士蘭微、斯達半導要慌了？66億建築龍頭跨界搞晶片，股價聞訊暴漲46%！本手、妙手，還是俗手？

在剝離期貨業務、戰略聚焦建築業和智慧城市建設不到一年的時間，高新發展（000628）再次跨界，邁入半導體行業。

6月19日晚，高新發展公告稱，公司擬以現金2。82億元購買成都森未科技有

限公司（以下簡稱森未科技）股權及其上層股東權益，交易完成後，公司以直接和間接方式控制森未科技69。401%的股權，取得森未科技控制權。同時，公司擬以現金195。97萬元購買成都高投芯未半導體有限公司（以下簡稱芯未半導體）98%的股權，取得芯未半導體控制權。

近年來，缺芯潮蔓延至各行各業，半導體成為資本市場上最火熱的賽道之一，眾多公司紛紛佈局意圖分得一杯羹。隨著參與者逐漸增多，賽道越來越擁擠。建築龍頭要跨界晶片，能夠多大程度上分享行業擴張帶來的紅利，成為投資者們關注的話題。

跨界進軍半導體行業

早在5月的最後一天，高新發展就籌劃現金收購森未科技和芯未半導體控股權暨關聯交易事項釋出了提示性公告。

5月31日，高新發展公告稱，擬以現金方式收購森未科技和芯未半導體控制權。本次交易預計不構成重大資產重組。公司控股股東高投集團持有森未科技 25。6163%和芯未半導體98%的股權，是本次交易的交易對方之一，本次交易預計構成關聯交易。

時隔19天，這一“合作意願的意向性約定”進一步向前推進。高新發展6月19日晚公告稱，公司及全資子公司倍特開發擬以現金2。82億元購買森未科技股權及其上層股東權益，交易完成後，公司以直接和間接方式控制森未科技69。401%的股權，取得森未科技控制權。同時，公司擬以現金195。97萬元購買芯未半導體98%的股權，取得芯未半導體控制權。本次現金收購的交易對方之一高投集團為公司控股股東，本次交易構成關聯交易。

A股市場上，在收購半導體訊息公佈後，高新發展自6月1日以來連收三個漲停板，並在隨後的交易日中持續大漲。6月20日，高新發展高開低走，截至收盤，股價報18。79元每股，下跌2。44%，換手率14。55%，成交金額5。47億元，最新市值為66。19億元。6月1日以來，13個交易日高新發展股價累計上漲46。23%，同期板塊漲幅僅0。07%。

公開資料顯示，高新發展主營業務包括建築業和智慧城市建設、運營及相關服務業務。建築業是公司第一大收入及利潤來源；智慧城市建設、運營及相關服務業務是公司戰略轉型的方向之一，為公司第二大利潤來源。

筆者梳理發現，從去年開始，高新發展盈利能力出現下滑。資料顯示，近三年，高新發展分別實現營收33。11億元、55。33億元和66。12億元，同比增長247。33%、67。12%和19。5%；實現淨利潤1。046億元、2。408億元和1。633億元，同比增長91%、130。33%和-32。18%；實現扣非淨利潤1。028億元、1。791億元和1。351億元，同比增長399。37%、74。17%和-24。56%。今年一季度，高新發展實現營收、淨利潤和扣非淨利潤分別為8。905億元、1151萬元以及1104萬元，同比增長率分別為-15。88%、-26。4%和28。09%。

公告中，高新發展指出，如公司近年年報“未來發展戰略”所述，公司將透過內生髮展和上市公司併購等多種手段不斷做大做強，選好賽道確立充分競爭具備硬核技術的新主業，爭取在某一細分領域發展成為具有領先地位和強大影響力的優質上市公司，更好回報廣大中小股東。在此背景下，公司擬併購整合功率半導體企業森未科技和芯未半導體，由此正式進入功率半導體行業，建立和提升關鍵核心競爭力。

“內憂外患”挑戰不減

本次收購中涉及到的兩家半導體公司質地如何？

公開資料顯示，森未科技於2017年成立，公司主要從事IGBT晶片、模組的研發及銷售，提供技術服務等。主營業務方面，森未科技目前採用Fabeless模式，主要負責晶片的設計，後續晶圓加工、封裝測試等均由代工完成，經營投入較少。2020年至2021年，公司均微利，2022年1-5月公司虧損，同時產品尚未達到保本產量。

根據披露的資產評估報告，臺基股份（300046）、揚傑科技（300373）、捷捷微電（300623）、華微電子（600360）、士蘭微（600460）以及斯達半導6家同類可比公司業務型別均為IDM經營模式（設計製造一體化），該模式體系下的製造企業生產環節包括晶片設計、晶圓加工製造和封裝測試等環節，相較於Fabeless模式價值量相對更高。同類可比公司均處於成熟期，經營抗風險能力較森未科技這類成長期企業好。

芯未半導體是森未科技和高投集團成立的合資公司，是按照森未科技的發展思路定位功率半導體器件及元件特色產線建設，主要包括498英寸分立器件背面局域工藝線（相容12寸）和高可靠分立器件整合元件生產線。目前，產線尚在籌備建設中。截至評估基準日，芯未半導體申報評估業經審計的資產總額賬面價值為213。67萬元，負債總額賬面價值為13。70萬元，淨資產賬面價值為199。97萬元。

隨著消費電子、工業電子、汽車電子等多個行業的蓬勃發展以及智慧裝備製造、物聯網、新能源發電、新能源汽車等新興領域的快速興起，國內對功率半導體產品的需求迅速擴大，我國的功率半導體行業正經歷快速發展階段。

IGBT應用極廣，其中IGBT單管主要應用於小功率家用電器、分散式光伏逆變器、小功率變頻器等領域，IPM模組主要應用於白色家電中的變頻空調和變頻洗衣機，IGBT模組則應用於大功率變頻器、電焊機、新能源車、集中式光伏、儲能等領域。

根據佐思汽研和國金證券（600109），在2019年中國新能源（600617）車用IGBT市場上，英飛凌市場份額49。2%，緊隨其後是背靠比亞迪（002594）整車的比亞迪半導體，市場份額20%，而斯達半導市場份額16。6%，排名第三。前三強佔據了超85%的市場份額。

2021年，相關公司業績紛紛爆發。報告期內，斯達半導實現了17。07億元的營收，同比增長77。22%；淨利潤達到3。98億元，同比增長120。49%。此外，比亞迪半導體、時代電氣、宏微科技、華潤微、新潔能等半導體企業IGBT業務均實現了極大提升，車規級IGBT產品在市場上也實現了極大突破。

芯未半導體產線尚在籌備，森未科技對內整體業務規模較小、市場份額較低，對外面臨來自行業巨頭們“來勢洶洶”的衝擊。高新發展此次跨界收購是本手、妙手，還是俗手？對2。97萬股民來說，重要的是，千萬不要重蹈倍特期貨業務的覆轍。

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