債災之後，中短期資金如何安放？

過去半個月，債券市場出現了罕見的劇烈下跌，不管是短債、長債還是銀行理財，都無一倖免。許多投資者感到懵圈，定位於絕對收益和穩健的債券基金，怎麼也會連續下跌。

來看看平均情況：11月以來，

萬得短期純債型基金

最大回撤為-0。35%，

萬得中長期純債型基金

最大回撤為-0。64%。對於債券基金來說，短期跌了這麼多算是很誇張了。

導致純債基金普遍下跌的原因，首先是由市場利率快速上行觸發，以

10年期國債利率

為例，11月10日-14日快速上行，幾個交易日就大漲5。15%。

下圖為

10年期國債利率

今年以來走勢，但以往市場利率也出現過快速上行的階段，卻並未發生過如此劇烈的下跌。

另一個原因可能是前段時間股市快速反彈，11月的上半月，滬深300反彈了9。17%，恆生指數反彈了23。14%，許多機構資金認為股市已有出現拐點的跡象，相比債市的吸引力提升。

於是就形成了一個閉環

由於參與債券的投資者都是機構，固收類基金和理財產品都有控回撤的要求，因此債券下跌，許多機構為了止損而大量贖回，這進一步導致了債券價格的下跌。

尤其是那些機構佔比大、資金來源單一的債券基金，在此輪下跌中回撤幅度也越大。

隨著這幾天市場利率開始企穩，機構拋售壓力也在逐漸減弱，純債基金收益率有望迴歸緩慢上行通道。對於中長期持有者來說，目前的下跌反而是買入的機會，存在不少被錯殺的品種。

那麼，當下如何選擇適合中短期資金的投資品種呢？

我認為有三點非常重要：

一是儘量要選大公司的產品，他們的資金來源多樣，風控穩定，自己的資金實力也比較雄厚；

二是要選擇回撤小的基金，因為對於中短期的投資品種來說，回撤控制尤為重要。

三是在回撤小的基金中，優先選擇歷史業績好的，因為債券投資相對來說不那麼依賴運氣，歷史業績好的，未來相對更能維持。

綜合來看，

我認為國泰基金的短債基金和同業存單指數基金都表現不錯。

同業存單指數基金是今年發行的新品類，投資於金融機構的同業存單，

非常適合7天-30天的短期資金。

國泰中證同業存單指數基金

成立於2022年5月30日，由

國泰現金管理小組

管理，基金經理

陶然

擔任小組負責人。截至11月21日，成立以來總回報1。0%，業績基準收益率0。87%，超額收益0。13%。其中，陶然管理的同業存單基金產品在今年以來的債市震盪中，回撤控制是比較好的。

相比同業存單基金，短債的適用範圍更廣，適合保守穩健型投資中、短期資金和多資產組合配置。

近年來，貨幣基金的收益率持續下行，與短債類基金的收益率持續拉大，Wind資料顯示，截至2022年10月31日，全市場744只貨幣基金的7日年化收益率中位數為 1。616%。

