折價53%發行H股，“賭徒”天齊鋰業有多缺錢？

7月8日，天齊鋰業確定了H股的最終發行價格為每股82港元，相較於公司A股收盤價折價53％。在鋰礦火熱之際，天齊鋰業“賤賣”股權的背後或是“迫於”大舉海外收購遺留下來的高負債。

7月8日，天齊鋰業釋出公告稱，公司H股發售價確定為每股82港元，預計於7月13日在香港聯交所掛牌並開始上市交易。

此次募集的大部分資金將用於償還SQM債務的未償還餘額，其餘資金將用於安居工廠一期建設撥資、償還若干中國國內銀行貸款及用作運營資金及一般公司用途。

值得注意的是，在鋰礦股熱火朝天的今天，天齊鋰業的H股發行價格明顯偏低。資料顯示，此次天齊鋰業H股的發行價格相較於公司A股的7月8日收盤價格折價53％。

有投資者質疑，此次天齊鋰業“壓低”發行價的主要原因或是為了幫助基石投資者進行套利。

公司的基石投資者陣容不可謂不豪華，其中包括中創新航科技股份有限公司、中國太保投資管理有限公司、LG、太平洋資產管理有限責任公司、深圳市德方奈米科技股份有限公司、四川能投控股有限公司及金山國際礦業有限公司。

天齊鋰業H股上市，誰最受益？

具體來看，根據天齊鋰業的H股招股說明書顯示，基石投資者共計認購天齊鋰業H股5978。62萬股，約佔發行股份的36。4％，認購金額為49億港元，其中德方奈米將認購11。78億港元。

雖然，36。4％的基石投資者認購比例在港股中並不算高，但在這7家基石投資者中有3家公司均是鋰電行業內各細分領域的巨頭之一，分別為德方奈米、LG以及中行創新，鋰礦在鋰電產業鏈中的重要性可見一斑。

而在成為天齊鋰業的基石投資者之前，德方奈米與LG均與天齊鋰業簽訂了長期供貨合同。

以德方奈米為例，6月24日，德方奈米和天齊鋰業均釋出公告稱，雙方近日簽訂銷售合同，約定天齊鋰業將在2022年7月至2024年12月期間向德方奈米供應碳酸鋰。本次簽訂的合同為框架性採購協議，不涉及具體金額。

此前德方奈米就是天齊鋰業的老主顧之一，而在鋰礦資源日益趨緊的今天，德方奈米對公司愈發依賴。

德方奈米是國內磷酸鐵鋰正極材料領域的龍頭，目前公司正處於快速擴產時期。據東吳證券測算，2022年年底公司產能將達33萬噸。根據每1噸磷酸鐵鋰大約需要0。25噸碳酸鋰的配比，公司在今年底對於碳酸鋰的總需求將會達到8。25萬噸。

根據公開資料顯示，截止2021年底，我國的碳酸鋰總產量僅為24萬噸，德方奈米一家公司對於碳酸鋰的需求便佔了2021年碳酸鋰總產量的1/3。

而這還只是一家公司，其餘從事鐵鋰正極業務的上市公司更是不計其數，更不用說在磷酸鐵鋰異常火爆的2021年有大量新玩家湧入了這個行業。其中就包括有來自鈦白粉和磷化工行業的龍佰集團、中核鈦白、興發集團等跨界玩家，擴產專案動輒以10萬噸計量。

相關資料顯示，2021年下半年至今，關於磷酸鐵鋰的大小專案接近40個，擴產總規模達490萬噸。這一規模已經相當於2021年中國磷酸鐵鋰出貨量47萬噸的十倍，若全部落地，加上現有產能，屆時將有500萬噸以上的巨量產能出現。

“未來的磷酸鐵鋰行業勢必會迎來產能過剩的局面，各大鐵鋰企業也將進入新一輪的洗牌。屆時，擁有一個穩定的原材料（碳酸鋰）供應商十分重要。即便是產線（磷酸鐵鋰）如期落地，沒有米也是無法下鍋的。”一位業內人士如是評論。

可以說，綁定了天齊鋰業這一重要供貨商的德方奈米在即將到來的磷酸鐵鋰行業混戰中將會擁有一個堅強的後盾。

當然，在上文提到的7位基石投資者中也有4位是沒有產業背景的，他們的投資更多的是為了“逐利”，而天齊鋰業較低的發行價格自然成了他們入局的理由。

相關資料顯示，此次天齊鋰業H股的發行價格相較於公司A股的最新收盤價格的折價率高達53％，這一數字明顯高於同為鋰礦巨頭的贛鋒鋰業。資料顯示，贛鋒鋰業目前的A/H股折價率僅為38％。

值得注意的是，這些基石投資者雖說目的不同，有的是為了抱住天齊鋰業這條大腿，有的是為了逐利，但始終是獲得了資本的青睞，這與公司2018年的境遇則是大不相同。

天齊鋰業曾於2018年申請在香港上市，籌資規模與此次接近，募資主要是為當年收購智利化工的交易提供資金。但奈何當時新能源汽車還沒有如今的輝煌，鋰礦價格也是不足如今的十分之一，最後天齊鋰業的首次港股上市計劃也隨之落幕。

