2022年洋河三季度財報分析及感想

一、2022三季度報要點

2022年第三季度，洋河營收76億，歸母淨利21。8億，扣非歸母淨利22億，同比增幅分別為18%，40%和31%

前三季度營收265億，歸母淨利90。7億，扣非淨利88億，同比增幅分別為21%，26%和29%

2022年前三季度每個季度均超越歷史最好季度，創出新高， 按照目前增速線性外推，第四季度營收估計38億，歸母扣非淨利超越2018年水平，估計10億。

估計2022年營收300億，歸母淨利約100億左右

從另外一個維度來講

截止2022年三季度，合同負債約82億，環比增加3億，同比增加18億，也印證了洋河產品暢銷，有足夠的增長潛力。

二、洋河的金融資產

第三季度末，洋河擁有貨幣資金189億；交易性金融資產93億；其他非流動金融資產61億

貨幣資金產生的利息計算在利潤表中的利息收入 暫且不管；

交易性金融資產與非流動金融資產共計約150億，在截止第三季度帶來的投資收益和公允價值變動合計為-0。5億。

第三季度若是這150億筍子在這個單邊向下的市場中，收益為0的話，那麼2022年洋河預計全年營收300億，歸母淨利100億。

三、讀財報對洋河渠道問題的感想

閱讀財報，透過資產負債表看看管理層的管理思路，各種資產的配置方向，貨幣資金，筍子的金額大小；透過利潤表看看過去一段時間的經營業績；而對於未來業績預期幫助有限。

對於投資而言，財報更多的是排除不合格的企業，只能在認識企業的核心競爭力之後，透過財報的過去表現，進一步驗證核心競爭力在市場中是否真正具有競爭力。

對核心競爭力的思考和觀察，一方面是自己的思考，另一方面需要額外的資訊來做補充，這個資訊就來源於研報，如考察洋河近兩年的渠道改革成效，銷售人員的激勵等方面資訊。

在A股，除了茅臺外，其他企業的營收，淨利預測比較難，但有個思路可以借鑑：

1、透過財報，該企業高ROE背後的核心競爭優勢是什麼？

2、這種優勢在未來是否能夠持續？

這兩個問題，可以透過財報中管理層彙報及增加閱讀研報（後者更加重要）來不斷確認，思考。

洋河的核心競爭力主要有：

1、三權分立的股權架構

2、優秀的管理團隊。洋河股權激勵中高管股權佔比和其他公司股權激勵相比，可以看出洋河高管沒那麼貪心；2020洋河渠道問題出現後，管理團隊的措施及時有效；雙溝品牌的獨立運營；洋河在地產暴雷之前的閒置資金配置等事件中均有體現，究其原因還是優秀管理團隊透過股權與洋河公司利益深度繫結。

3、深耕的渠道

2020年洋河的核心競爭力之一的渠道遭遇了問題，公司經營稍微遇到了麻煩，在財報中體現為營收淨利稍有降速，這件事我們分別從最差的結果和最好的結果來分析。

最差的結果是：渠道問題一直都在，洋河增速失敗，我們需要重新調整洋河的估值，但對洋河而言，只是掉出白酒前三陣營，但企業仍舊過的很滋潤，一言以蔽之，即使問題一直都在，企業想象空間變小，但仍舊活的很好。

最好的結果：具有如此優秀的管理層，渠道問題並非難以解決，渠道問題主要還是經銷商利潤不足，動力不夠，這個可以透過重新梳理產品價格體系，及原有經銷商管理模式來解決。

在上述兩個維度的思考下，我們需要更多的資訊來判斷渠道問題究竟是往哪個方向發展的可能性更大。

我們可以根據研報中資訊來判斷管理層的措施及行為動向資訊作為判斷，渠道問題解決的可能性很大，並且即使最壞的結果都不是很糟糕，那麼我們害怕什麼呢？