歡迎來到資產世界

資產價格正在上漲，預示著新一波的通貨膨脹。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）和歐洲央行（European Central Bank）董事會成員法比奧·帕內塔（Fabio Panetta）等同僚一次又一次地將通脹描述為“暫時性的”，但這個老生常談的術語開始聽起來幾乎像“15天來減緩通脹蔓延”一樣不合適

也許通貨膨脹會持續下去？沒有人相信價格會回到2020年的水平。這需要通貨緊縮，商品和服務的成本呈下降趨勢，而不是上升。

我們都已經習慣了這樣的想法，從一年到下一年，價格可能會上漲一點，但不會有任何突然或令人驚訝的變動。

引爆點？

至少到現在為止。2021的年通脹率在歐盟和美國達到百分之五，遠遠超過任何人認為的可接受的水平。每個季度，這兩個經濟體都獲得了自20世紀80年代以來從未有過的資料。這仍然是“暫時的”嗎？

這是通貨膨脹的另一個方面：如果價格的上漲速度不足以與市場保持一致，結果就是短缺。人們搶購資產是因為他們立即感受到了價值。這會耗盡供應鏈，而供應鏈很難用新產品補充自己，因為與此同時，生產成本已經超過了最終銷售點產生的收入。

當這種自我強化的價格螺旋變得足夠強大時，它迫使公司越來越快地提高價格——每季度或每月，而不是每年一次。

通貨膨脹螺旋

以韓國最大的造船廠現代重工（HHI）為例，新造船價格同比上漲12%。HHI為滿足現有訂單而支付更多的鋼板價格，因此遭受了損失。鋼板佔製造典型商業容器所用材料的90%。

HHI的情況——其產品價格上漲，但其底線處於水底——是引發通脹螺旋的原因。造船合同通常分為四個部分，有特定的觸發條件：簽訂時支付首付款，切割第一塊鋼板時支付第二期付款，鋪設龍骨時支付第三期付款，下水時支付剩餘款項。所有這些分期付款加起來就是新產品的單一總價，通常是不可變的。

該模型適用於低通脹環境，成本穩定。船東可以計算價格，獲得融資，然後，理想情況下，在向造船廠付款後，透過長期租船合同對船舶進行攤銷。為了避免HHI現在所處的情況，即它吸收了鋼價上漲帶來的衝擊，它需要以合同形式將這些價格問題轉移給所有者。

有兩種可能。首先，新產品的價格不需要預先量化；相反，它可以隨著市場的變化而變化，船主只有在它最終下水後才知道它的價格。通常，這種建造是透過在造船合同中加入價格調整條款來實現的，該條款要求船東支付更昂貴的材料或更高的勞動力成本以及新的稅費。

其次，成本加成合同可能會流行起來，它要求船主償還造船廠的所有建造成本，並保證造船廠有一個固定的、預先確定的利潤率。

這兩種合同機制都可以防止通貨膨脹，但會讓買家的日子不好過。尤其棘手的是，船東只能在新造船舶下水後才能報租船合同費率，因為向造船廠作出的承諾中的任何風險都需要轉嫁給租船人。因此，租船人必然會將風險轉嫁給貨方，即託運人，後者會以螺旋式的方式向收貨人索要更多的錢。這就是“讓同樣的問題持續下去”的意思

雖然一月新造船全球訂單量為2021年來的31年低點，但這已經完全逆轉。BIMCO的首席航運分析師Peter Sand總結說，“進入2021，OrthBook僅停留在250萬TEUS。自那時起，已經訂購了創紀錄的330萬個TEU。”

勞合社名單上的一個署名最近警告說：“2023年新的訂單產能到來時，可能會淹沒市場。”從零到英雄，造船廠正在回顧被稱為“壯觀的一年”遺憾的是，通貨膨脹使它失去了利潤。

那麼，為什麼不買一艘舊船，避免所有這些麻煩和不確定性呢？四月，克拉克森報道，損壞的二手貨指數比去年上升了33%，因為全球商船隊的總價值超過了1兆美元。33%的增幅甚至比作為HHI客戶支付的12%的溢價還要高，所以等待院子是值得的。

這開始讓人覺得很熟悉——比如在新車和二手車之間做出選擇，也許？隨著時間的推移，各個行業都在發現這些問題，這是一個壞跡象。因為現實是它們是共享的，它們影響所有部門，而且它們正在變得世俗化。

閃爍的紅色

就全球經濟而言，幾乎所有的控制面板狀態燈都在閃爍紅色。國際貨幣基金組織在2021年末報告說，2020對COVID-19的迴應是40年來公共債務的“最大的猛增”，在全球範圍內急劇下降到250兆美元以下。這一數字不佔2021，甚至在一年內支出甚至更高。

與此同時，全球收入連續第二年下降。無論你是富人還是窮人，你現在的境況都比兩年前更糟——再一次。最大的下降對最貧窮的五分之一的收入者產生了負面影響，2021的人下降了6。7%。而軍事緊張局勢，比如俄羅斯和烏克蘭之間的緊張局勢，正在擾亂能源市場。

其他問題，如港口擁堵和貨運混亂，都沒有比去年好，儘管時間已經過去，解決方案已經嘗試過。事實上，雖然去年的重點是藍水航運，但現在卡車司機和鐵路也面臨風險。

兩年來，“暫時性”一詞一直被用來描述各種各樣的問題——封鎖、關閉和隔離、短缺、運輸延誤、通貨膨脹、失控的開支。任何“暫時”的東西都相對容易合理化。但當一種情況顯然不是“暫時的”，而是反映了一種新的現狀、一種新的常態時，它可能會引發思維和視角的轉變，而這種轉變往往會導致不同的行為。

在一個面臨嚴重通貨膨脹和更高稅收的世界裡，我們應該如何行動，以稀釋債務的價值並幫助償還債務？面對價格的不確定性，現在花的錢比以後花的錢更值錢，資產儲存價值而不是貶值？因為知道短缺幾乎是不可避免的，所以買家會帶著所有可供出售的東西離開，而明天的價格會更高嗎？

當收入一年比一年低的時候，一個接一個的援助不能解決根本的問題，即準時制經濟的脆弱的Humpty Dumpty被打破，沒有合適的替代品，我們將不得不讓它與零碎的東西一起工作嗎？

標尺

反饋迴路是指系統輸出的一部分被用作該系統未來行為的輸入。世界範圍內對COVID-19的反應已經成為一個外部性的格子，現在正是我們日常決策的主宰。

出路將是艱難的，但它可能首先會在從上海到鹿特丹的集裝箱價格中找到。所有上游和下游風險以及所有成本——船隻、燃料、勞動力——都將計入。與政府和央行不同的是，這個容器將告訴我們不加掩飾的真相。