對於久期在1-12個月的資金來說，放在貨幣基金裡越來越不划算，應該考慮替換為中短債基金。

陶然及其團隊管理的

國泰“利”系列短債基金

同樣表現不俗，業績排名同類前列，代表作有

國泰利享中短債債券A（006597）、國泰利優30天滾動持有短債A（012452）

國泰利享

成立於2018年12月3日，近三年年化收益率為3。23%。

下圖為陶然2020-7-7開始管理該基金以來的淨值對比

萬得短債基金指數

，可以看到，他大幅跑贏了同類基金。

國泰利優

成立於2021年6月22日，成立以來年化收益率為3。42%

這兩隻基金在本月的最大回撤分別為-0。17%和-0。22%，也大幅好於同類平均水平。

國泰的短債基金也逐漸受到投資者認可，規模持續增長，截至2022年三季度末，國泰短債基金管理總規模近319億元，

全行業排名11/150。

出色的回撤控制，主要是源自基金經理對於風險控制的長期堅持和在現金管理業務上的精細化管理。

陶然具有11年從業經驗，其中5年投資經驗，具備豐富的大資金管理經驗。截至2022年三季度末，在管產品規模合計超2900億元。

他對宏觀經濟、貨幣政策以及大類資產的流動性、風險收益特徵有深刻的研究和理解，

善於捕捉市場交易預期差

進行波段交易。在組合構建上，他會

儘可能的去分散組合

資產的持倉類別來控制回撤。此外，他還會

前瞻性的預判投資者的申贖行為

，提前做好倉位應對，確保淨值的平穩。

對於後市，陶然認為，貨幣政策還將維持寬鬆，美聯儲加息進入後半場，對我國貨幣政策的掣肘因素在減弱。隨著情緒釋放完畢，

資金利率不具備趨勢性上行的條件，債市核心邏輯將回歸基本面和資金面，

流動性水平仍將維持合理充裕，未來短端資產利率風險仍然相對可控。

風險提示：本資料僅為宣傳用品，不作為投資依據，據此操作盈虧自負。同業存單基金理論上預期風險與收益低於股票型基金、偏股混合型基金，高於貨幣市場基金。同業存單基金主要投資於同業存單，存在一定的違約風險、信用風險及利率風險。基金份額淨值可能因市場中的各類投資品種的價格變化而出現一定幅度的波動。投資者購買本基金可能承擔淨值波動或本金虧損的風險。基金份額持有人持有的每筆基金份額最短持有期間為7天，在最短持有期限內投資者不能提出贖回或轉換轉出申請，即投資者要考慮最短持有期限屆滿不能贖回及轉換轉出的風險。

國泰現金管理小組目前管理的公募基金2017年至2022年上半年業績與業績比較基準如下（僅列示A類份額）：國泰貨幣A（成立日期2005-6-21，業績比較基準為同期七天通知存款利率（稅後），丁士恆自2020/5/15管理至今，陶然自2020/7/7管理至今）：3。79%/1。35%，3。07%/1。35%，2。30%/1。35%，2。11%/1。35%，2。39%/1。37%，1。06%/0。67%；國泰現金管理貨幣A（成立日期2012-12-11，業績比較基準為七天通知存款利率（稅後），丁士恆自2020/5/15管理至今）：3。22%/1。35%，1。95%/1。35%，1。95%/1。35%，2。11%/1。35%，2。24%/1。37%，0。98%/0。67%；國泰利享中短債A（成立日期2018-12-3，業績比較基準為中債總財富（1-3年）指數收益率*80%+一年期定期存款利率（稅後）*20%，丁士恆自2020/5/15管理至今，陶然自2020/7/7管理至今）：0。13%/0。40%，3。09%/3。39%，2。50%/2。37%，4。40%/3。27%，1。84%/1。34%，丁士恆2020/5/15管理至今，陶然2020/7/7管理至今；國泰利是寶（成立日期2016/12/22，業績比較基準為同期七天通知存款利率（稅後），陶然自2020/7/7管理至今）：3。72%/1。35%，3。72%/1。35%，2。49%/1。35%，1。97%/1。35%，2。17%/1。35%，0。95%/0。67%；國泰瞬利（成立日期2017/8/4，業績比較基準為同期七天通知存款利率（稅後），陶然自2020/7/7管理至今）：0。94%/0。55%，0。95%/1。35%，0。85%/1。35%，1。17%/1。35%，1。47%/1。35%，0。76%/0。67%；國泰利優短債A（成立日期2021/6/22，業績比較基準為中債綜合財富（1年以下）指數收益率，陶然自成立日起管理至今）：2。20%/1。38%，1。91%/1。39%；國泰利澤中短債A（成立日期2021/8/31，業績比較基準為中債總財富（1-3年）指數收益率*80%+一年期定期存款基準利率（稅後）*20%，陶然自成立日起管理至今）：1。48%/0。98%，2。18%/1。33%。國泰惠鑫一年定開債（成立日期2019/12/27，業績比較基準為中證綜合債指數收益率，丁士恆自成立日起管理至今，陳育潔自2022/11/11起管理至今）：0。00%/0。10%，0。27%/2。97%，4。41%/5。23%，2。18%/1。82%。國泰同業存單指數（成立日期2022/5/30）截至2022年6月末成立不滿半年，故未列示業績資料。資料來源：基金定期報告，資料截至2022/6/30。基金歷史業績不代表未來。投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀基金的《招募說明書》和《基金合同》等法律檔案，根據個人風險承受能力選擇合適的產品。基金有風險，投資須謹慎。