央行外匯再降準：釋放流動性穩定預期，短期波動無須緊張

央行年內兩次下調外匯存準率都是在人民幣出現急貶現象之時。下調這一比率意味著增加外幣供應量，在一定程度上起到抑制人民幣貶值的作用。

9月5日晚間，離岸人民幣兌美元短線拉昇近200個基點。此前央行決定，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。

據悉，這是央行今年第二次下調外匯存款準備金率。今年4月25日，央行釋出公告稱，自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。

央行年內兩次下調外匯存準率都是在人民幣出現急貶現象之時。下調這一比率意味著增加外幣供應量，在一定程度上起到抑制人民幣貶值的作用。

外匯存款準備金率是金融機構交給中國人民銀行的外匯存款準備金與吸收外匯存款的比率。外匯存款準備金是金融機構按照規定，將吸收的外匯存款按照一定的比例交給中國人民銀行進行儲存的存款。

當人民幣大幅升值時，可以上調外匯存款準備金率，相當於回收外匯流動性，減少外幣供給，緩解人民幣升值壓力；當人民幣大幅貶值時，可以下調外匯存款準備金率，相當於釋放外匯流動性，增加外幣供給，緩解人民幣貶值壓力。

5日16：30，在岸人民幣對美元收報6。9366，較上一交易日跌338個基點，續創2020年8月以來新低。自8月15日央行下調政策利率以來，人民幣對美元匯率已跌2017個基點，跌幅達2。9%。

釋放190億美元外匯流動性 穩定人民幣匯率預期

民生銀行首席經濟學家溫彬對21世紀經濟報道記者表示，下調金融機構外匯存款準備金率，意味著境內金融機構為外匯存款繳存的準備金減少，有助於增加市場上美元流動性，並提升金融機構外匯資金運用能力，有利於人民幣匯率的穩定。當前受美聯儲加速收緊貨幣政策影響，美元指數一度突破110關口，引發人民幣對美元被動性貶值。央行此舉向市場釋放積極訊號，有利於穩定人民幣匯率預期，避免出現非理性的超調。

中國銀行研究院高階研究員王有鑫向記者指出，外匯存款準備金率是重要的跨境資本流動宏觀審慎政策工具。當前在美聯儲繼續大幅加息預期和美元指數快速上行壓力下，人民幣匯率和市場情緒出現明顯變化，此時對外匯存款準備金率進行調整，可以很好地發揮逆週期作用，改善外匯供求形勢，釋放政策訊號，起到穩定匯率和市場情緒的作用。

外匯存款準備金率的下調可以向市場釋放之前被鎖定的外匯流動性，增加市場外匯供給，從而起到控制外匯升值、緩解人民幣貶值壓力的作用。當前我國市場主體外匯存款在9500億美元左右，下調2個百分點的存款準備金率大約可釋放190億美元外匯流動性。目前市場預期和情緒變化是影響金融市場的重要變數。從過去政策調整節奏和效果看，政策的出臺對穩定市場預期將起到重要作用。預計人民幣匯率急貶勢頭將得到控制，人民幣匯率將逐漸迴歸有序、平穩波動。

帶動人民幣匯率短期反彈 破7也不用過分緊張

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，下調外匯存款準備金率，會增加在岸市場美元流動性，在現匯市場供求平衡上緩解人民幣兌美元的貶值壓力。背景是當前人民幣匯價迫近7。0關鍵點位，央行正在適度加大調控力度，增加匯率波動摩擦力。

不過，這一輪人民幣貶值主要由美元指數大幅上行觸發，三大人民幣匯率指數執行穩健。這意味著接下來監管層匯市調控力度將比較溫和，不會對特定點位過度關注，人民幣匯價將隨美元指數反向波動。這也意味著本次措施或會帶動人民幣兌美元匯價短期反彈，但在美元升值方向下，不會扭轉貶值態勢一一這也不是央行的政策目標。

在王青看來，下一步人民幣兌美元貶值幅度會趨於溫和，一籃子匯率指數將延續偏強走勢。事實上，在國內經濟整體處於修復態勢、我國國際收支將保持較大幅度順差的背景下，人民幣貶值預期很難有效聚集。這意味著年內匯率因素不會對宏觀政策靈活調整形成實質性掣肘。

一名銀河期貨宏觀研究員對記者表示，儘管央行大幅調低了外匯存款準備金，但從影響看，中短期內難以逆轉人民幣兌美元的回落的總體趨勢，只能在一定程度上減緩這一壓力。儘管訊息公佈後，離岸價出現急速上漲，但持續性不強。

從政策面看，央行的總體政策是“以我為主”，是要增強匯率的彈性，發揮人民幣匯率在調節內部平衡和外部平衡中的積極作用。保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定不是匯率不動，實際上只有尋找到一個合理均衡水平，在此基礎上保持雙向波動，不斷增強匯率彈性，才能讓匯率調節內部平衡和外部平衡的作用發揮得更為徹底。

上述宏觀研究員向記者指出，儘管7元已經臨近，但破7也不用過分緊張，央行早在2018年就指出，跌破7元更有利於人民幣匯率發揮自我調節作用。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥也對記者表示，從政策邏輯上理解，央行此舉是起到對近期人民幣快速貶值節奏上的一種維穩，以及提升貨幣政策獨立性的作用。對於此舉的力度，由於匯率的走勢是由基本面相對變化決定的，因此僅對外匯存款準備金率的邊際調降，雖然一定程度上在短期能夠達到抑制人民幣匯率單邊貶值預期的目的，但不能改變匯率中長期趨勢。總的來看，央行此舉政策訊號意義較大，若後續市場非理性的單邊預期繼續，我們不排除央行會出臺其他力度更大的工具的可能性。

（作者：唐婧 編輯：曾芳）