白酒怎麼了？

白酒被北上定價?

傳統的認知上，白酒被認為是典型的消費品，且屬於消費品中的食品飲料行業，一個特點就是需求的剛性，業績的穩定。而業績的穩定，就決定了白酒行業自身的性。

而當業績穩定情況下，白酒的板塊的驅動就取決於資金流了。而近期北上資金的流出成為白酒板塊調整的直接催化劑。的確，白酒板塊作為消費板塊，藍籌股多，又是中國資本市場特有板塊，自從滬港通開通以來成為外資的香餑餑。

不過，近期由於美聯儲為首的海外央行開啟了大幅收緊流動性的程序，北上資金壓力明顯，而成為白酒板塊的邊際賣出方。

但值得注意的是，北上並不是完全的決定因素。同樣從資金流的角度，白酒在2020年期間經歷了快速的估值擴張，但從北上資金來看，其配置白酒的步伐呈現明顯放緩。

進一步觀察可以發現，白酒指數見頂，對應的是公募發行規模高位的2021年初。換句話說，很多配置茅臺的基民被套在了2021年，至今沒有解套。

而北上資金同公募完全是兩種投資思路：

一個重配置，另一個重景氣度

。那麼近期，白酒的景氣度又怎樣呢？

何為白酒的景氣度？

一般而言，食品飲料很少有景氣度的概念，因為景氣度意味著對未來高增長的預期。而對於人而言，每天吃多數，喝多少屬於剛需。比如一天3碗飯，不會因為米便宜了，就多吃幾碗。

但是白酒卻有著自己的特點。普通白酒價格低，必須消費品屬性強，價格越往上，可選屬性越強，也逐漸離開飲用的範疇。

特別是高階白酒，一直具有奢侈品的屬性，因此之前不少分析師提出，茅臺=LV，來提升茅臺的估值。而對於茅臺而言，產品的價格就是其景氣度。最核心的還是其拳頭產品，飛天茅臺的價格。而茅臺又是整個白酒板塊的定價錨。

因此，對於以公募資金為首的內資而言，其核心的觀察指標就是茅臺、五糧液等龍頭白酒的價格。可以觀察到，自從9月份以來，飛天茅臺的市場價格（不是1499的官方價格）持續調整。

而見聞vip的文章分析過，《

從LV到Prada，奢侈品也不抗跌了

》，高階奢侈品的價格當前呈現普降格局。《

美國人開始“消費降級”

》提出，海外消費能力面臨降級壓力。

而不同於其他消費品類，白酒同奢侈品最大的類似處，就是有收藏價值，且高階白酒具有隨著年份增值的特點。

因此在白酒價格不斷上漲過程中，由於漲價預期的形成，不少人都開始囤白酒，一方面獲得漲價的收益，另方面也得到時間的價值，成為“時間的朋友”。而一旦白酒價格開始調整，就會導致社會庫存的拋售，形成“降價-拋售”的白酒通脹螺旋。《

買茅臺喝茅臺的人“跑”了？

》分析過相關的價格機制。

在早期的文章《

茅臺酒的社會庫存有多少？兼論飛天的投資屬性

》就分析過由於白酒的真實飲用需求本就有限，因此社會庫存由於是歷年的累計庫存，因此體量並不低。而一旦價格預期下行，就會導致歷史積累的庫存發生短時間的拋售。

除了白酒的錨-茅臺，自身的因素外。白酒行業的內卷也加劇了價格競爭。《

貴州茅臺向五糧液“要利潤”？

》中指出，由於謀求利潤的增長，但在價格端無法提價的基礎上，白酒行業紛紛擴張，但由於下游需求的穩定，導致白酒供應上量，加劇了價格壓力。

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