薄膜電容行業報告：薄膜電容需求向好，核心材料pp膜供不應求

（報告出品方/作者：

華鑫證券 寶幼琛

）

1、 新能源帶動薄膜電容高增長

薄膜電容效能優異，應用廣泛。

薄膜電容具有壽命長、耐壓高、頻率響應廣、溫度特性好等特點，能承受反壓、無酸汙染並且可長時間存貯。主要用於整流器、逆變器、變頻器等變流電路領域，在新能源領域廣泛應用，包括新能源車、太陽能、風電、充電樁等，傳統應用領域包括家電和工業控制等。

2010年至2019年，我國薄膜電容器行業市場規模年複合增長率為13%，處於穩定增長期，隨著光伏風電、新能源、工控等新興應用領域高速崛起，我國薄膜電容市場有望再次進入高速增長期。

新能源將驅動薄膜電容需求大幅增長。

根據前瞻研究院預測目前國內薄膜電容市場空間約100億，全球約150億，松下、基美、法拉電子目前為全球薄膜電容前三大廠家，2018年市佔率分別為9%、8%、8%。

我們預計僅新能源車帶來全球薄膜電容在2025年市場空間增量超過200億元，主要測算如下，假定2025年全球新能源車銷量約為2000萬輛，對應充電樁配套1：1。5，對應5000w薄膜電容需求，單個薄膜電容價格400元，對應200億元市場空間增量。

此外光伏逆變器、SVG等新能源新興電力電子裝置中同樣需要大量薄膜電容，將帶動薄膜電容需求快速增長。

2、 薄膜電容核心材料丙膜或出現供需缺口

電工聚丙烯膜是薄膜電容的核心材料。薄膜電容器的製造法叫做金屬化薄膜（Metallized Film），其製法是在塑膠薄膜上以真空蒸鍍上一層很薄的金屬以做為電極。如此可以縮小電容器單位容量的體積，所以薄膜電容器較容易做成小型，容量大的電容器。

例如常見的MKP電容，就是金屬化聚丙烯膜電容器（Metailized Polypropylene Film Capacitor）的代稱。

電工聚丙烯薄膜價格經歷長達8年低迷期，行業幾乎沒有新增產能。

電工丙膜經過2012年的建設高峰後，開始供給過剩，實際產能富裕約有10%左右，行業企業間價格競爭激烈，所有企業基本在盈虧平衡線水平。全球現有產線55條，按照7微米規格計算產能17萬噸，其中中國有38條產線，產能12萬噸。傳統行業家電、電網、電機、照明等市場用膜量基本穩定在10-11萬噸。由於行業多年低迷，近幾年行業內企業幾乎沒有擴產。

新能源帶動供需結構逆轉。

新能源汽車、光伏及風能用膜主要集中在2至4微米之間，其中風電用膜主要集中在3至4微米；車用薄膜主要集中在2至2。9微米。相對於普通6至8微米產品來說同一時間段產能縮減一半以上，總產量下降明顯，市場供求關係發生逆轉。自2019年新能源行業快速發展，特別是新能源車的高速發展，對薄膜電容器需求大幅度增加。2020年底實現產品供需平衡。2021年世界需求需求量約為12萬噸（7微米當量21萬噸）產能缺口約為23%。2021年產品價格自2020年12月份，主流廠家產品單價已經上漲約為50%。

產能擴產速度緩慢，量產壁壘較高，行業缺口將持續擴大。

電工聚丙烯膜行業產能增加較慢，主要裝置均產自德國、日本等國，新產能建設週期均在24至40個月。此外，新能源車用薄膜的效能要求較高，業內只有少數企業可以穩定量產新能源車用薄膜，目前國內大部分採用東麗、王子等日本薄膜產品生產新能源車用電容，而日本產品目前已主要供給日本國內企業，國內企業已較少能獲得日本產能。

從全球來看，2022年無新增聚丙烯薄膜產能。2023年底全球有5條已知新增產線。2024年底有1條已知新增產能。其他產線投資均在談判中。因此全行業明年或將出現更大的產能缺口。

圖表 5：日本企業佔據了薄膜電容主要份額，核心材料日本企業佔比更高

3、行業評級及策略總結

隨著行業需求快速增長以及行業供給增量有限，薄膜電容核心材料電工聚丙烯膜有望迎來高景氣週期，產品價格持續看漲。

1、銅峰電子

公司是國內產線最多的電工丙膜企業，目前有6條產線。多年來，公司一直立足於電容器薄膜及薄膜電容器市場不斷耕耘，行業地位突出，綜合實力較強，具有一體化產業鏈、品牌、規模等優勢。

公司在新大股東銅陵國資委入駐後，決定投資新建多個與主業相關的專案，包括擴建100萬個新能源車用薄膜電容生產線，引入2條新電容用聚丙烯膜生產線等。以上專案預計在未來一到兩年內陸續建成達產。

2、東材科技

公司主要從事化工新材料的研發、製造和銷售，以新型絕緣材料為基礎，重點發展光學膜材料、電子材料、環保阻燃材料等系列產品，廣泛應用於發電裝置、特高壓輸變電、智慧電網、新能源、軌道交通、消費電子、平板顯示、電工電器、5G 通訊、軍工等領域。目前公司有3條電工聚丙烯膜生產線。

3、大東南

公司主要從事各類塑膠薄膜及新材料的研發、生產和銷售。公司傳統產品為BOPET膜、CPP膜。近年來，行業市場需求低迷，公司傳統產品市場競爭日趨激烈，產品價格下滑幅度較大。公司自2011年起轉型升級，提升產業結構，向新材料高科技領域邁進，並研發生產差異化特種膜產品。目前公司產品覆蓋傳統包裝薄膜、耐高溫超薄電容膜、光學級薄膜。目前公司有4條電工聚丙烯膜生產線。

4、風險提示

（1）經濟景氣度下行（2）新能源發展低於預期（3）原材料價格大幅波動的風險等

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