「脫水研報」進口擾動不斷！這個順週期產業2021依舊有機會？

今日市場在大金融和順週期有色企穩帶動下出現了指數的反彈，日線級別出現放量企穩的訊號，短期市場情緒開始回升，同時大消費的資金並沒有鬆散，研報菌認為當下行情可以尋找低位高彈性的主線板塊等待輪動反彈。

脫水回顧：

今日內容：

Ⅰ

進口擾動不斷，安全形勢嚴峻，這個順週期產業2021依舊有機會？

近期的煤炭市場不平靜，重慶連續兩起煤礦重大安全事故；動力煤期貨的大漲等等，單論11月，煤炭板塊漲幅高達16。1%，位居行業第2位。

今年三季度開始，煤價全面回暖，煤炭板塊業績觸底回升，且Q4呈擴大趨勢。分子板塊而言，焦炭板塊盈利修復速度最快，其次為動力煤板塊。分析師認為在經濟復甦的過程中，與實體經濟需求更為相關的順週期板塊或變現更為搶眼，而且這一現象預計至少會持續至明年上半年。

展望2021年煤炭市場，有幾個大方向相對比較確定。其一，煤炭企業兼併重組駛入快車道，行業集中度將提升。其二，由於近期安全事故頻發，煤礦安全形勢嚴峻，安監高壓勢必貫穿明年全年。其三，未來進口煤政策將進一步服務於國家對煤炭市場宏觀調控的大局，進口煤管控難言放鬆。其四，就2016年至今的這一輪產量週期而言，產量增速擴張週期或已結束，後續產量增速大機率放緩，國內供應整體將呈現溫和擴張態勢。

動力煤方面，內蒙反腐、煤礦安監的擾動依然存在，透過對動力煤供需兩端的測算，預計2021年動力煤市場總體呈現供需緊平衡格局。

焦炭方面，臨近年底，山西、河南、河北新一波去產能開始，未來2個月焦炭預計仍將處於淨減少狀態，中短期焦炭價格仍有一定上漲空間。未來隨著去產能步入尾聲，新建產能的陸續投產，焦炭供應將逐步寬鬆由緊平衡轉向平衡狀態。

焦煤方面，我國優質低硫主煤資源有限，預計明年國內煉焦煤供應難有明顯增量。進口方面，中澳地緣政治矛盾暫無緩和跡象，外蒙雖有增量，但難以完全彌補澳煤減量空缺，進口總體略偏緊。需求方面，隨著焦炭去產能暫時告一段落，新建焦爐陸續投產，預計明年焦炭產量前低後高，焦煤需求呈現逐步遞增的狀態，外加新增焦化產能裝置多以大型焦爐為主，優質低硫焦煤的需求量大幅增加，可能會造成低硫主焦結構性緊張。

投資機會角度，分析師更看好稀缺焦煤股的投資機會。從儲量上看，煉焦煤約佔我國煤炭總儲量的24%，屬稀缺資源，尤其在煉焦工藝中起骨幹作用的肥煤、焦煤最為緊缺。在國內煉焦煤供給彈性不足，未來新增產能極其有限的背景下，主焦煤尤其緊缺。

焦煤上市公司方面，山西焦煤由曾經的“西山煤電”更名，開啟煤炭資源整合和專業化重組大幕，打造焦煤板塊龍頭上市公司。盤江股份煤炭產品主要為1/3焦煤、主焦煤、動力煤，煤質較好，是西南地區最大的煤炭生產企業。

Ⅱ

年輕化戰略拓寬市場！線上炊具市場穩固龍頭地位！

蘇泊爾：

公司是國內著名的炊具研發製造商，中國廚房小家電的領先品牌，專注於炊具及廚房小家電領域的產品研發、製造與銷售。法國SEB集團與蘇泊爾公司戰略合作關係始於2006年，公司的主要業務包括明火炊具、廚房小家電、廚衛電器、生活家居電器四大領域。

標籤：炊具龍頭、廚房整體解決方案、SEB技術輸送

看點：

1

)產銷率始終維持高位，持續加大產能佈局

近年來，蘇泊爾在產能擴張的同時逐步進行產能最佳化。2020年8月底，玉環福騰寶工廠正式投產。該專案全部投產後，將成為全球頂級廚具品牌WMF在中國規模最大的生產基地和進出口物流中心，實現不鏽鋼炊具年產能2000萬口，產值約10億元。

公司產銷率始終維持在100%。根據2017-2019年年報，公司近年來產銷率始終維持在100%以上，並逐年提升。面對產品的暢銷，主動擴充生產能力、提升自動化生產水平，成為公司收入增長的重要路徑。

2

)炊具行業線上佔比提升，高階化趨勢穩固龍頭地位

2020年1-9月，炊具線上市場零售額達到60。3億元，線上市場零售量達到4660萬臺，預計2020年明火炊具線上銷售佔比達43%。分渠道來看，2020年1-9月，明火炊具線上銷售中，天貓商城銷售佔比為70。3%，仍是主要銷售渠道。明火炊具線上渠道市佔率較低，蘇泊爾龍頭地位穩固。2020年1-9月炊具品牌線上前五集中度為38%，其中蘇泊爾在線上渠道市佔率為19%，龍頭地位穩固。

3

)打造廚房整體解決方案，品牌年輕化拓寬群體

公司產品從傳統炊具逐步擴張到廚房整體解決方案。隨著消費需求出現變化，公司產品從傳統炊具逐步擴充到“煙灶消+蒸烤箱+淨水機+熱水器”等多品類協同發展，品牌和商家為消費者提供的不再是單一性產品，而是廚電整體解決方案。2019年蘇泊爾全面推動煙灶、淨水兩個專案融合，強化業務團隊整合，提升經銷商經營能力，2020年進入熱水器行業，給蘇泊爾廚衛大電的發展注入更多的活力和機會。

4

)SEB技術輸送，提升產品核心競爭力

藉助SEB技術輸送，蘇泊爾引入多項成熟技術及專利，大大降低研發成本。2009年蘇泊爾對SEB已成熟的紅點技術、巧疊技術等全球專利進行吸收、改進、應用，打造出第一代無油煙炒鍋，可以透過鍋底的火紅點顏色變化控制炒菜油溫，大大提升了產品的競爭力。蘇泊爾憑藉SEB豐厚成熟的技術儲備及自身高效的研發改良體系，使其產品在市場中獲得領先優勢。

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參考資料：

1、20201217-國盛證券-煤炭開採：格局最佳化，價格上行，堅守核心，佈局焦煤

2、20201119-開源證券-蘇泊爾（002032。SZ）：SEB賦能打造廚房整體解決方案，深耕品牌年輕化

（文章來源：九方金融研究所）