沒猜對開局，但猜對了結局，說說我的新債上市預測邏輯

今天，多倫轉債上市，在昨晚的預測文章《海大轉債強贖，洽洽、華菱確定上市日期，多倫轉債開盤價可能很驚人》中，我大膽預測多倫轉債的開盤價是150元。很遺憾被打臉了，多倫開盤價只有130元，停牌到14：57分復牌後迅速下跌，收盤價122元。130元的開盤價成為全天最高價。

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為什麼預測會失敗呢？這裡給大家講講我的新債上市預測邏輯。

有人說，未來不可預測，因為未來在不斷變化，而我們預測所依據的材料卻是過去的，用過去來判斷未來，本身很矛盾。但根據馬列主義的學說，價格總是圍繞價值來波動，我們雖不能精準預測新債上市的價格，但判斷它的價格區間是可以實現的。

新債上市的價格，主要受轉股價值（溢價率）、發行規模大小、大股東配售比例、大盤和正股走勢影響。根據這些，就可以判斷新債上市的大致價格。但最大的不確定性來自大股東和遊資。

11月2日深市轉債新政後，深市轉債停牌制度更加有利於大股東和遊資，他們只需要花費很小的資金就可以控盤，從而實現拉高出貨。新政後上市的南航轉債、弘信轉債、鵬輝轉債、金諾轉債、樂歌轉債、隆利轉債、同和轉債、恆逸轉債無一例外遭到爆炒，而且幾乎都人為干預價格的跡象。

由於大股東配售轉債數量最多，新債上市價格越高對其越有利，因而最有動機操控開盤價的就是大股東。只要大股東下場搞事，新債上市價格就異常的高，大股東安分守己，上市價格就較平淡。

問題是，大股東會不會下場搞事，只有大股東自己清楚，外人只能猜測而無法控制。所以，大股東一旦下場搞事，你所依據的價值判斷全都失靈；大股東一旦佛系看市，你預測的高價就無從實現。

我昨晚預測多倫轉債開盤價150元，就是建立在多倫轉債大股東也會如其他轉債那樣有人施加神秘力量的基礎上的。但顯然，多倫轉債大股東比較缺乏“進取心”，所以今天多倫轉債並沒有出現超常規價格。

不過，我雖然沒有猜對多倫轉債的開局，還是猜對了它的結局：

多倫轉債集合競價期間只有130元，符合我說的集合競價不足150元，即應100元賣出的策略。若今天集合競價以100元賣出多倫轉債，將會賣在今天最高點130元。

為什麼多倫轉債集合競價不足150元就要賣出呢？多倫是滬市轉債，滬市轉債上漲30%將停牌至14：57份恢復交易，新債集合競價期間最大可漲到150元。也就是說一旦新債上漲到130元，全天就只有14：57至15時共3分鐘的交易時間。

滬市尾盤3分鐘是連續競價，大股東若想利益最大化，必然是早盤集合競價拉到峰值150元，然後在尾盤3分鐘出貨，由於起點定得高，出貨的時候賣130元、120元問題不大。若早盤競價僅拉到130元，尾盤出貨就只能賣120元、110元。從效益來講，必然選前者。

多倫早盤集合競價不僅不足150元，甚至離150元差一大截，說明大股東無意干預價格，所以早盤集合競價就應該賣了。

上市是滬市轉債的賣出邏輯，那深市呢？

11月16日上市的隆利、同和、恆逸、星宇四隻新債，昨天全都觸發30%漲幅停牌至14：57分，今天走勢分化極大：

隆利、同和、恆逸是在深交所上市的轉債，在上市前的文章《隆利、同和、恆逸、星宇4只轉債上市，最可能被爆炒的竟然是它！》中，我認為：

隆利轉債開盤價在128元左右，若集合競價130元則可考慮到復牌再賣出；

同和轉債開盤價127元，復牌後下跌機率大；

恆逸轉債開盤價128元附近，復牌後下跌機率大。

隆利和同和基本上都預測對了，恆逸有一點點偏差——復牌後沒怎麼漲也沒怎麼跌。

為什麼這樣預測呢？因為深市制度與滬市不同，深市尾盤3分鐘是集合競價，滬市是連續競價。集合競價的特點是缺乏流動性。那麼，既然早盤集合競價上漲到30%已經使得轉債失去流動性，尾盤復牌迎來集合競價又沒流動性，大股東想賣也賣不掉。既然如此，倒不如一不做二不休，繼續在尾盤集合競價拉高，下一個交易日才出貨。

所以，隆利轉債昨天尾盤從130元漲到135元，今天開盤134元，但最高仍漲到136。799元。

而同和轉債，本來就不屬於熱點題材，轉股價值又低（83。08元），它根本沒有能力連續兩個交易日大漲，所以主力昨天只拉早盤不拉尾盤，尾盤急匆匆出貨，今天更是開盤就砸。畢竟，對同和大股東來說，能賣在120元附近就是很高的價錢了。因而，昨天我並不建議讀者持有到尾盤。同和今天的最高價，也沒有突破昨日收盤價。

恆逸轉債昨日開盤不足130元，符合我的預測，但後來盤中觸發30%停牌出乎我意料。事後明白過來：恆逸15億元的發行規模有點大，大股東配售比例高，單日難以出貨，因而需要連續拉昇分2日出貨。11月16日，恆逸大股東減持了36。61%恆逸轉債，今天繼續減持了10。05%。

綜合上述，深市轉債因為一旦上漲30%，開盤、收盤都是集合競價，主力難以出貨，會導致主力有連續拉高的衝動——只要轉債質地不是太差。隆利、恆逸均屬這種型別，同和因質地太一般而令主力放棄。

無論滬市深市轉債，一言以蔽之，一旦主力介入操作，開盤價就會大大超出價值，只不過因滬市深市制度不同，在運作手法上有所區別。

什麼樣的轉債最容易被主力“搞事”呢？深市轉債，來自浙江的轉債，尤其是來自寧波、溫州的轉債。浙江人從事金融暴富歷史悠久，手段嫻熟，敢為他人之不敢為，所以浙江人為實際控制人的轉債，被“搞事”的機率比較高。首日暴漲的東纜轉債、樂歌轉債、恆逸轉債均來自浙江，而且暴漲當日均出現大股東趁機減持的狀況。

因而，你想判斷你中籤的轉債會不會暴漲，查一下實際控制人的籍貫，可以大大提高你判斷的準確度。

作者：錢六六

自媒體：錢公子筆記