之所以出現這種情況，就要從天齊鋰業與SQM的“愛恨情仇”開始說起了。

“賭徒”天齊鋰業

天齊鋰業成立於2004年，主要從事鋰資源開採、銷售和鋰鹽產品生產製造。

2018年5月，天齊鋰業斥資40。66億美元購入智利鋰礦巨頭SQM公司23。77％的股權，加上原本持有的2。1％股權，合計持有SQM公司25。86％的股權，成為SQM公司第二大股東。

如此龐大的金額讓當時的資本市場皆為之一震，不僅因為此項收購案的金額之大，更多的是對公司董事長蔣衛平敢於在鋰礦價格處於高位的2018進行併購而感到震驚。

在這項收購案中，天齊鋰業自籌資金只有7。26億美元，其餘資金均由中信銀行牽頭的銀團提供貸款，也因此此項併購案在當時被稱為“蛇吞象”式收購。

過高的槓桿率讓天齊鋰業在收購完成後的數年內苦不堪言，財務費用的大幅增加幾度將天齊鋰業推至虧損的境地。資料顯示，2019年度併購貸款僅產生的利息費用合計高達16。5億元人民幣，2020年公司財務費用更是高達20。28億元

而高昂的利息這還不是天齊收購SQM的全部惡果。由於天齊鋰業收購SQM時正值全球鋰價高峰，SQM的股價也是居高不下，也因此天齊鋰業當時收購SQM股權時所付出的成本也更高。

但隨著隨著鋰價的逐步回落，SQM的股價也從天齊鋰業的成本線65美元/股回落至20美元的關口，這也讓天齊鋰業不得不在2019年計提減值52。79億元。受此影響，2019年天齊鋰業鉅虧59。83億元，超過此前三年公司的淨利潤總和。

不過，在天齊跌入SQM的深坑之前，公司在併購方面也有過不錯的戰績。2014年，公司也曾使用過超高的資本槓桿，斥資50多億元完成了收購澳大利亞泰利森公司。

公開資料顯示，泰利森是全球鋰礦行業中數一數二的優質資產，正是這筆收購讓天齊鋰業掌控了國內鋰資源供應的話語權，成為電池級碳酸鋰的行業標準制定者。

但遺憾的是，天齊在收購SQM的時間節點選擇上犯了錯，最終淪為了當時鋰礦行業的犧牲者。為了緩解收購SQM股權所帶來的資金壓力，公司還進行了配股、引入戰略投資者、領式期權等融資操作。

天齊鋰業最為艱難的時候甚至出售了文菲爾德的部分股權，引入IGO公司作為戰略投資者進行融資。而文菲爾德正是上文提到的泰利森的母公司，這次交易對於天齊鋰業而言無疑是忍痛割愛。

不過，近兩年來，隨著新能源汽車滲透率的不斷走高，鋰礦在新能源產業鏈當中地位已經不可同日而語。為了搶到這些有限的鋰礦資源，各大電池廠們也是使出了渾身解數。

加速繫結礦企的電池廠們

在鋰礦飛漲的背景下，成本壓力讓不少動力電池頭部企業都頭疼不以。這些企業都深知，如果無法將上游的礦產資源握在自己的手中他們始終會受制於人。

因此，2021年以來，多家電池企業都開始紛紛著手向上遊的鋰礦企業進行佈局，有的是透過與其他的礦族企業進行深度合作以求雙方的繫結；有的則是更為簡單直白，直接開始買礦。

而寧德時代就是結合了上述兩種方法對鋰礦進行全面佈局的代表。2021年9月29日，加拿大鋰礦生產商千禧鋰業宣佈，寧德時代已同意以3。77億加元（約合人民幣19。2億元）的價格收購該公司。

而看上千禧鋰業的又何止寧德時代，早在當年7月份，國內贛鋒鋰業就曾釋出公告表示，將對加拿大千禧鋰業進行要約收購，交易金額不超過3。53億加元（約2。8億美元）。

在經歷了多倫的角逐後，寧德時代最終敗給了美洲鋰業。2021年11月2日，美洲鋰業宣佈，已向千禧鋰業提交無條件要約，以現金加股權的方式收購千禧鋰業所有流通股，交易總價格約為4億美元。

買礦不成的寧德立馬掉頭，選擇與天華超淨合作在江西宜春共同建設總產能達10萬噸碳酸鋰冶煉產能專案。

除了寧德時代，國軒高科也頻頻在宜春進行投資佈局。2021年3月25日，國軒高科釋出公告稱與宜春礦業有限責任公司設立合資礦業公司。

億緯鋰能也加快了在礦方面的佈局。1月12日晚間，該公司釋出公告稱以1。44 億元競拍取得興華鋰鹽約35。29％股權，同時還以5601。58萬元受讓興華鋰鹽13。71％的股權，總共獲得了興華鋰鹽49％的股權。

本文源自環球老虎財經app