有20%-30%的塑膠袋（以澱粉基PE為主），這種偽降解塑膠的存在，會增加真正的生物降解塑膠的市場推廣。

配套措施：

生物降解塑膠的產業鏈設計塑膠粒子生產、改性、加工、流通、使用和後續的降解處理，每個環節都要打通，產業鏈形 成閉環，才能做大市場。生物降解塑膠需要工業堆肥，堆肥3-6個月達到降解的要求，但目前在中國很少。

4 原材料：長期看國內原材料供應充足

PLA：不會影響糧食安全

PLA的原料是乳酸，而乳酸的原料目前主要來自玉米，市場上曾有人擔憂發展降解塑膠會對糧食安全造成威脅。假設2025年PLA 的產量達到400萬噸，按照3噸的玉米單耗來看，需要消耗1200萬噸的玉米，約佔目前玉米產量的4。6%（按照消費量估計的話大 約為4。2%）。而且乳酸的來源不止玉米，還有甘薯、甜菜、甘蔗渣、秸稈以及其他生物質的農業副產品，短時間內不會對糧食 安全造成危害。

PBAT：原料整體上供應較為寬鬆

PBAT由對苯二甲酸（PTA）、己二酸（AA）和丁二醇（BDO）聚合而成，一噸PBAT約需0。36噸己二酸、0。6噸BDO、0。4噸PTA。。

我國是PTA的生產大國，PTA產能約佔全球的70%以上，目前國內PTA產能6100萬噸，開工負荷大約在80%，未來幾年PTA的新增產能大約 在3000萬噸以上。按照700萬噸已規劃的PBAT產能來計算，約需要PTA280萬噸，目前的剩餘產能已經可以滿足需求，遑論新增產能在 持續投產。 中國AA產能目前270多萬噸，近三年的開工負荷一直在60%以下，剩餘產能約100多萬噸，光剩餘產能就可以供300萬噸的PBAT生產，短 期內也不會存在原料緊張的問題。

中國BDO產能約230萬噸，多年來的開工負荷只有50%，今年因為降解塑膠以及大宗產品漲價的原因，開工負荷上行至60%，剩餘的產能 150萬噸左右的PBAT生產，短期內也不存在供應風險，但是如果PBAT大規模投放，BDO是三種原料中唯一存在供應風險的品種，所以目 前公佈的多個PBAT專案都規劃建設BDO裝置，我們認為未來發生BDO供應風險的可能性較低。

5 盈利能力：受原材料影響較大，目前盈利較好

PLA的成本結構和盈利能力

按照年產10萬噸聚乳酸塑膠粒子計算，假設玉米單耗為3噸/噸PLA，則每噸聚乳酸的成本為13775元，扣除副產品收益後為12563 元。按照每噸聚乳酸粒子28000元的價格計算，則每噸聚乳酸的價格-成本差為15437元，扣除增值稅後及三費之後，估計當前價 格下，每噸PLA塑膠粒子的淨利潤在11000元左右。

PBAT的成本結構和盈利能力

按照年產10萬噸PBAT塑膠粒子計算，扣除副產品收益後的原材料成本為17645元/噸，完全生產成本為19415元/噸（今年BDO價格 的暴漲使得BDO成本在原材料成本中的佔比急劇提升）。按照每噸PBAT粒子22000元的價格計算，則每噸PBAT的價格-成本差為 2585元（不含增值稅），扣除費用之後，估計當前價格下，每噸PBAT塑膠粒子的淨利潤在2000元左右。

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精選報告來源：【未來智庫官網】。