永輝超市：實控人減持1.8億股被散戶怒稱“張跑跑” 激進擴張後遺症難纏或陷債務危機

出品：新浪財經上市公司研究院

作者：新消費主張/cici

5月26日，永輝超市驚現38筆大宗交易，總成交1。8億股，成交金額7。33億元，成交均價4。07元，當日收盤價為4。51元，折價9。76%。事實上，這也並非張軒松第一次大手筆減持，2018年以來永輝超市實際控制人張軒松累計減持股份總市值超35億元，張軒松此次減持的目的在於降低個人負債及減少財務費用。

實控人大手筆減持和公司激進擴張後經營狀況惡化是否有一定的關係呢？2021財報顯示，永輝超市延續業績頹勢，共實現歸母淨利潤-39。44億元，同比下降319。78%。除此之外，公司資產負債率持續攀升至84。47%，短期負債佔比92。74%，貨幣資金短期負債缺口持續擴大達38。92億元，債務負擔之重不言而喻。

　　張軒松累計減持股份市值超35億 散戶怒稱其“張跑跑”

永輝超市實際控制人張軒松5 月26日透過大宗交易方式合計減持公司股份1。8億股，減持比例佔公司總股本1。98%。減持後，張軒松仍持有永輝超市股票數量8。82億股，持股比例為9。72%。此次減持並未導致公司控股股東及實際控制人發生變化。

然而，熟悉張軒松的人肯定都不會吃驚，因為這也不是其第一次大手筆套現了。事實上，從2018年開始，張軒松就在不斷地減持，已累計減持5。95億股，減持股份市值高達38。68億元。其中，減持頻率最高的便是在公司經營不景氣的2021年，公司實控人共減持4次，累計減持億股。

（資料來源：公司公告 新浪財經上市公司研究院整理）

對應永輝超市股價K線圖，再來看看張軒松的減持時點，我們可以發現，幾乎其每次減持完，股價都會下一個大臺階或小臺階，其中2018年1月可謂是高位精準減持；2021年2月、5月底-6月初減持後，公司股價均不同程度下降。

（資料來源：wind資訊 新浪財經上市公司研究院整理）

（資料來源：新浪財經上市公司研究院整理）

至於此次減持的原因，公司公告表示“張軒松此次減持的目的在於降低個人負債及減少財務費用。”對此，廣大投資者似乎並不認同，在某交易平臺的股吧中，甚至給張軒鬆起了個外號“張跑跑”。

然而，張軒松個人負債情況我們無法詳細瞭解，但透過永輝超市2021年報，卻不難發現其正處於債務漩渦之中。

　永輝超市償債負擔重：資產負債比高達84.47% 貨幣資金短期債務缺口近38.92億

可能不會應因為業績不增長而倒閉，卻會因為資金鍊斷裂而破產。當大眾視線紛紛關注永輝超市實控人減持時，也不能忽視永輝超市較重的債務負擔。

2019-2021年報，永輝超市資產負債率分別為60。93%，63。69%，84。47%，呈逐年遞增趨勢。其中，

2021年公司資產負債率大幅度攀升高達84.47%，較去年同期大幅提升20.78個百分點，已遠超債務佔比警戒線！

更不容樂觀的是，公司的所有債務中，

短期債務佔比較高，約佔總債務的92.74%。

其中，短期債務規模為130。55億元，長期債務為10。21億元，短期債務/長期債務比值為12。78，短期償債壓力較大，2021年公司

籌資活動產生的現金流量淨流出高達68.56億元

。

同時，

2021年公司短期債務與貨幣資金缺口仍在進一步放大，二者缺口近38.92億元。

公司短期債務合計130。55億元，其中包含短期借款109。48億元、應付票據0。33億元及以一年內到期的非流動負債20。74億元。然而，公司的貨幣資金僅為91。63億元，二者缺口近38。92億元。

同時，永輝超市龐大的債務也在嚴重侵蝕其利潤水平。2021年前，公司財務費用合計15。52億元，同比增長594。39%，這無疑是讓永輝超市的經營狀況雪上加霜。

目前，無論是從資本結構、償債能力指標還是短期債務貨幣資金缺口開看，永輝超市都是處於債務纏身的狀態，債務壓力十分大。且不說公司能否實現業績扭虧重回巔峰，永輝超市能否從如此重的債務負擔中跳脫出來還是個難題，而公司之所以承受如此大的債務壓力，與公司早些年激進擴張、戰略變動頻繁有著很大的關係。

　激進擴張&頻繁切換的戰略後 永輝超市還能崛起嗎？

在傳統商超中，永輝超市無疑是學習態度最積極的，但是，不結合自身戰略，一味向行業內對標企業學習，盲目擴張，就好像用戰術上的勤奮，掩蓋了戰略上的懶惰，永輝也逐步迷路了。

2017，對標盒馬，永輝雲創推出超級物種；2018年底，對標誼品生鮮、錢大媽等社群生鮮品牌，永輝超市推出永輝mini，並喊出“家門口的永輝、新鮮的永輝”的口號；2021年，對標沃爾瑪山姆會員店，永輝推出了永輝民生倉儲會員。總結下來，近年來永輝超市的戰略好像一直都是對標競品推出相關品牌，推出後便開始激進的開店擴張。

然而，

激進開店擴張策略一旦失敗後，代價便是慘痛的，2019年超級物種便迎來了關店潮，也使得永輝超市元氣大傷；2020年迎來永輝mini的閉店潮。

從“超級物種”到“永輝mini”，再到不收取會員費的“倉儲會員店”，永輝超市的每一步都是對標競品推出，一直處在“趕晚集，忙擴張”的狀態。從激進開店到閉店潮，頻頻戰略失誤帶來公司的資源浪費是難以彌補的，永輝超市也因此元氣大傷。

2021年，公司依舊未能扭轉業績頹勢，全年共實現營業收入910。62億元，同比下降2。29%；共實現歸母淨利潤-39。44億元，同比下降319。78%；對於開店擴張的態度，也由激進轉變為相對保守，改為“高質量的開店、合理謹慎閉店”，報告期內僅新開Bravo門店 75 家，關店 14家。

2022年一季度，永輝超市的業績出現了轉機，歸母淨利潤達5。02億元，同比增長2053。54%；扣非後歸母淨利潤達6。28億元，同比增長263。07%。在此時，公司實控人大手筆減持讓人捉摸不透，永輝超市能否延續一季度業績表現，並扭轉業績頹勢，擺脫激進擴張的後遺症，仍有待進一步觀察。