估值指標一把手——市盈率

市盈率指標出現很長時間了，它使用方便、含義清晰，可以說是應用範圍最廣泛的估值指標了。

不過，市盈率指標也有一些缺點，如不適合用在盈利變化大的品種上，不適合強週期性品種，遇到金融危機和經濟週期的底部會失效等。

所以也有很多金融學家在不斷最佳化市盈率。

靜態市盈率

靜態市盈率是指，市值/上一年度財報的淨利潤。比如說在2019年年中，我們看靜態市盈率，就是用市值/2018年財報的淨利潤。

滾動市盈率

時效性更高的滾動市盈率是指，市值/最近四個季度財報的淨利潤。相對來說實效性高一些。

滾動市盈率每個季度更新一次。比如說在2019年7、8月，上市公司會更新半年報。半年報更新完成後，上市公司如果盈利上漲，滾動市盈率就會下降。

靜態市盈率和滾動市盈率都是根據已經公佈的財報來計算的，是客觀的估值指標。只不過時效性不同，相對來說，滾動市盈率的時效性會更強一些。

動態市盈率

預測未來的動態市盈率是指，市值/預測未來一年的淨利潤。動態市盈率通常是用未來一年的盈利來計算估值，但是這個未來一年的盈利，是預測的。

未來誰也無法準確預測，所以就會有偏差。大多數時候，我們都不用動態市盈率。

席勒市盈率

羅伯特·席勒（Robert Shiller）是著名的經濟學家，《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）就是他的著作。這裡的席勒市盈率，是他對市盈率的一個改良。

一般的市盈率，使用一年的淨利潤時會遇到一些特殊情況而產生較大波動。所以巴菲特的老師格雷厄姆建議用多年的平均淨利潤來作為參考。

席勒在這個基礎上，編制了席勒市盈率，也被稱為CAPE。席勒市盈率使用過去10年的平均淨利潤作為分母，也就是市值/過去10年平均淨利潤。

這種方式的市盈率的好處，是避免了某一兩年特殊情況的干擾。比如說2007—2008年金融危機的時候，美國上市公司整體盈利大幅下滑，標普500指數的靜態市盈率被動上升到了上百倍。但是如果用席勒市盈率，則避免了這種干擾，繼續有效。

通常來說，盈利是長期上漲的，所以10年的平均淨利潤，會比最近一年的淨利潤要低。所以，席勒市盈率比靜態市盈率要高一些。

需要注意的是，席勒市盈率是用來衡量一個股票市場整體情況的，特別是對有較長曆史的市場比較適合。比如說國內的創業板，歷史太短，就用不了席勒市盈率，但像歷史比較悠久的港股市場是可以的。

中位數市盈率

中位數市盈率，是指數中才有的一個估值指標，個股中反而沒有。

所謂的中位數市盈率，就是將一個指數的成份股，按照市盈率從高到低排序，取排在中間的。

比如說上證50指數有50只成份股，市盈率中位數就是排中間位置的第25位股票的市盈率數值。

中位數市盈率有什麼用呢？

有的指數，部分成份股佔據指數絕大多數比例，這樣的指數，市盈率可能會被部分權重股票“綁架”。

什麼意思呢？

就是說指數中，有可能其他股票已經大漲，但權重股票還沒有大漲，顯得指數“還處於低位”。這時，中位數市盈率就派上用場了。

中位數市盈率會更敏感，在牛市的時候，會比指數本身的市盈率波動更大。這樣避免了權重股“綁架”指數導致估值失真的影響。

那什麼樣的指數適合參考中位數市盈率呢？

如果指數成份股的平均市值規模差別並不大，那這樣的指數，參考中位數市盈率意義不大。

如果指數成份股的平均市值規模差別比較大，那這樣的指數，可以輔助參考一下中位數市盈率。

例如牛市的時候，如果中位數市盈率先進入了高估區域，那說明這個指數其實大部分股票都漲了比較多，可能有風險了。

各種不同的估值指標，都是我們的武器。談不上哪個指標更先進。從多個角度考慮，能更好地為我們的投資保駕護航。

文章取自雪球投資經典系列