用資產負債表判斷利潤真實性，巴菲特從這入手

曾經金融界盛行用資產來衡量企業價值，之後被利潤取代，資產負債表逐漸不再受到重視，但資產負債表標準化程度遠高於利潤表，且隨時可以編制某一天的資產負債表，它就相當於企業某一日資產的快照，相對於利潤表的隨意性，資產負債表無法個性化定製，高管們可以指定自己想要的某一季度利潤數字，二季度業績不錯，做賬時進行資產減值，三季度業績不好，再回轉資產減值，利潤就好看了，但資產該多少就是多少，無法篡改，這就給了我們用資產負債表來核查實際經營情況的依據。

巴菲特師從格雷厄姆分析資產負債表

先講幾個概念

，清算價值，就是一個企業清盤不再經營時應該值多少錢，資產負債表中有流動資產和非流動資產，將非流動資產按

30%

折算，流動資產中現金按

100%

計算，存貨按

50-80%

折算（具體根據存貨情況），應收賬款按

80%

折算（具體視賬款年限情況），折算出的加總金額扣除所有負債，就是清算後的企業價值，這對於投資者，是最後的安全底線。

鮑威爾掌管著美聯儲的資產負債表

淨營運資產，用流動資產減去所有負債，就是淨營運資產，在本傑明格雷厄姆時期，他經常在股價低於淨營運資產一半的時候購買股票，這被他稱為用

5

毛買

1

塊錢的東西，也就是安全邊際很高，風險很低。

巴菲特掌管著伯克希爾的資產負債表

我們來看看資產負債表中需要注意哪些資訊：

①固定資產過多的企業，一般不是具有長期經營優勢的企業，這種型別的企業經營成本高，一旦經濟發生波動，利潤容易出現虧損，也就是所謂的週期性企業，這種企業很難帶來長期較高的收益。

②企業真正的無形資產一般沒有體現在資產負債表的無形資產中，例如可口可樂，其無形資產就是品牌，其品牌價值估計超過一千億美元，然而這並沒有反應在它的資產負債表中，這種企業就會給投資者帶來巨大的收益。

③一般存貨在某個年間突然下降，之後又突然上升的，這種企業往往被經濟週期所累，很難有長期較大的收益。

④收購企業會產生商譽，如果該企業運營依然良好，並不需要關注商譽問題，除非被證明該企業效益變差，不再具備這個價值，那就需要進行商譽調整。

⑤長期負債較高的企業，往往不具備經營優勢，有優勢的企業不需要過高的負債。

⑥每年利潤表會公佈歸屬上市公司股東淨利潤

XX

億，先看下對應年度資產負債表股東權益是否相應增加了這麼多（注意扣去分紅部分），如果數字對不上，應該是哪裡有出入。

關於資產負債表，它一方面體現了企業有形資產淨值，投資者付出了價格，至少要知道買的東西現在有形資產的價值，另外需要透過資產負債表來調整利潤表裡的數字，考察企業報告期的實際經營狀況。

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