“萬綠叢中一點紅”！機遇還是陷阱？這個策略有點意思……

編輯丨中鼎控股集團

今年以來權益市場震盪調整，受此影響，私募產品4月整體表現不佳，債券策略是唯一獲得正收益的類別。

都說“投資不學債，資產少一塊”，作為投資人，你對債券策略瞭解嗎？

什麼是債券策略

目前，債券資產已透過貨幣基金、銀行理財等方式與居民資產緊密結合。由於准入門檻高，且參與者通常為機構投資者，債券市場對多數投資者而言顯得小眾且神秘，但實際情況則是，

債券市場是我國目前存續體量最大的金融市場。

截止至2020年12月末，我國債券市場存量規模便已突破了110萬億元，而同期我國A股市場的總市值約80萬億元。

債券是一種依法發行的標準化債權類資產，是社會各類經濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾定期支付利息併到期償還本金的債權債務憑證。

債券策略，顧名思義即對債券資產進行投資的策略

。根據中國證監會對基金類別的分類標準，基金資產80%以上投資於債券資產可以定性為債券基金，即可以認為該基金採取了債券策略。在實際投資中，根據產品具體資產的投向不同，我們可以進行相應的債券策略劃分。

純債策略

純債策略即

基金資產全部投向債券類資產

，基金主要透過對債券的合理配置及部分的波段交易實現產品的收益。

純債策略以配置收益作為主要收益來源。在不下沉標的資質的情況下，策略收益目標一般在年化4%-6%之間，通常略高於銀行理財收益率，低於多頭策略公募或私募基金。在資產收益率不斷下行的環境下，純債策略越來越難以滿足客戶靈活較高的收益需求。

強債策略

當純債策略無法滿足需求之時，市場上多數債券策略管理人開始逐步在傳統的純債策略的基礎上，

疊加部分固收相關或非相關的品種配置或交易

，透過強債策略在獲得原有穩定純債收益的基礎上，博取其他來源的、相對穩定的高額收益。

根據疊加品種的不同，強債策略主要可以分為

高收益債策略、股票增強策略、可轉債策略

三類。除此之外，市場上也有管理人選擇以各類商品、金融期貨及期權進行“固收+”策略的增強，在低收益相關性的基礎上，充分發揮CTA策略或套利策略的槓桿優勢。

債券策略產品的關注要點

在選擇債券策略管理人時，除了與其他策略一樣通常需要關注的管理人資質、管理規模等定性要素外，以下幾點要素投資者更要謹慎考量：

債券產品對風險及收益的定位

債券策略的組合選擇基於產品設計的目標，投資者在決定投資之前，需要對產品的

投資範圍、投資限制、投資行業分佈、組合久期、業績基準、是否設有側袋機制

等情況有清晰明確的認知，以防出現風險收益錯配的情況。

債券產品的估值方式

債券策略產品的淨值一定程度上具有欺騙性

。投資者需要在投資前確認產品針對不同債券品種的具體估值方式，以防止遭受預期以外的損失的情況。

管理人信評體系情況

債券策略最大的風險源於信用風險

，一旦出現信用風險，容易造成投資者全部本金的損失。區別優秀債券策略管理人與一般債券管理人的重點之一，便是信評體系的運轉邏輯是否能有效過濾信用風險。

產品槓桿情況

槓桿是債券策略重要的收益來源，也是債券策略的風險點之一

，其可得性和使用情況是判斷債券策略管理人的重要標準。

產品資金屬性

由於債券策略收益可預期性較高，機構投資者，尤其是專業投資者（如銀行委外資金、保險資金、券商/期貨自營資金等）下投的比重並不低，

此類資金在產品內的佔比越高，越能體現出產品受到市場關注及認可

。

管理人實力權衡

此處的實力不僅包含硬實力——專業，還有軟實力——道德，缺一不可。

道德方面，由於債券市場的交易呈現品種集中、大額、低頻、非透明等特點，且為了防止策略洩露或其他意外情況，管理人通常不願意對投資者披露較多的底倉資訊，因此

投資者很難主動從持倉角度判斷產品的投資價值，更多需要被動依賴於管理人的道德水平

。

在這一方面，建議投資者在選擇債券策略管理人之前，透過基金業協會、證監會、裁判文書網、執行資訊網等公開資訊平臺確認管理人資質及相關情況。

專業方面，可以透過私募排排網等第三方專業網站側面瞭解相關管理人的實力

。他們會定期公佈不同維度的排行榜單，以供投資者參考。例如，

在私募排排網公佈的2022年四月份國內債券策略夏普比率排行榜中，中鼎控股集團旗下——深圳市卓德私募證券基金管理有限公司，就憑藉優異的業績表現躋身收益十強，在0-5億管理規模中位列全國第七，旗下產品卓德穩鑫一號在廣深地區位列第四。

“見機於未萌，佈局於發軔”，深圳卓德以證券基金業協會備案的私募證券投資基金管理人身份（登記編號：P1031739），承接深度整合的產業鏈與資本端，獲取到主動管理的投資機遇。

公司目前已發行六隻產品，策略覆蓋債券、股票多頭、CTA、複合策略等，目前管理規模在1。4億左右。

伴隨著業務佈局完善及投資體系升級，深圳卓德整體投資收益良好，尤其是債券策略方面，業績尤為亮眼。

債券策略私募年內業績表現居前

2022年以來，A股市場一直十分低迷，很多私募策略業績慘淡，而債券策略逆勢“走紅”。從私募各策略收益表現看，

債券策略是2022年4月唯一獲得正收益的類別

，收益為0。08%。

今年以來，債券策略基金整體表現相對較好。分析其原因：

一是，今年上半年，受美元加息、全球供應鏈不穩定等因素的影響，權益市場成長預期不佳，在大類資產中價效比降低，從而導致全球主要市場均出現不同程度的調整。

債券作為防禦性品種，受避險情緒影響需求明顯增加

。

二是，

今年以來國內債券市場受海外加息的負面影響較小

，從而導致債券產品到目前為止相對錶現較好。

三是，今年以來，

央行整體保持積極的貨幣政策，且主動引導寬鬆的市場預期

；國債收益率持續走低。債券在此背景下，整體價格上漲，債券類私募從中受益。

展望後市，至少到年底之前，今年的債券市場仍然具備投資價值，目前行情僅過半場。機會在於經濟增速放緩背景下的資金面持續寬鬆，以及城投債發行量減少造成的資產荒。