半導體海外觀察：從安森美戰略轉型看碳化矽供需平衡表

投資要點

安森美是全球汽車半導體龍頭，聚焦智慧電源及智慧感知業務。安森美前身為1999年摩托羅拉分拆的半導體部門，2000年美股上市，後陸續收購眾多半導體制造商，在全球建立生產基地和設計工廠。2021年，公司收購碳化矽廠商GTAT，增強碳化矽領域佈局實力。2021財年，公司實現營收67。4億美元，同比增長28。13％；歸母淨利潤10。1億美元，同比增長339。13％。

戰略轉型：all in碳化矽，彰顯汽車野心。安森美收入包含電源方案部（功率）、先進方案部（模擬、混合訊號、邏輯）及智慧感知部（CIS），下游涵蓋汽車、工業、通訊、消費等。2020年12月，El-Khoury出任公司新CEO；2021年8月，公司變更品牌名（去“半導體”化）及LOGO，彰顯對於汽車下游的重視。碳化矽作為遠期核心增長點，在公司營收比重不斷提升。而IDM轉Fab-liter模式，也切實推動公司盈利能力改善。

激進擴產：或為彈性最大玩家。自2021年轉型以來，公司資本開支佔營收比例從2021Q1的5％提升至2022Q2的10％。2022年9月，安森美在捷克羅茲諾夫擴建的SiC工廠落成，未來兩年內產能將逐步提高16倍。客戶端，公司不斷取得突破，市場預期其進入北美大客戶並取得可觀的訂單金額。市場普遍關注Wolfspeed，對於安森美的研究相對較少，我們認為安森美將成為碳化矽器件市場格局的最大變數。

供需測算：中短期格局偏緊，國產視窗期尚未關閉。根據Yole統計，2021年碳化矽器件端，安森美份額為7％，我們預計未來將持續提升；CR5之外的份額為12％，國產化率目前較低。碳化矽市場需求飽滿，汽車市場的確定性增長，疊加儲能等新興領域出現，經我們測算，到2025年，全球碳化矽器件市場規模有望達到74。3億美元。我們判斷，2025年前，供需將持續趨緊，國產將留有一定的發展視窗期。

投資建議：看好產業驗證超預期及下游持續增長帶來的共振機會，推薦時代電氣/晶盛機電，建議關注天嶽先進/三安光電/長飛光纖/揚傑科技/東尼電子/博敏電子/斯達半導/士蘭微等。

風險提示：碳化矽滲透率不及預期；碳化矽產能提升不及預期；市場競爭加劇風險；國產廠商車規級驗證進展不及預期。

本文源自券商研報精選