“債券義警”再出動：押注日央行難以寬鬆到底

儘管日本央行行長黑田東彥一直在極力辯稱現在距離對超寬鬆政策轉向還很遠，但交易員們尚未信服。“債市義警”再度押注日本央行將放棄對10年期國債收益率的控制。

注：“債市義警”是上世紀80年代由前紐約聯儲經濟學家Edward Yardeni發明的金融術語，指的是債市投資者往往會扮演“監督”經濟政策的角色，並在他們不喜見的市場環境下出售主權債券。

聯博澳大利亞有限公司（Alliance Bernstein Australia Ltd．）亞太固定收益聯席主管布拉德·吉布森（Brad Gibson）在接受採訪時表示：

“我不確定日本是否會出現英國那樣的情況，但日本國債市場肯定出現了裂縫，這意味著市場正在為日本央行不得不比預期更早地調整收益率曲線控制（YCC）政策做準備。”

下列圖表顯示，信貸和掉期市場部分領域的投資者正在為10年期日本國債收益率飆升做準備，其本質就是押注央行將改變曲線控制政策。這將考驗黑田東彥在任期最後幾個月堅持超低利率的決心，這一政策與全球同行越來越背道而馳。

1、日元掉期飆升

日本央行的超寬鬆政策已將日元推至1990年以來的最低水平，儘管日本財務省採取了干預措施以遏制損失，但交易員更加關注的是日本和美國基準國債收益率之間的巨大差距。越來越多人猜測，隨著全球其他主要央行不斷加息，日元瘋狂貶值最終將迫使日本央行允許10年期日本國債收益率走高。

10年期日元掉期利率已攀升至基準日債收益率的兩倍多。

Alliance Bernstein的分析師Gibson說：

“現在我們認為，在黑田東彥於明年4月離職之前，即第一季度可能會有一些對YCC政策的調整。”

2、日本10年期企業債的平均票面利率上漲

在日本信貸市場，投資者對較長期債券要求更高的風險溢價。外媒彙編的資料顯示，10月份發行的10年期企業債券的平均票面利率升至0。92％，高於4月份本財年開始時的0。57％。相比之下，五年期企業債的平均票面利率同期小幅降至0。44％。

朝日生命資產管理公司高階基金經理Masayuki Tsujino表示：

“投資者要求更高的回報。在他們的設想中，如果日本央行調整YCC政策，10年期國債收益率將上升。黑田東彥任期結束後，負利率和收益率曲線控制將不再必要，因全球國債收益率都在上升。”

3、隔夜指數掉期價格反映日本負利率政策將在黑田東彥下臺前後結束

根據外媒彙編的資料，隔夜指數掉期完全定價日本央行的負利率政策將在黑田東彥明年4月離任時結束，即央行將把政策利率從-0。1％上調10個基點。

三菱日聯國際資產管理公司戰略研究和投資總經理Akio Kato表示：

“在黑田東彥離任後，日本央行很有可能會調整YCC政策以減少副作用。無論日本央行做出什麼調整，這都意味著央行將容忍更高的收益率。”

另一方面，至少有一個指標顯示，日本央行捍衛YCC政策的壓力自夏季以來已經有所緩解。

儘管央行繼續在市場上購買10年期國債，但購買量低於6月份約1200億美元的創紀錄水平。

本文源自金融界